Investor's wiki

Szczepienia warunkowe

Szczepienia warunkowe

Co to jest szczepienia warunkowe?

Uodpornienie warunkowe to podej艣cie inwestycyjne, w kt贸rym zarz膮dzaj膮cy funduszem przechodzi na strategi臋 defensywn膮, je艣li zwrot z portfela spadnie poni偶ej z g贸ry okre艣lonego punktu. Szczepienia warunkowe zazwyczaj odnosz膮 si臋 do planu awaryjnego stosowanego w niekt贸rych portfelach o sta艂ym dochodzie . Jest to strategia, w ramach kt贸rej zarz膮dzaj膮cy funduszem stosuje podej艣cie aktywnego zarz膮dzania do indywidualnego doboru papier贸w warto艣ciowych w nadziei na osi膮gni臋cie lepszych wynik贸w ni偶 benchmark. Jednak plan awaryjny jest uruchamiany po zgromadzeniu pewnych z g贸ry okre艣lonych strat. Chodzi o to, 偶e plan awaryjny zabezpieczy aktywa przed dalszymi stratami.

Uodpornienie warunkowe jest rozszerzeniem klasycznej immunizacji,. 艂膮cz膮cej t臋 drug膮 z aktywnym podej艣ciem do zarz膮dzania, miejmy nadziej臋, 偶e uchwyci zalety obu. Klasyczn膮 immunizacj臋 mo偶na zdefiniowa膰 jako tworzenie portfela o sta艂ym dochodzie, kt贸ry zapewnia pewny zwrot przez okre艣lony czas, niezale偶nie od r贸wnoleg艂ych przesuni臋膰 krzywej dochodowo艣ci.

Jak dzia艂a szczepienia warunkowe

Kiedy zwrot z portfela inwestycyjnego spada do z g贸ry okre艣lonego poziomu, zarz膮dzaj膮cy portfelem rezygnuje z typowego aktywnego zarz膮dzania i wdra偶a plan awaryjny. Plan ten ma na celu zabezpieczenie maj膮tku przed dalszymi stratami. Wysokiej jako艣ci aktywa o niskim, ale stabilnym strumieniu dochod贸w s膮 kupowane w celu ochrony pozosta艂ych aktyw贸w i zapewnienia minimalnego zwrotu. Najlepiej by艂oby, gdyby zakupione aktywa pasowa艂y do wszelkich zobowi膮za艅, pozostawiaj膮c aktywa bazowe niezmienione w przypadku zmian st贸p procentowych.

Chocia偶 szczepienia warunkowe wydaj膮 si臋 bezpieczne, wprowadzaj膮 nowe zagro偶enia zwi膮zane z wyczuciem rynku.

Szczepienia warunkowe to forma dedykowanej teorii portfela. Polega na zbudowaniu dedykowanego portfela zbudowanego z papier贸w warto艣ciowych o przewidywalnym strumieniu dochodu, takich jak obligacje wysokiej jako艣ci. Aktywa s膮 cz臋sto utrzymywane do terminu zapadalno艣ci, aby wygenerowa膰 przewidywalny doch贸d w celu sp艂aty zobowi膮za艅. Jednym z podej艣膰 jest tworzenie pozycji d艂ugoterminowych i kr贸tkoterminowych wzd艂u偶 krzywej dochodowo艣ci. Ta strategia jest przydatna w przypadku portfela jednego typu aktyw贸w, takiego jak obligacje rz膮dowe.

Najprostsz膮 form膮 strategii szczepie艅 jest dopasowanie got贸wki,. w kt贸rym inwestor kupuje obligacje zerokuponowe dopasowuj膮c si臋 do kwoty i d艂ugo艣ci jego zobowi膮za艅. Bardziej praktycznym zastosowaniem by艂aby strategia dopasowywania czasu trwania . W tym scenariuszu duracja aktyw贸w jest dopasowana do duracji zobowi膮za艅.

