Kontingent immunisering
Hva er betinget vaksinasjon?
Betinget immunisering er en investeringstilnærming der en fondsforvalter bytter til en defensiv strategi hvis porteføljeavkastningen faller under et forhåndsbestemt punkt. Betinget immunisering refererer vanligvis til en beredskapsplan som brukes i noen renteporteføljer. Det er en strategi der en fondsforvalter bruker en aktiv forvaltningstilnærming til å velge verdipapirer individuelt i håp om å overgå en referanseindeks. Imidlertid utløses en beredskapsplan når visse forhåndsbestemte tap har akkumulert. Tanken er at beredskapsplanen skal immunisere eiendeler mot ytterligere tap.
Kontingent immunisering er en forlengelse av klassisk immunisering,. og blander sistnevnte med en aktiv ledelsestilnærming, og forhåpentligvis fanger fordelene med begge. Klassisk immunisering kan defineres som opprettelsen av en renteportefølje som gir en sikker avkastning i en bestemt periode, uavhengig av parallelle skift i rentekurven.
Hvordan betinget vaksinasjon fungerer
Når en investeringsporteføljes avkastning faller til et forhåndsbestemt nivå, gir porteføljeforvalteren avkall på den typiske aktive forvaltningstilnærmingen og implementerer en beredskapsplan. Denne planen er ment å immunisere eiendelene mot ytterligere tap. Eiendeler av høy kvalitet med lav, men stabil inntektsstrøm kjøpes for å beskytte de gjenværende eiendelene og låse en minimumsavkastning. Ideelt sett samsvarer de kjøpte eiendelene med eventuelle forpliktelser, og lar de underliggende eiendelene være uendret i tilfelle renteendringer.
Selv om betinget immunisering høres trygt ut, introduserer det noen nye risikoer knyttet til markedstiming.
Kontingent immunisering er en form for dedikert porteføljeteori. Det innebærer å konstruere en dedikert portefølje bygget ved hjelp av verdipapirer med en forutsigbar inntektsstrøm, for eksempel høykvalitetsobligasjoner. Eiendeler holdes ofte til forfall for å generere en forutsigbar inntekt for å betale forpliktelser. En tilnærming er å opprette langsiktige og kortsiktige posisjoner langs rentekurven. Denne strategien er nyttig for en portefølje av en enkelt aktivatype, for eksempel statsobligasjoner.
Den enkleste formen for en immuniseringsstrategi er kontantmatching , der en investor kjøper nullkupongobligasjoner som matcher beløpet og lengden på gjelden . En mer praktisk anvendelse ville være en varighet -matching-strategi. I dette scenariet matches varigheten av eiendeler med varigheten på forpliktelsene.
En streng risikominimeringstilnærming kan være for restriktiv til å skape tilstrekkelig avkastning i visse situasjoner. Dersom en betydelig økning av forventet avkastning kan oppnås med liten effekt på immuniseringsrisiko, foretrekkes ofte den høyere avkastningsporteføljen. Forskjellen mellom den minste akseptable ytelsen og den høyere mulige immuniserte hastigheten er kjent som putespredningen.
Fordeler med betinget immunisering
Den største fordelen med betinget immunisering er at det begrenser sporingsrisikoen. For eksempel kan en obligasjonsfondsforvalter ha muligheten til å investere i useriøse obligasjoner eller ta en overvekt i langsiktige statsobligasjoner. Det gir fondsforvalteren muligheten til å slå obligasjonsmarkedet, men det kan også føre til underprestasjoner. Hver leder har gode år og dårlige år. Betinget immunisering begrenser tapene fra dårlige år ved å tvinge lederen til å gå tilbake til en tryggere posisjon etter tap.
I teorien lar kontingent immunisering de gode tidene rulle mens tapene reduseres. Hvis en fondsforvalter bare fortsetter å vinne, kan investorer i fondet slå markedet betydelig. På den annen side virker betinget immunisering litt som en stopp-loss-ordre når lederen underpresterer.
Ulemper ved betinget immunisering
Det kan hevdes at betinget immunisering bare er en annen form for markedstiming,. og den lider av de samme ulempene. I stedet for å begrense tap, kan betinget immunisering låse dem inne.
Anta at en fondsforvalter forventer at Federal Reserve (Fed) kommer til å avslutte en runde med renteøkninger. Forvalteren tar deretter opp en betydelig posisjon i langsiktige statsobligasjoner i et forsøk på å tjene penger. Hvis Fed bare øker renten én gang til, vil de langsiktige statskasseprisene gå ned i stedet for opp. Fondsforvalteren kan bli presset ut av posisjonen i langsiktige statsobligasjoner ved betinget immunisering. Siden det var den siste renteøkningen, vil statskasseprisene begynne å stige like etter det. Betinget vaksinering vil da tvinge den uheldige fondsforvalteren til å sitte på sidelinjen.
Høydepunkter
Betinget vaksinering låser noen ganger tap i stedet for å begrense dem.
Betinget immunisering er en investeringstilnærming der en fondsforvalter bytter til en defensiv strategi hvis porteføljeavkastningen faller under et forhåndsbestemt punkt.
I teorien lar kontingent immunisering de gode tidene rulle mens tapene reduseres.
