Koşullu Bağışıklama

Koşullu Bağışıklama Nedir?

Koşullu bağışıklama, portföy getirisinin önceden belirlenmiş bir noktanın altına düşmesi durumunda bir fon yöneticisinin savunma stratejisine geçtiği bir yatırım yaklaşımıdır. Koşullu bağışıklama tipik olarak bazı sabit gelirli portföylerde kullanılan bir acil durum planına atıfta bulunur . Bir fon yöneticisinin, bir kıyaslamadan daha iyi performans gösterme umuduyla menkul kıymetleri bireysel olarak seçmek için aktif bir yönetim yaklaşımı kullandığı bir stratejidir. Ancak, önceden belirlenmiş belirli kayıplar biriktiğinde bir acil durum planı tetiklenir. Buradaki fikir, acil durum planının varlıkları daha fazla zarara karşı bağışık hale getirmesidir.

klasik bağışıklamanın bir uzantısıdır , ikincisini aktif bir yönetim yaklaşımıyla harmanlar ve umarım her ikisinin de avantajlarını yakalar. Klasik bağışıklama, getiri eğrisindeki paralel kaymalardan bağımsız olarak, belirli bir süre için garantili bir getiri sağlayan sabit gelirli bir portföyün oluşturulması olarak tanımlanabilir .

Koşullu Bağışıklama Nasıl Çalışır?

Bir yatırım portföyünün getirileri önceden belirlenmiş bir seviyeye düştüğünde, portföy yöneticisi tipik aktif yönetim yaklaşımından vazgeçer ve bir acil durum planı uygular. Bu plan, varlıkları daha fazla zarara karşı bağışık hale getirmeyi amaçlamaktadır. Düşük ama istikrarlı bir gelir akışına sahip yüksek kaliteli varlıklar, kalan varlıkları korumak ve minimum getiriyi sağlamak için satın alınır. İdeal olarak, satın alınan varlıklar herhangi bir yükümlülükle eşleşir ve faiz oranı değişiklikleri durumunda dayanak varlıkları değiştirmez.

Koşullu bağışıklama güvenli görünse de, piyasa zamanlaması ile ilgili bazı yeni riskler getirir.

özel bir portföy teorisi biçimidir . Yüksek kaliteli tahviller gibi öngörülebilir bir gelir akışına sahip menkul kıymetler kullanılarak oluşturulmuş özel bir portföy oluşturmayı içerir. Varlıklar, genellikle borçları ödemek için öngörülebilir bir gelir elde etmek için vadeye kadar elde tutulur. Bir yaklaşım, getiri eğrisi boyunca uzun vadeli ve kısa vadeli pozisyonlar oluşturmaktır. Bu strateji, devlet tahvilleri gibi tek bir varlık türünden oluşan bir portföy için kullanışlıdır.

Bir bağışıklama stratejisinin en basit şekli, bir yatırımcının borçlarının miktarına ve uzunluğuna uygun sıfır kuponlu tahvil satın aldığı nakit eşleştirmedir . Daha pratik bir uygulama, süre eşleştirme stratejisi olacaktır. Bu senaryoda, varlıkların süresi yükümlülüklerin süresiyle eşleştirilir.

Katı bir risk minimizasyon yaklaşımı, belirli durumlarda yeterli getiri sağlamak için fazla kısıtlayıcı olabilir. Bağışıklama riski üzerinde çok az etki ile beklenen getiride önemli bir artış sağlanabiliyorsa, genellikle daha yüksek getirili portföy tercih edilir. Kabul edilebilir minimum performans ile mümkün olan daha yüksek aşılanma oranı arasındaki fark, yastık yayılması olarak bilinir.

Koşullu Bağışıklamanın Avantajları

Koşullu bağışıklamanın ana avantajı, izlemeyi sınırlamasıdır. Örneğin, bir tahvil fonu yöneticisi, önemsiz tahvillere yatırım yapma veya uzun vadeli devlet tahvillerinde fazla kilolu bir pozisyon alma yeteneğine sahip olabilir. Bu, fon yöneticisine tahvil piyasasını yenme yeteneği verir, ancak aynı zamanda düşük performansa da yol açabilir. Her yöneticinin iyi ve kötü yılları vardır. Koşullu bağışıklama, yöneticiyi kayıplardan sonra daha güvenli bir pozisyona dönmeye zorlayarak kötü yıllardan kaynaklanan kayıpları sınırlar.

Teoride, koşullu bağışıklama, kayıpları azaltırken iyi zamanların yuvarlanmasına izin verir. Bir fon yöneticisi kazanmaya devam ederse, fondaki yatırımcılar piyasayı önemli ölçüde yenebilir. Öte yandan, koşullu bağışıklama , yönetici düşük performans gösterdiğinde bir şekilde zararı durdurma emri gibi davranır.

Koşullu Bağışıklamanın Dezavantajları

piyasa zamanlamasının başka bir biçimi olduğu ve aynı dezavantajlardan muzdarip olduğu iddia edilebilir. Kayıpları sınırlamak yerine, koşullu bağışıklama onları kilitleyebilir.

Federal Rezerv'in (Fed) bir dizi faiz artırımına son vereceğini tahmin ettiğini varsayalım . Yönetici daha sonra kâr etmek amacıyla uzun vadeli devlet tahvillerinde önemli bir pozisyon alır. Fed oranları bir kez daha artırırsa, uzun vadeli Hazine fiyatları yükselmek yerine aşağı inecektir. Fon yöneticisi, koşullu bağışıklama yoluyla uzun vadeli devlet tahvillerindeki pozisyonundan atılabilir. Son faiz artışı olduğu için Hazine fiyatları bundan hemen sonra yükselmeye başlayacak. Koşullu bağışıklama, talihsiz fon yöneticisini kenarda oturmaya zorlayacaktır.

Öne Çıkanlar

• Koşullu bağışıklama bazen kayıpları sınırlamak yerine onları kilitler.

• Koşullu bağışıklama, portföy getirisinin önceden belirlenmiş bir noktanın altına düşmesi durumunda bir fon yöneticisinin savunma stratejisine geçtiği bir yatırım yaklaşımıdır.

• Teoride, koşullu bağışıklama, kayıpları azaltırken iyi zamanların yuvarlanmasına izin verir.