Investor's wiki

Kontingent immunisering

Kontingent immunisering

Vad är betingad immunisering?

Betingad immunisering är en investeringsmetod där en fondförvaltare byter till en defensiv strategi om portföljavkastningen faller under en förutbestämd punkt. Betingad immunisering hänvisar vanligtvis till en beredskapsplan som används i vissa ränteportföljer. Det är en strategi där en fondförvaltare använder en aktiv förvaltningsmetod för att individuellt välja värdepapper i hopp om att överträffa ett jämförelseindex. En beredskapsplan utlöses dock när vissa förutbestämda förluster har ackumulerats. Tanken är att beredskapsplanen ska immunisera tillgångar mot ytterligare förluster.

Kontingent immunisering är en förlängning av klassisk immunisering,. som blandar den senare med en aktiv hanteringsmetod, förhoppningsvis fångar fördelarna med båda. Klassisk immunisering kan definieras som skapandet av en ränteportfölj som ger en säker avkastning under en bestämd period, oavsett parallella förskjutningar i avkastningskurvan.

Hur betingad immunisering fungerar

När en investeringsportföljs avkastning sjunker till en förutbestämd nivå avstår portföljförvaltaren den typiska aktiva förvaltningsstrategin och implementerar en beredskapsplan. Denna plan är avsedd att immunisera tillgångarna mot ytterligare förluster. Högkvalitativa tillgångar med en låg men stabil inkomstström köps för att skydda de återstående tillgångarna och låsa in en lägsta avkastning. I idealfallet matchar de köpta tillgångarna med eventuella skulder, och lämnar de underliggande tillgångarna oförändrade i händelse av ränteförändringar.

Även om betingad immunisering låter säker, introducerar den några nya risker relaterade till marknadstiming.

Kontingent immunisering är en form av dedikerad portföljteori. Det innebär att konstruera en dedikerad portfölj byggd med värdepapper med en förutsägbar inkomstström, såsom obligationer av hög kvalitet. Tillgångar hålls ofta till förfall för att generera en förutsägbar inkomst för att betala skulder. Ett tillvägagångssätt är att skapa lång- och kortsiktiga positioner längs avkastningskurvan. Denna strategi är användbar för en portfölj av en enskild tillgångstyp, till exempel statsobligationer.

Den enklaste formen av en immuniseringsstrategi är kontantmatchning , där en investerare köper nollkupongobligationer som matchar beloppet och längden på dess skulder. En mer praktisk tillämpning skulle vara en varaktighetsmatchningsstrategi. I det här scenariot matchas tillgångarnas varaktighet mot skuldernas varaktighet.

En strikt riskminimeringsmetod kan vara för restriktiv för att skapa en adekvat avkastning i vissa situationer. Om en avsevärd ökning av den förväntade avkastningen kan åstadkommas med liten effekt på immuniseringsrisken är ofta den högre avkastningsportföljen att föredra. Skillnaden mellan den minsta acceptabla prestandan och den högre möjliga immuniserade frekvensen är känd som kuddspridningen.

Fördelar med betingad immunisering

Den största fördelen med betingad immunisering är att den begränsar spårningsrisken. En obligationsfondförvaltare kan till exempel ha möjlighet att investera i skräpobligationer eller ta en överviktsposition i långfristiga statsobligationer. Det ger fondförvaltaren förmågan att slå obligationsmarknaden, men det kan också leda till underavkastning. Varje chef har bra och dåliga år. Betingad immunisering begränsar förlusterna från dåliga år genom att tvinga chefen att återgå till en säkrare position efter förluster.

I teorin tillåter kontingent immunisering de goda tiderna att rulla samtidigt som förlusterna minskar. Om en fondförvaltare bara fortsätter att vinna kan investerare i fonden slå marknaden avsevärt. Å andra sidan fungerar betingad immunisering ungefär som en stop-loss-order när chefen underpresterar.

Nackdelar med betingad immunisering

Det kan hävdas att betingad immunisering bara är en annan form av marknadstiming,. och den lider av samma nackdelar. Istället för att begränsa förlusterna kan betingad immunisering låsa in dem.

Anta att en fondförvaltare förutser att Federal Reserve (Fed) kommer att avsluta en omgång med räntehöjningar. Förvaltaren tar då en betydande position i långfristiga statsobligationer i ett försök att göra vinst. Om Fed höjer räntorna bara en gång till, kommer de långsiktiga statsobligationspriserna att gå ner istället för upp. Fondförvaltaren skulle kunna pressas bort från positionen i långfristiga statsobligationer genom betingad immunisering. Eftersom det var den senaste räntehöjningen kommer statskassorna att börja stiga strax efter det. Betingad immunisering kommer då att tvinga den olyckliga fondförvaltaren att sitta vid sidan av.

Höjdpunkter

– Betingad immunisering låser ibland in förluster snarare än att begränsa dem.

– Betingad immunisering är en investeringsmetod där en fondförvaltare byter till en defensiv strategi om portföljavkastningen faller under en förutbestämd punkt.

  • I teorin låter kontingent immunisering de goda tiderna rulla på samtidigt som förlusterna minskar.