Seguridad invocable
¿Qué es un valor exigible?
Un valor exigible es un bono u otro tipo de valor emitido con una disposición de rescate integrada que permite al emisor recomprar o redimir el valor en una fecha especÃfica. Dado que el tenedor de un valor exigible está expuesto al riesgo de que el valor sea recomprado, el valor exigible generalmente es menos costoso que los valores comparables que no tienen una disposición de rescate.
Los valores exigibles se encuentran comúnmente en los mercados de renta fija y permiten que el emisor se proteja del pago excesivo de la deuda, en forma de bonos exigibles.
Comprender los valores exigibles
Por lo general, un tenedor de bonos espera recibir pagos de intereses regulares y fijos sobre sus bonos hasta la fecha de vencimiento, momento en el cual se paga el valor nominal del bono. Sin embargo, a algunos emisores de valores de renta fija les gustarÃa tener la opción de refinanciar su deuda si caen las tasas de interés. Una forma de lograr esto es permitir que el emisor canjee o "recupere" algunos de sus bonos antes de tiempo para que no tenga que seguir pagando tasas de interés más altas que las del mercado, reduciendo asà su costo de endeudamiento. Cuando los bonos son "llamados" antes de su vencimiento, ya no se pagarán intereses a los inversores.
Sin embargo, este beneficio para los emisores puede ser perjudicial para los inversionistas de valores exigibles, ya que ellos también se enfrentarán a un entorno de tasas de interés más bajas para invertir esos fondos. Las condiciones para una provisión de llamada se establecen en el contrato de fideicomiso en el momento en que se emite el valor.
Llamada Premium
Para compensar a los tenedores de valores exigibles por el riesgo de reinversión al que están expuestos y por privarlos de futuros ingresos por intereses, los emisores pagarán una prima de rescate. La prima de rescate es un monto sobre el valor nominal del valor y se paga en caso de que el valor sea reembolsado antes de la fecha de vencimiento prevista. Dicho de otra manera, la prima de rescate es la diferencia entre el precio de rescate del bono y su valor nominal establecido. En el caso de los valores no exigibles o de un bono redimido anticipadamente durante su perÃodo de protección de rescate, la prima de rescate es una multa que paga el emisor a los tenedores de bonos.
Durante los primeros años se permite una llamada, la prima es generalmente igual al interés de un año. Dependiendo de los términos del contrato de bonos, la prima de rescate disminuye gradualmente a medida que la fecha actual se acerca a la fecha de vencimiento. Al vencimiento, la prima de rescate es cero.
Protección de llamadas
Para darles a los inversionistas algo de tiempo para aprovechar cualquier apreciación en el valor de los bonos, los valores exigibles pueden tener una disposición conocida como protección de rescate. Como su nombre lo indica, una protección de rescate protege a los tenedores de bonos de que los emisores rescaten sus valores durante las primeras etapas de la vida de un bono. La protección de rescate puede ser extremadamente beneficiosa para los tenedores de bonos cuando las tasas de interés están cayendo, porque evita que el emisor fuerce un rescate anticipado del valor. Esto significa que los inversores tendrán un número mÃnimo de años para aprovechar los beneficios del valor.
Fecha de llamada
El contrato de fideicomiso también enumera la(s) fecha(s) en que se puede solicitar un bono antes de que finalice el perÃodo de protección de la solicitud. Esta fecha se conoce como la fecha de llamada. Puede haber una o varias fechas de rescate durante la vida del bono. La fecha de la llamada que sigue inmediatamente al final de la protección de la llamada se denomina fecha de la primera llamada. La serie de fechas de llamada se conoce como programa de llamada y para cada una de las fechas de llamada, se especifica un valor de redención particular. Un emisor puede redimir sus bonos existentes en la fecha de rescate si las tasas de interés son favorables. Si las tasas y los rendimientos aumentan lo suficiente, es probable que los emisores opten por no rescatar sus bonos hasta una fecha de rescate posterior o simplemente esperar hasta la fecha de vencimiento para refinanciar.
Por ejemplo, suponga que un bono corporativo exigible se emitió hoy con un cupón del 4% y una fecha de vencimiento establecida en 15 años a partir de ahora. Si la protección de rescate del bono es válida durante diez años y las tasas de interés bajan al 3% en los próximos cinco años, el emisor no puede rescatar el bono porque sus inversores están protegidos durante diez años. Sin embargo, si las tasas de interés bajan después de diez años, el prestatario tiene derecho a activar la cláusula de opción de compra sobre los bonos.
Reflejos
Los emisores de valores de renta fija se benefician de una disposición de rescate, ya que les permite refinanciar efectivamente su deuda cuando bajan las tasas de interés.
Los inversores en valores exigibles, por otro lado, están expuestos al riesgo de reinversión y son compensados por disfrutar de una prima de rescate sobre estos valores.
La protección de rescate evita que el emisor recompre valores que de otro modo serÃan exigibles durante un cierto perÃodo de tiempo.
Los valores exigibles se refieren en términos generales a aquellos valores emitidos que contienen una opción de compra incorporada, lo que permite al emisor redimir o recomprar dichos valores antes de su vencimiento, sujeto a ciertas condiciones.
