Imunização Contingente

O que é imunização contingente?

A imunização contingente é uma abordagem de investimento em que um gestor de fundos muda para uma estratégia defensiva se o retorno da carteira cair abaixo de um ponto predeterminado. A imunização contingente normalmente se refere a um plano de contingência utilizado em algumas carteiras de renda fixa. É uma estratégia em que um gestor de fundo usa uma abordagem de gestão ativa para selecionar títulos individualmente na esperança de superar um benchmark. No entanto, um plano de contingência é acionado quando certas perdas predeterminadas se acumulam. A ideia é que o plano de contingência imunize os ativos contra novas perdas.

A imunização contingente é uma extensão da imunização clássica,. combinando esta última com uma abordagem de gestão ativa, esperançosamente capturando as vantagens de ambas. A imunização clássica pode ser definida como a criação de uma carteira de renda fixa que produz um retorno garantido por um período determinado, independentemente de deslocamentos paralelos na curva de juros.

Como funciona a imunização contingente

Quando os retornos de uma carteira de investimentos caem para um nível predeterminado, o gestor da carteira abandona a abordagem típica de gestão ativa e implementa um plano de contingência. Este plano visa imunizar os ativos contra novas perdas. Ativos de alta qualidade com um fluxo de renda baixo, mas estável, são adquiridos para proteger os ativos restantes e garantir um retorno mínimo. Idealmente, os ativos adquiridos coincidem com quaisquer passivos, deixando os ativos subjacentes inalterados em caso de mudanças nas taxas de juros.

Embora a imunização contingente pareça segura, ela introduz alguns novos riscos relacionados ao timing do mercado.

A imunização contingente é uma forma de teoria de portfólio dedicada . Envolve a construção de uma carteira dedicada construída com títulos com um fluxo de renda previsível, como títulos de alta qualidade. Os ativos são frequentemente mantidos até o vencimento para gerar uma receita previsível para pagar os passivos. Uma abordagem é criar posições de longo e curto prazo ao longo da curva de juros. Essa estratégia é útil para uma carteira de um único tipo de ativo, como títulos do governo.

A forma mais simples de uma estratégia de imunização é o cash matching,. em que um investidor compra títulos de cupom zero correspondentes ao valor e ao comprimento de seus passivos. Uma aplicação mais prática seria uma estratégia de correspondência de duração . Nesse cenário, a duração dos ativos é compatível com a duração dos passivos.

Uma abordagem rigorosa de minimização de risco pode ser muito restritiva para criar um retorno adequado em determinadas situações. Se um aumento substancial do retorno esperado puder ser obtido com pouco efeito sobre o risco de imunização, a carteira de maior rendimento é geralmente preferida. A diferença entre o desempenho mínimo aceitável e a taxa de imunização mais alta possível é conhecida como spread de almofada.

Vantagens da Imunização Contingente

A principal vantagem da imunização contingente é que ela limita o risco de rastreamento. Por exemplo, um gestor de fundo de títulos pode ter a capacidade de investir em títulos de alto risco ou assumir uma posição de sobreponderação em títulos do governo de longo prazo. Isso dá ao gestor do fundo a capacidade de vencer o mercado de títulos, mas também pode levar a um desempenho inferior. Todo gerente tem anos bons e anos ruins. A imunização contingente limita as perdas de anos ruins, forçando o gestor a retornar a uma posição mais segura após as perdas.

Em teoria, a imunização contingente permite que os bons tempos aconteçam enquanto reduz as perdas. Se um gestor de fundos continuar ganhando, os investidores do fundo podem vencer substancialmente o mercado. Por outro lado, a imunização contingente funciona como uma ordem de stop-loss quando o gerente está com desempenho inferior.

Desvantagens da Imunização Contingente

Pode-se argumentar que a imunização contingente é apenas outra forma de timing de mercado e sofre das mesmas desvantagens. Em vez de limitar as perdas, a imunização contingente pode prendê-las.

Suponha que um gestor de fundos preveja que o Federal Reserve (Fed) encerrará uma rodada de aumentos nas taxas de juros. O gestor então assume uma posição substancial em títulos do governo de longo prazo na tentativa de lucrar. Se o Fed aumentar as taxas apenas mais uma vez, os preços do Tesouro de longo prazo cairão em vez de subir. O gestor do fundo pode ser afastado da posição em títulos governamentais de longo prazo por imunização contingente. Como foi o último aumento da taxa de juros, os preços do Tesouro começarão a subir logo depois disso. A imunização contingente irá então forçar o infeliz gestor do fundo a ficar de lado.

Destaques

• A imunização contingente às vezes bloqueia as perdas em vez de limitá-las.

• A imunização contingente é uma abordagem de investimento em que um gestor de fundos muda para uma estratégia defensiva se o retorno da carteira cair abaixo de um ponto predeterminado.

• Em teoria, a imunização contingente permite que os bons tempos rolam ao mesmo tempo em que reduz as perdas.