Rygorystyczne podej艣cie do minimalizacji ryzyka mo偶e by膰 zbyt restrykcyjne, aby w pewnych sytuacjach zapewni膰 odpowiedni zwrot. Je艣li mo偶na osi膮gn膮膰 znaczny wzrost oczekiwanej stopy zwrotu przy niewielkim wp艂ywie na ryzyko zwi膮zane ze szczepieniami, cz臋sto preferowany jest portfel o wy偶szej rentowno艣ci. R贸偶nica mi臋dzy minimaln膮 akceptowaln膮 wydajno艣ci膮 a wy偶sz膮 mo偶liw膮 szybko艣ci膮 immunizacji jest znana jako spread poduszki.

Zalety szczepie艅 warunkowych

G艂贸wn膮 zalet膮 szczepie艅 warunkowych jest to, 偶e ograniczaj膮 ryzyko 艣ledzenia. Na przyk艂ad zarz膮dzaj膮cy funduszem obligacji mo偶e mie膰 mo偶liwo艣膰 inwestowania w obligacje 艣mieciowe lub zajmowania przewa偶onej pozycji w d艂ugoterminowych obligacjach rz膮dowych. Daje to zarz膮dzaj膮cemu funduszem mo偶liwo艣膰 pokonania rynku obligacji, ale mo偶e r贸wnie偶 prowadzi膰 do gorszych wynik贸w. Ka偶dy mened偶er ma dobre i z艂e lata. Szczepienia warunkowe ograniczaj膮 straty z z艂ych lat, zmuszaj膮c mened偶era do powrotu na bezpieczniejsz膮 pozycj臋 po przegranych.

Teoretycznie uodpornienie warunkowe pozwala na lepsze czasy przy jednoczesnym zmniejszeniu strat. Je艣li zarz膮dzaj膮cy funduszem nadal wygrywa, inwestorzy w funduszu mog膮 znacznie pokona膰 rynek. Z drugiej strony, szczepienia warunkowe dzia艂aj膮 troch臋 jak nakaz stop-loss, gdy mened偶er nie radzi sobie najlepiej.

Wady szczepie艅 warunkowych

Mo偶na argumentowa膰, 偶e warunkowe uodpornienie jest po prostu inn膮 form膮 wyczucia rynku i ma te same wady. Zamiast ogranicza膰 straty, szczepienia warunkowe mog膮 je zablokowa膰.

Za艂贸偶my, 偶e zarz膮dzaj膮cy funduszem przewiduje, 偶e Rezerwa Federalna (Fed) zako艅czy rund臋 podwy偶ek st贸p procentowych. Zarz膮dzaj膮cy nast臋pnie zajmuje znacz膮c膮 pozycj臋 w d艂ugoterminowych obligacjach rz膮dowych w celu osi膮gni臋cia zysku. Je艣li Fed podniesie stopy procentowe jeszcze raz, ceny obligacji d艂ugoterminowych spadn膮 zamiast wzrosn膮膰. Zarz膮dzaj膮cy funduszem mo偶e zosta膰 zepchni臋ty z pozycji w d艂ugoterminowych obligacjach rz膮dowych przez warunkow膮 immunizacj臋. Poniewa偶 by艂a to ostatnia podwy偶ka st贸p procentowych, wkr贸tce potem ceny Skarbu Pa艅stwa zaczn膮 rosn膮膰. Szczepienie warunkowe zmusi nast臋pnie nieszcz臋snego zarz膮dc臋 funduszu do siedzenia na uboczu.

Przegl膮d najwa偶niejszych wydarze艅

  • Szczepienia warunkowe czasami blokuj膮 straty, a nie je ograniczaj膮.

  • Uodpornienie warunkowe to podej艣cie inwestycyjne, w kt贸rym zarz膮dzaj膮cy funduszem przechodzi na strategi臋 defensywn膮, je艣li zwrot z portfela spadnie poni偶ej z g贸ry okre艣lonego punktu.

  • Teoretycznie uodpornienie warunkowe pozwala na lepsze czasy przy jednoczesnym zmniejszeniu strat.