Error de seguimiento
¿Qué es un error de seguimiento?
El error de seguimiento es la divergencia entre el comportamiento del precio de una posición o cartera y el comportamiento del precio de un índice de referencia. A menudo, esto ocurre en el contexto de un fondo de cobertura,. un fondo mutuo o un fondo cotizado en bolsa (ETF) que no funcionó tan eficazmente como se pretendía, creando una ganancia o pérdida inesperada.
El error de seguimiento se informa como una diferencia porcentual de desviación estándar,. que informa la diferencia entre el rendimiento que recibe un inversor y el del índice de referencia que intentaban imitar.
Comprender un error de seguimiento
Dado que el riesgo de la cartera a menudo se mide en comparación con un punto de referencia, el error de seguimiento es una métrica de uso común para medir el rendimiento de una inversión. El error de seguimiento muestra la consistencia de una inversión frente a un punto de referencia durante un período de tiempo determinado. Incluso las carteras que están perfectamente indexadas con respecto a un índice de referencia se comportan de manera diferente al índice de referencia, aunque esta diferencia de un día a otro, de un trimestre a otro o de un año a otro puede ser muy leve. La medida del error de seguimiento se utiliza para cuantificar esta diferencia.
El error de seguimiento es la desviación estándar de la diferencia entre los rendimientos de una inversión y su punto de referencia. Dada una secuencia de rendimientos para una inversión o cartera y su índice de referencia, el error de seguimiento se calcula de la siguiente manera:
Error de seguimiento = Desviación estándar de (P - B)
- Donde P es la rentabilidad de la cartera y B es la rentabilidad del índice de referencia.
Desde el punto de vista de un inversor, el error de seguimiento se puede utilizar para evaluar a los administradores de cartera. Si un gestor está obteniendo rendimientos medios bajos y tiene un gran error de seguimiento, es una señal de que hay algo significativamente mal con esa inversión y que el inversor probablemente debería encontrar un reemplazo.
También se puede utilizar para pronosticar el rendimiento, en particular para los administradores de cartera cuantitativos que construyen modelos de riesgo que incluyen los factores probables que influyen en los cambios de precios. Luego, los gerentes construyen una cartera que usa el tipo de componentes de un punto de referencia (como estilo, apalancamiento, impulso o capitalización de mercado) para crear una cartera que tendrá un error de seguimiento que se apegará mucho al punto de referencia.
Consideraciones Especiales
Factores que pueden afectar un error de seguimiento
El valor liquidativo (NAV) de un fondo indexado tiende naturalmente a ser más bajo que su índice de referencia porque los fondos tienen comisiones, mientras que un índice no. Un alto índice de gastos para un fondo puede tener un impacto significativamente negativo en el desempeño del fondo. Sin embargo, es posible que los gestores de fondos superen el impacto negativo de las comisiones de los fondos y superen el rendimiento del índice subyacente realizando un trabajo superior a la media en el reequilibrio de la cartera,. la gestión de dividendos o pagos de intereses, o el préstamo de valores.
Más allá de las tarifas del fondo, una serie de otros factores pueden afectar el error de seguimiento de un fondo. Un factor importante es la medida en que las tenencias de un fondo coinciden con las tenencias del índice o índice de referencia subyacente. Muchos fondos se componen solo de la idea del administrador del fondo de una muestra representativa de los valores que componen el índice real. Con frecuencia también hay diferencias en la ponderación entre los activos de un fondo y los activos del índice.
liquidez o poco negociados también pueden aumentar la posibilidad de un error de seguimiento, ya que esto a menudo conduce a que los precios difieran significativamente del precio de mercado cuando el fondo compra o vende dichos valores como resultado de mayores diferenciales entre oferta y demanda. Finalmente, el nivel de volatilidad de un índice también puede afectar el error de seguimiento.
Los ETF sectoriales, internacionales y de dividendos tienden a tener errores de seguimiento absolutos más altos; Los ETF de acciones y bonos de base amplia tienden a tener valores más bajos. Los índices de gastos de gestión (MER) son la causa más destacada del error de seguimiento y tiende a haber una correlación directa entre el tamaño del MER y el error de seguimiento. Pero otros factores pueden interceder y ser más significativos a veces.
Primas y descuentos al valor liquidativo
Las primas o descuentos al valor liquidativo pueden ocurrir cuando los inversores ofertan el precio de mercado de un ETF por encima o por debajo del valor liquidativo de su cesta de valores. Tales divergencias suelen ser raras. En el caso de una prima, el participante autorizado generalmente la arbitra comprando valores en la canasta de ETF, intercambiándolos por unidades de ETF y vendiendo las unidades en el mercado de valores para obtener una ganancia (hasta que se agote la prima). Se sabe que se producen primas y descuentos de hasta el 5 %, en particular para los ETF poco negociados.
Optimización
Cuando hay acciones poco negociadas en el índice de referencia, el proveedor de ETF no puede comprarlas sin aumentar sustancialmente sus precios, por lo que utiliza una muestra que contiene las acciones más líquidas para representar el índice. Esto se llama optimización de cartera.
