Estrategia de coincidencia

¿Qué es una estrategia de coincidencia?

Una estrategia de emparejamiento (o emparejamiento de flujo de efectivo) es la identificación y acumulación de inversiones con pagos que coincidirán con los pasivos de una persona o empresa. Es un tipo de estrategia de dedicación,. mediante la cual se igualan los rendimientos anticipados de una cartera de inversiones para cubrir esos pasivos futuros estimados.

Bajo una estrategia de emparejamiento, cada inversión se elige con base en el perfil de riesgo del inversionista y los requisitos de flujo de efectivo. El pago puede consistir en dividendos, pagos de cupones o reembolso del principal.

Comprender las estrategias de coincidencia

Una estrategia de emparejamiento para una cartera de renta fija empareja las duraciones de los activos y los pasivos en lo que se conoce como inmunización. En la práctica, la coincidencia exacta es difícil, pero el objetivo es establecer una cartera en la que los dos componentes del rendimiento total, el rendimiento del precio y el rendimiento de la reinversión, se compensen exactamente entre sí cuando cambien las tasas de interés.

Para lograr esto, una estrategia de igualación de flujos de caja hace uso de los flujos de caja futuros de los pagos de capital y cupones de varios bonos u otros valores que se eligen de manera que los flujos de caja totales coincidan exactamente con los montos de los pasivos.

Existe una relación inversa entre el riesgo de precio y el riesgo de reinversión, y si las tasas de interés varían, la cartera logrará la misma tasa de rendimiento fija. En otras palabras, está "inmunizado" de los movimientos de las tasas de interés. El emparejamiento de flujos de caja es otra estrategia que financiará un flujo de pasivos en intervalos de tiempo específicos con flujos de caja de pagos de capital y cupones en instrumentos de renta fija.

Ejemplo de coincidencia de flujo de efectivo

La tabla anterior muestra un flujo de pasivo esperado durante cuatro años. Para financiar estos pasivos futuros con el ajuste del flujo de efectivo, comenzamos financiando el último pasivo con un bono de valor nominal de $10,000 a cuatro años con pagos anuales de cupón de $1,000 (fila C4 en la tabla). Los pagos del principal y del cupón juntos satisfacen el pasivo de $11 000 en el cuarto año.

A continuación, analizamos el penúltimo pasivo, el Pasivo 3 de $8,000, y lo financiamos con un bono de valor nominal de $6,700 a tres años con pagos anuales de cupón de $300. A continuación, analizamos el pasivo 2 de $9 000 y lo financiamos con un bono de valor nominal de $7 000 a dos años con pagos anuales de cupón de $700. Finalmente, al invertir en un bono cupón cero a un año con un valor nominal de $3,000, podemos financiar el Pasivo 1 de $5,000.

Este, por supuesto, es un ejemplo simplificado, y existen varios desafíos al intentar igualar el flujo de caja con un flujo de pasivos en el mundo real. Primero, los bonos con los valores nominales requeridos y los pagos de cupones podrían no estar disponibles. En segundo lugar, puede haber fondos en exceso disponibles antes de que venza un pasivo, y estos fondos en exceso deben reinvertirse a una tasa conservadora a corto plazo. Esto conduce a cierto riesgo de reinversión en una estrategia de ajuste de flujo de caja.

Una vez más, las técnicas de programación lineal se pueden utilizar para seleccionar un conjunto de bonos en un contexto dado para crear un ajuste de flujo de caja de riesgo de reinversión mínimo.

Otros usos de una estrategia de emparejamiento

Los jubilados que viven de los ingresos de sus carteras generalmente dependen de pagos estables y continuos para complementar los pagos del Seguro Social. Una estrategia de emparejamiento implicaría la compra estratégica de valores para pagar dividendos e intereses a intervalos regulares. Idealmente, se implementaría una estrategia de correspondencia mucho antes de que comiencen los años de jubilación. Un fondo de pensión emplearía una estrategia similar para asegurarse de que se cumplan sus obligaciones de beneficios.

Para una empresa manufacturera, un desarrollador de infraestructura o un contratista de construcción, una estrategia de correspondencia implicaría alinear el cronograma de pago de la financiación de la deuda de un proyecto o inversión con los flujos de efectivo de la inversión. Por ejemplo, un constructor de carreteras de peaje obtendría financiamiento para el proyecto y comenzaría a pagar la deuda cuando la carretera de peaje se abra al tráfico y continuaría con los pagos programados regularmente a lo largo del tiempo.

Reflejos

• El objetivo es obtener valores de renta fija cuyos pagos coincidan con las salidas del pasivo.

• Las estrategias de emparejamiento se basan en la disponibilidad de valores con montos de capital, pagos de cupones y vencimientos específicos para funcionar de manera eficiente.

• El emparejamiento es una estrategia de inmunización de flujo de efectivo que se utiliza para salvaguardar la financiación de pasivos futuros cuando vencen.