Ehdollinen rokotus
Mikä on ehdollinen rokotus?
Ehdollinen immunisointi on sijoitustapa, jossa rahastonhoitaja siirtyy defensiiviseen strategiaan, jos salkun tuotto laskee alle ennalta määrätyn pisteen. Ehdollinen immunisaatio viittaa tyypillisesti varautumissuunnitelmaan, jota käytetään joissakin korkosalkuissa. Se on strategia, jossa rahastonhoitaja käyttää aktiivista hallinnointitapaa valitakseen arvopapereita yksilöllisesti toivoen menestyvänsä vertailuindeksiä paremmin. Varasuunnitelma käynnistyy kuitenkin, kun tiettyjä ennalta määrättyjä tappioita on kertynyt. Ajatuksena on, että valmiussuunnitelma suojaa omaisuutta lisätappioilta.
klassisen immunisoinnin jatke , jossa jälkimmäinen yhdistetään aktiiviseen hallintaan, toivottavasti hyödyntää molempien edut. Klassinen immunisaatio voidaan määritellä korkosalkun luomiseksi, joka tuottaa varman tuoton tietylle ajanjaksolle riippumatta tuottokäyrän rinnakkaisista muutoksista.
Kuinka ehdollinen rokotus toimii
Kun sijoitussalkun tuotto putoaa ennalta määrätylle tasolle, salkunhoitaja luopuu tyypillisestä aktiivisen hallinnoinnin lähestymistavasta ja toteuttaa varasuunnitelman. Tämän suunnitelman tarkoituksena on suojata omaisuus lisätappioilta. Laadukkaita omaisuuseriä, joilla on alhainen, mutta vakaa tulovirta, ostetaan suojellakseen jäljellä olevaa omaisuutta ja lukitakseen vähimmäistuoton. Ihannetapauksessa ostetut omaisuuserät vastaavat mahdollisia velkoja, jolloin kohde-etuudet pysyvät ennallaan, jos korkotaso muuttuu.
Vaikka ehdollinen immunisointi kuulostaa turvalliselta, se tuo mukanaan uusia riskejä, jotka liittyvät markkinoiden ajoitukseen.
Ehdollinen immunisaatio on omistetun portfolioteorian muoto. Se käsittää oman salkun rakentamisen, joka on rakennettu käyttämällä arvopapereita, joilla on ennakoitavissa oleva tulovirta, kuten korkealaatuisia joukkovelkakirjoja. Varoja pidetään usein eräpäivään asti, jotta saataisiin ennustettavaa tuloa velkojen maksamiseen. Yksi lähestymistapa on luoda pitkän ja lyhyen aikavälin positiot tuottokäyrää pitkin. Tämä strategia on hyödyllinen yhden omaisuuslajin salkulle, kuten valtion obligaatioille.
Rokotusstrategian yksinkertaisin muoto on käteissovitus , jossa sijoittaja ostaa nollakuponkivelkakirjoja, jotka vastaavat velkojensa määrää ja pituutta. Käytännöllisempi sovellus olisi keston sovitusstrategia. Tässä skenaariossa varojen duraatio sovitetaan velkojen duraatioon.
Tiukka riskien minimoiminen saattaa olla liian rajoittavaa tuottaakseen riittävää tuottoa tietyissä tilanteissa. Jos odotettua tuottoa voidaan saavuttaa merkittävästi lisäämällä rokotusriskiin vain vähän, korkeatuottoinen salkku on usein suositeltavampi. Ero vähimmäishyväksyttävän suorituskyvyn ja korkeamman mahdollisen rokotusasteen välillä tunnetaan tyynyn leviämisenä.
Ehdollisen immunisoinnin edut
Ehdollisen immunisaation tärkein etu on, että se rajoittaa riskin seurantaa. Esimerkiksi joukkovelkakirjarahaston hoitajalla voi olla kyky sijoittaa roskalainoihin tai ottaa ylipainotettu asema pitkäaikaisissa valtionlainoissa. Tämä antaa rahastonhoitajalle mahdollisuuden voittaa joukkovelkakirjamarkkinat, mutta se voi myös johtaa alitulokseen. Jokaisella johtajalla on hyviä ja huonoja vuosia. Ehdollinen rokotus rajoittaa huonojen vuosien tappioita pakottamalla johtajan palaamaan turvallisempaan asemaan tappioiden jälkeen.
Teoriassa ehdollinen immunisaatio mahdollistaa hyvien aikojen vierimisen ja vähentää samalla tappioita. Jos rahastonhoitaja vain voittaa, rahaston sijoittajat voivat voittaa markkinat merkittävästi. Toisaalta ehdollinen immunisaatio toimii jossain määrin kuin stop-loss -määräys, kun johtajan suorituskyky on huono.
Ehdollisen immunisoinnin haitat
Voidaan väittää, että ehdollinen immunisointi on vain yksi markkinoiden ajoituksen muoto,. ja se kärsii samoista haitoista. Tappioiden rajoittamisen sijaan ehdollinen immunisointi voi lukita ne.
Oletetaan, että rahastonhoitaja odottaa, että Federal Reserve (Fed) aikoo päättää koronnostokierroksen. Sen jälkeen johtaja ottaa merkittävän aseman valtion pitkäaikaisissa joukkovelkakirjoissa yrittääkseen voittoa. Jos Fed nostaa korkoja vielä kerran, pitkän aikavälin Treasury-hinnat laskevat nousun sijaan. Ehdollisen rokotuksen avulla rahastonhoitaja voitaisiin työntää pois asemasta valtion pitkäaikaisissa joukkolainoissa. Koska se oli viimeinen koronkorotus, Treasury-hinnat alkavat nousta pian sen jälkeen. Ehdollinen rokotus pakottaa sitten onnettoman rahastonhoitajan istumaan sivussa.
Kohokohdat
Ehdollinen immunisointi joskus lukitsee tappiot sen sijaan, että se rajoittaisi niitä.
Ehdollinen immunisaatio on sijoitustapa, jossa rahastonhoitaja siirtyy defensiiviseen strategiaan, jos salkun tuotto putoaa alle ennalta määrätyn pisteen.
Teoriassa ehdollinen immunisaatio antaa hyvien aikojen rullata tappioita leikaten.
