Контингентная иммунизация

Что такое контингентная иммунизация?

Условная иммунизация — это инвестиционный подход, при котором управляющий фондом переключается на защитную стратегию, если доходность портфеля падает ниже заданного уровня. Условная иммунизация обычно относится к плану на случай непредвиденных обстоятельств, используемому в некоторых портфелях с фиксированным доходом . Это стратегия, при которой управляющий фондом использует активный управленческий подход для индивидуального выбора ценных бумаг в надежде превзойти контрольный показатель. Однако план на случай непредвиденных обстоятельств запускается, как только накапливаются определенные заранее определенные потери. Идея состоит в том, что план на случай непредвиденных обстоятельств защитит активы от дальнейших потерь.

Контингентная иммунизация является расширением классической иммунизации,. сочетая последнюю с активным подходом к ведению, что, как мы надеемся, улавливает преимущества обоих. Классическую иммунизацию можно определить как создание портфеля с фиксированным доходом, обеспечивающего гарантированный доход в течение установленного периода, независимо от параллельных сдвигов кривой доходности.

Как работает контингентная иммунизация

Когда доходность инвестиционного портфеля падает до заранее определенного уровня, управляющий портфелем отказывается от типичного активного подхода к управлению и реализует план на случай непредвиденных обстоятельств. Этот план предназначен для защиты активов от дальнейших потерь. Приобретаются высококачественные активы с низким, но стабильным потоком доходов, чтобы защитить оставшиеся активы и зафиксировать минимальную прибыль. В идеале приобретаемые активы совпадают с любыми обязательствами, оставляя базовые активы неизменными в случае изменения процентной ставки.

Хотя контингентная иммунизация кажется безопасной, она представляет некоторые новые риски, связанные со сроками выхода на рынок.

Контингентная иммунизация является формой специальной портфельной теории. Он включает в себя создание специального портфеля, построенного с использованием ценных бумаг с предсказуемым потоком доходов, таких как высококачественные облигации. Активы часто удерживаются до погашения, чтобы обеспечить предсказуемый доход для погашения обязательств. Один из подходов заключается в создании долгосрочных и краткосрочных позиций вдоль кривой доходности. Эта стратегия полезна для портфеля одного типа активов, такого как государственные облигации.

Простейшей формой стратегии иммунизации является сопоставление денежных средств,. когда инвестор покупает облигации с нулевым купоном, соответствующие сумме и продолжительности его обязательств. Более практичным применением была бы стратегия согласования длительности . В этом случае срок действия активов соответствует сроку действия обязательств.

Строгий подход к минимизации риска может быть слишком строгим, чтобы обеспечить адекватную прибыль в определенных ситуациях. Если существенное увеличение ожидаемой доходности может быть достигнуто с незначительным влиянием на риск иммунизации, часто предпочтение отдается портфелю с более высокой доходностью. Разница между минимально приемлемой производительностью и более высокой возможной частотой иммунизации известна как амортизирующий разброс.

Преимущества условной иммунизации

Основное преимущество условной иммунизации состоит в том, что она ограничивает риск отслеживания. Например, управляющий фондом облигаций может иметь возможность инвестировать в бросовые облигации или занимать избыточную позицию в долгосрочных государственных облигациях. Это дает управляющему фондом возможность превзойти рынок облигаций, но также может привести к ухудшению результатов. У каждого менеджера бывают хорошие и плохие годы. Условная иммунизация ограничивает потери от плохих лет, заставляя менеджера вернуться в более безопасное положение после потерь.

Теоретически условная иммунизация позволяет продолжать хорошие времена, одновременно сокращая потери. Если управляющий фондом просто продолжает выигрывать, инвесторы в фонд могут существенно превзойти рынок. С другой стороны, условная иммунизация действует как стоп-приказ, когда менеджер не справляется.

Недостатки условной иммунизации

Можно утверждать, что контингентная иммунизация — это просто еще одна форма рыночного выбора времени,. и она страдает теми же недостатками. Вместо того, чтобы ограничивать потери, условная иммунизация может зафиксировать их.

Предположим, управляющий фондом ожидает, что Федеральная резервная система (ФРС) прекратит серию повышений процентных ставок. Затем менеджер занимает значительную позицию в долгосрочных государственных облигациях в попытке получить прибыль. Если ФРС повысит ставки еще раз, долгосрочные цены на казначейские облигации упадут, а не вырастут. Управляющий фондом может быть вытеснен с позиции по долгосрочным государственным облигациям путем условной иммунизации. Поскольку это было последнее повышение процентной ставки, цены на казначейские облигации начнут расти вскоре после этого. Тогда условная иммунизация заставит неудачливого управляющего фондом сидеть в стороне.

Особенности

• Контингентная иммунизация иногда фиксирует потери, а не ограничивает их.

• Условная иммунизация — это инвестиционный подход, при котором управляющий фондом переключается на защитную стратегию, если доходность портфеля падает ниже заранее установленной точки.

• Теоретически условная иммунизация позволяет продолжать хорошие времена, одновременно сокращая потери.