Der Wohlstandseffekt

Was ist der Vermögenseffekt?

Der Vermögenseffekt ist eine verhaltensökonomische Theorie, die darauf hindeutet, dass Menschen mehr ausgeben, wenn der Wert ihres Vermögens steigt. Die Idee ist, dass Verbraucher sich finanziell sicherer fühlen und Vertrauen in ihr Vermögen haben, wenn ihre Häuser oder Anlageportfolios an Wert gewinnen. Sie fühlen sich reicher, auch wenn ihr Einkommen und ihre Fixkosten gleich sind wie zuvor.

Wie der Wohlstandseffekt funktioniert

Der Vermögenseffekt spiegelt die psychologische Wirkung wider, die steigende Vermögenswerte, wie sie beispielsweise während eines Bullenmarkts auftreten,. auf das Ausgabeverhalten der Verbraucher haben. Das Konzept verfeinert, wie das Sicherheitsgefühl, das sogenannte Verbrauchervertrauen, durch erhebliche Wertsteigerungen von Anlageportfolios gestärkt wird. Zusätzliches Vertrauen trägt zu höheren Ausgaben und niedrigeren Sparniveaus bei.

Diese Theorie lässt sich auch auf Unternehmen übertragen. Unternehmen neigen dazu, ihre Einstellungszahlen und Investitionsausgaben (CapEx) als Reaktion auf steigende Vermögenswerte zu erhöhen, ähnlich wie dies auf der Verbraucherseite zu beobachten ist.

Das bedeutet, dass sich das Wirtschaftswachstum in Bullenmärkten verstärken – und in Bärenmärkten erodieren sollte.

Besondere Überlegungen

Auf den ersten Blick macht die Vorstellung Sinn, dass der Vermögenseffekt den privaten Konsum ankurbelt. Es ist vernünftig anzunehmen, dass jeder, der auf riesigen Gewinnen aus einem Haus- oder Aktienportfolio sitzt, eher geneigt wäre, sich einen teuren Urlaub, ein neues Auto oder andere frei verfügbare Artikel zu gönnen.

Kritiker behaupten jedoch, dass steigender Vermögenswert einen viel geringeren Einfluss auf die Konsumausgaben haben sollte als andere Faktoren wie Steuern, Haushaltsausgaben und Beschäftigungstrends. Wieso den? Denn ein Wertzuwachs des Portfolios eines Anlegers bedeutet nicht unbedingt ein höheres verfügbares Einkommen.

Börsengewinne sind zunächst als unrealisiert zu betrachten. Ein nicht realisierter Gewinn ist ein Gewinn, der auf dem Papier existiert, aber noch gegen Bargeld verkauft werden muss. Gleiches gilt für explodierende Immobilienpreise.

Beispiel für den Wohlstandseffekt

Befürworter des Vermögenseffekts können auf mehrere Gelegenheiten verweisen, bei denen erhebliche Zins- und Steuererhöhungen während Bullenmärkten die Verbraucherausgaben nicht bremsten. Die Ereignisse im Jahr 1968 bieten ein gutes Beispiel.

Die Steuern wurden um 10 % erhöht, aber die Menschen gaben weiterhin mehr aus. Obwohl das verfügbare Einkommen aufgrund der zusätzlichen Steuerbelastung zurückging, wuchs das Vermögen weiter, während der Aktienmarkt stetig nach oben kletterte.

Kritik am Wohlstandseffekt

Dennoch gibt es unter Marktexperten erhebliche Debatten darüber, ob der Vermögenseffekt wirklich existiert oder nicht, insbesondere im Zusammenhang mit dem Aktienmarkt. Einige glauben, dass der Effekt mehr mit Korrelation und nicht mit Kausalität zu tun hat, und schlagen vor, dass erhöhte Ausgaben zu einer Vermögenswertsteigerung führen, nicht umgekehrt.

Immobilien- vs. Aktienmarkt-Vermögenseffekt

Während es noch nicht endgültig verbunden ist, gibt es belastbarere Beweise, die erhöhte Ausgaben mit höheren Eigenheimwerten in Verbindung bringen.

Die Wirtschaftskoryphäen Karl Case und Robert Shiller, die Entwickler der Case-Shiller-Hauspreisindizes , machten sich gemeinsam mit John Quigley daran, die Vermögenseffekttheorie zu erforschen, indem sie Daten von 1982 bis 1999 zusammenstellten. Die Ergebnisse, die in einem Artikel mit dem Titel „Comparing Wealth Effects: the Stock Market versus the Housing Market“, fand „bestenfalls schwache Beweise“ für einen Vermögenseffekt am Aktienmarkt, aber starke Beweise dafür, dass Schwankungen des Immobilienmarktvermögens wichtige Auswirkungen auf den Konsum haben .

Später dehnten die Autoren ihre Studie über Vermögen und Konsumausgaben in einem Gremium von US-Bundesstaaten auf einen erweiterten Zeitraum von 37 Jahren aus, von 1975 bis zum zweiten Quartal 2012. Die im Januar 2013 veröffentlichten Ergebnisse zeigten, dass eine Zunahme des Wohnungsvermögens, ähnlich dem Anstieg zwischen 2001 und 2005, würde die Haushaltsausgaben über die vier Jahre um insgesamt etwa 4,3 % ansteigen lassen. Im Gegensatz dazu würde ein Rückgang des Immobilienvermögens, vergleichbar mit dem Crash zwischen 2005 und 2009, zu einem Ausgabenrückgang von etwa 3,5 % führen .

Mehrere andere Ökonomen haben Behauptungen unterstützt, dass eine Zunahme des Wohnungsvermögens zusätzliche Ausgaben fördert. Andere bestreiten diese Theorien jedoch und behaupten, dass frühere Forschungen zu diesem Thema überbewertet wurden.

Höhepunkte

• Kritiker argumentieren, dass erhöhte Ausgaben zu einer Vermögenswertsteigerung führen, nicht umgekehrt, und dass nur höhere Immobilienwerte potenziell mit höheren Ausgaben verbunden sein können.

• Der Vermögenseffekt geht davon aus, dass Verbraucher sich finanziell sicherer und zuversichtlicher in Bezug auf ihr Vermögen fühlen, wenn ihre Häuser oder Anlageportfolios an Wert gewinnen.

• Sie fühlen sich reicher, auch wenn ihr Einkommen und ihre Fixkosten gleich sind wie zuvor.