Restricciones de diversificación
Los ETF están registrados con los reguladores como fondos mutuos y deben cumplir con las regulaciones aplicables. Cabe destacar dos requisitos de diversificación: el 75 % de sus activos debe invertirse en efectivo, valores gubernamentales y valores de otras sociedades de inversión, y no puede invertirse más del 5 % de los activos totales en ningún valor. Esto puede crear problemas para los ETF que siguen el rendimiento de un sector en el que hay muchas empresas dominantes.
Arrastre de efectivo
Los índices no tienen tenencias de efectivo, pero los ETF sí. El efectivo se puede acumular a intervalos debido a los pagos de dividendos, los saldos a la vista y la actividad comercial. El lapso entre recibir y reinvertir el efectivo puede conducir a una disminución en el rendimiento conocida como arrastre. Los fondos de dividendos con altos rendimientos de pago son los más susceptibles.
Cambios en el índice
Los ETF rastrean índices y cuando los índices se actualizan, los ETF deben hacer lo mismo. La actualización de la cartera de ETF incurre en costos de transacción. Y puede que no siempre sea posible hacerlo de la misma manera que el índice. Por ejemplo, una acción agregada al ETF puede tener un precio diferente al que seleccionó el creador del índice.
Distribuciones de ganancias de capital
Los ETF son más eficientes desde el punto de vista fiscal que los fondos mutuos, pero, sin embargo, se sabe que distribuyen ganancias de capital sujetas a impuestos en manos de los partícipes. Aunque puede que no sea evidente de inmediato, estas distribuciones crean un rendimiento diferente al del índice después de impuestos. Los índices con un alto nivel de rotación en las empresas (por ejemplo, fusiones, adquisiciones y escisiones ) son una fuente de distribuciones de ganancias de capital. Cuanto mayor sea la tasa de rotación, mayor será la probabilidad de que el ETF se vea obligado a vender valores con una ganancia.
Préstamo de valores
Algunas empresas de ETF pueden compensar los errores de seguimiento mediante préstamos de valores, que es la práctica de prestar participaciones en la cartera de ETF a fondos de cobertura para ventas en corto. Las tarifas de préstamo recaudadas de esta práctica se pueden usar para reducir el error de seguimiento si así lo desea.
Cobertura monetaria
Es posible que los ETF internacionales con cobertura de divisas no sigan un índice de referencia debido a los costos de la cobertura de divisas, que no siempre están incorporados en el MER. Los factores que afectan los costos de cobertura incluyen la volatilidad del mercado y los diferenciales de tasas de interés, que afectan el precio y el rendimiento de los contratos a plazo.
Rollo de futuros
Los ETF de materias primas, en muchos casos, rastrean el precio de una materia prima a través de los mercados de futuros, comprando el contrato más cercano a su vencimiento. A medida que pasan las semanas y el contrato se acerca a su vencimiento, el proveedor de ETF lo venderá (para evitar recibir la entrega) y comprará el contrato del próximo mes. Esta operación, conocida como el "rollo", se repite todos los meses. Si los contratos más allá del vencimiento tienen precios más altos ( contang o ), el rollo al mes siguiente será a un precio más alto, lo que incurre en una pérdida. Por lo tanto, incluso si el precio al contado de la materia prima permanece igual o aumenta ligeramente, el ETF aún podría mostrar una disminución. Viceversa, si los futuros más alejados del vencimiento tienen precios más bajos ( backwardation ), el ETF tendrá un sesgo alcista.
Mantener un apalancamiento constante
Los ETF apalancados e inversos usan swaps, forwards y futuros para replicar diariamente dos o tres veces el rendimiento directo o inverso de un índice de referencia. Esto requiere reequilibrar la canasta de derivados diariamente para garantizar que entreguen el múltiplo especificado del cambio del índice cada día.
Ejemplo de un error de seguimiento
Por ejemplo, suponga que hay un fondo mutuo de gran capitalización con referencia al índice S&P 500. A continuación, suponga que el fondo mutuo y el índice obtuvieron los siguientes rendimientos durante un período determinado de cinco años:
Fondo Mutuo: 11%, 3%, 12%, 14% y 8%.
Índice S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% y 7%.
Dados estos datos, la serie de diferencias es entonces (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) y (8% - 7%). Estas diferencias equivalen a -1%, -2%, -1%, 5% y 1%. La desviación estándar de esta serie de diferencias, el tracking error, es 2,50%.
Reflejos
El error de seguimiento puede verse como un indicador de qué tan activamente se administra un fondo y su nivel de riesgo correspondiente.
El error de seguimiento es la diferencia en el rendimiento real entre una posición (generalmente una cartera completa) y su índice de referencia correspondiente.
La evaluación de un error de seguimiento anterior de un administrador de cartera puede proporcionar información sobre el nivel de control del riesgo de referencia que el administrador puede demostrar en el futuro.
