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Inmunización contingente

Inmunización contingente

驴Qu茅 es la inmunizaci贸n contingente?

La inmunizaci贸n contingente es un enfoque de inversi贸n en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia defensiva si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado. La inmunizaci贸n contingente generalmente se refiere a un plan de contingencia utilizado en algunas carteras de renta fija . Es una estrategia en la que un administrador de fondos utiliza un enfoque de gesti贸n activa para seleccionar valores individualmente con la esperanza de superar a un 铆ndice de referencia. Sin embargo, se activa un plan de contingencia una vez que se han acumulado ciertas p茅rdidas predeterminadas. La idea es que el plan de contingencia inmunice los activos contra p茅rdidas adicionales.

La inmunizaci贸n contingente es una extensi贸n de la inmunizaci贸n cl谩sica,. combinando esta 煤ltima con un enfoque de manejo activo, con la esperanza de capturar las ventajas de ambas. La inmunizaci贸n cl谩sica se puede definir como la creaci贸n de una cartera de renta fija que produce un rendimiento asegurado durante un per铆odo determinado, independientemente de los cambios paralelos en la curva de rendimiento.

C贸mo funciona la inmunizaci贸n contingente

Cuando los rendimientos de una cartera de inversiones caen a un nivel predeterminado, el gestor de la cartera renuncia al t铆pico enfoque de gesti贸n activa e implementa un plan de contingencia. Este plan est谩 destinado a inmunizar los activos contra p茅rdidas adicionales. Se compran activos de alta calidad con un flujo de ingresos bajo pero estable para proteger los activos restantes y asegurar un rendimiento m铆nimo. Idealmente, los activos comprados coinciden con cualquier pasivo, dejando los activos subyacentes sin cambios en caso de cambios en las tasas de inter茅s.

Aunque la inmunizaci贸n contingente parece segura, presenta algunos riesgos nuevos relacionados con la sincronizaci贸n del mercado.

La inmunizaci贸n contingente es una forma de teor铆a de cartera dedicada . Implica construir una cartera dedicada construida con valores con un flujo de ingresos predecible, como bonos de alta calidad. Los activos a menudo se mantienen hasta su vencimiento para generar un ingreso predecible para pagar los pasivos. Un enfoque es crear posiciones a largo y corto plazo a lo largo de la curva de rendimiento. Esta estrategia es 煤til para una cartera de un solo tipo de activo, como los bonos del gobierno.

La forma m谩s simple de una estrategia de inmunizaci贸n es el emparejamiento de efectivo,. donde un inversionista compra bonos de cup贸n cero que igualan el monto y la duraci贸n de sus pasivos. Una aplicaci贸n m谩s pr谩ctica ser铆a una estrategia de coincidencia de duraci贸n . En este escenario, la duraci贸n de los activos se equipara a la duraci贸n de los pasivos.

Un enfoque estricto de minimizaci贸n de riesgos puede ser demasiado restrictivo para generar un rendimiento adecuado en ciertas situaciones. Si se puede lograr un aumento sustancial del rendimiento esperado con poco efecto sobre el riesgo de inmunizaci贸n, a menudo se prefiere la cartera de mayor rendimiento. La diferencia entre el rendimiento m铆nimo aceptable y la tasa de inmunizaci贸n m谩s alta posible se conoce como margen de protecci贸n.

Ventajas de la Inmunizaci贸n Contingente

La principal ventaja de la inmunizaci贸n contingente es que limita el riesgo de seguimiento. Por ejemplo, un administrador de fondos de bonos puede tener la capacidad de invertir en bonos basura o asumir una posici贸n sobreponderada en bonos gubernamentales a largo plazo. Eso le da al administrador del fondo la capacidad de vencer al mercado de bonos, pero tambi茅n puede conducir a un bajo rendimiento. Todo gerente tiene a帽os buenos y a帽os malos. La inmunizaci贸n contingente limita las p茅rdidas de los a帽os malos al obligar al gerente a regresar a una posici贸n m谩s segura despu茅s de las p茅rdidas.

En teor铆a, la inmunizaci贸n contingente permite que pasen los buenos tiempos mientras se reducen las p茅rdidas. Si un administrador de fondos sigue ganando, los inversores en el fondo pueden vencer sustancialmente al mercado. Por otro lado, la inmunizaci贸n contingente act煤a como una orden de stop-loss cuando el gerente tiene un desempe帽o deficiente.

Desventajas de la Inmunizaci贸n Contingente

Se puede argumentar que la inmunizaci贸n contingente es solo otra forma de sincronizaci贸n del mercado y adolece de los mismos inconvenientes. En lugar de limitar las p茅rdidas, la inmunizaci贸n contingente puede bloquearlas.

Supongamos que un administrador de fondos anticipa que la Reserva Federal (Fed) va a poner fin a una ronda de aumentos de tasas de inter茅s. A continuaci贸n, el gestor toma una posici贸n sustancial en bonos del Estado a largo plazo en un intento de obtener beneficios. Si la Fed sube las tasas solo una vez m谩s, los precios del Tesoro a largo plazo bajar谩n en lugar de subir. El administrador del fondo podr铆a ser expulsado de la posici贸n en bonos gubernamentales a largo plazo por inmunizaci贸n contingente. Dado que fue el 煤ltimo aumento de la tasa de inter茅s, los precios del Tesoro comenzar谩n a subir poco despu茅s. La inmunizaci贸n contingente obligar谩 al desafortunado administrador del fondo a quedarse al margen.

Reflejos

  • La inmunizaci贸n contingente a veces bloquea las p茅rdidas en lugar de limitarlas.

  • La inmunizaci贸n contingente es un enfoque de inversi贸n en el que un administrador de fondos cambia a una estrategia defensiva si el rendimiento de la cartera cae por debajo de un punto predeterminado.

  • En teor铆a, la inmunizaci贸n contingente permite que pasen los buenos tiempos mientras se reducen las p茅rdidas.