Propagación de la relación
驴Qu茅 es un diferencial de proporci贸n?
Un diferencial de proporci贸n es una estrategia de opciones neutrales en la que un inversor tiene simult谩neamente un n煤mero desigual de opciones largas y cortas o suscritas. El nombre proviene de la estructura del comercio donde el n煤mero de posiciones cortas a posiciones largas tiene una relaci贸n espec铆fica. La relaci贸n m谩s com煤n es de dos a uno, donde hay el doble de posiciones cortas que largas.
Conceptualmente, esto es similar a una estrategia de diferencial en que hay posiciones cortas y largas del mismo tipo de opciones (venta o compra) sobre el mismo activo subyacente. La diferencia es que la relaci贸n no es uno a uno.
Comprender la propagaci贸n de la relaci贸n
Los comerciantes usan una estrategia de proporci贸n cuando creen que el precio del activo subyacente no se mover谩 mucho, aunque dependiendo del tipo de operaci贸n de diferencial de proporci贸n utilizada, el comerciante puede ser ligeramente alcista o bajista.
Si el comerciante es ligeramente bajista, utilizar谩 un diferencial de relaci贸n de venta. Si son ligeramente alcistas, utilizar谩n un diferencial de relaci贸n de llamada. La relaci贸n suele ser de dos opciones escritas para cada opci贸n larga, aunque un comerciante podr铆a modificar esta relaci贸n.
Un diferencial de relaci贸n de compra implica comprar una opci贸n de compra at-the-money (ATM) o fuera del dinero (OTM), mientras que tambi茅n vende o suscribe dos opciones de compra que son m谩s OTM (mayor precio de ejercicio).
Un margen de relaci贸n de venta es comprar una opci贸n de venta de cajero autom谩tico o OTM, mientras que tambi茅n suscribe dos opciones adicionales que son m谩s OTM (ejercicio m谩s bajo).
El beneficio m谩ximo de la operaci贸n es la diferencia entre los precios de ejercicio largos y cortos, m谩s el cr茅dito neto recibido (si lo hay).
El inconveniente es que el potencial de p茅rdida es te贸ricamente ilimitado. En una operaci贸n de margen regular ( bull call o bear put,. por ejemplo), las opciones largas coinciden con las opciones cortas, de modo que un gran movimiento en el precio del subyacente no puede generar una gran p茅rdida. Sin embargo, en un diferencial de proporci贸n, puede haber dos o m谩s veces m谩s posiciones cortas que posiciones largas. Las posiciones largas solo pueden coincidir con una parte de las posiciones cortas, lo que deja al comerciante con opciones desnudas o descubiertas para el resto.
Para el diferencial de la relaci贸n de llamadas, se produce una p茅rdida si el precio sube mucho porque el comerciante ha vendido m谩s posiciones que largas.
Para un diferencial de relaci贸n de venta, se produce una p茅rdida si el precio hace un gran movimiento a la baja, una vez m谩s porque el comerciante ha vendido m谩s de lo que est谩 en largo.
Ejemplo de comercio de margen de proporci贸n en Apple Inc.
Imag铆nese que un comerciante est谩 interesado en colocar un diferencial de relaci贸n de llamadas en Apple Inc. (AAPL) porque cree que el precio se mantendr谩 estable o solo aumentar谩 marginalmente. La acci贸n cotiza a $207 y deciden usar opciones que vencen en dos meses.
Compran una llamada con un precio de ejercicio de $210 por $6,25 ($625 en total = $6,25 x 100 acciones).
Venden dos call con un precio de ejercicio de $215 por $4,35 ($870 en total = $4,35 x 200 acciones).
Esto le da al comerciante un cr茅dito neto de $245. Esta es su ganancia si las acciones caen o se mantienen por debajo de $210, ya que todas las opciones vencer谩n sin valor.
Si las acciones cotizan entre $210 y $215 cuando vencen las opciones, el comerciante obtendr谩 una ganancia en la posici贸n de la opci贸n m谩s el cr茅dito. Por ejemplo, si las acciones se cotizan a $213, la opci贸n call comprada tendr谩 un valor de $3 ($300 m谩s el cr茅dito de $245 porque las opciones vendidas vencen sin valor), para una ganancia total de $545. La ganancia m谩xima ocurre si la acci贸n se liquida en $215.
Si la acci贸n sube por encima de $215, el comerciante se enfrenta a una p茅rdida potencial. Suponga que el precio de Apple es de $225 al vencimiento de la opci贸n.
La llamada larga vence con un valor de $ 15, una ganancia en este tramo de $ 8.75 (15-6.25)
Las dos llamadas cortas vencen a $10 cada una, para una p茅rdida de $5,65 x 2 = $11,30 ((10-4,35)x2)
La p茅rdida neta del comerciante es ($11,30-8,75) x 100 = $255.
Si el precio sube a $ 250, el comerciante enfrenta una p茅rdida mayor:
- La llamada larga vale $40 y las dos llamadas cortas $35 cada una = $70-40 = $30, o una p茅rdida de $300.
Reflejos
La compra y venta de opciones de venta en esta estructura se denomina diferencial de relaci贸n de venta.
Un diferencial de relaci贸n implica comprar una opci贸n de compra o venta que es ATM u OTM, y luego vender dos (o m谩s) de la misma opci贸n m谩s OTM.
Existe un alto riesgo si el precio se mueve fuera del precio de ejercicio de las opciones vendidas, mientras que la ganancia m谩xima es la diferencia de precios de ejercicio m谩s el cr茅dito neto recibido.
Las llamadas de compra y venta en esta estructura se denominan diferencial de relaci贸n de llamadas.
