Propagación de la relación
¿Qué es un diferencial de proporción?
Un diferencial de proporción es una estrategia de opciones neutrales en la que un inversor tiene simultáneamente un número desigual de opciones largas y cortas o suscritas. El nombre proviene de la estructura del comercio donde el número de posiciones cortas a posiciones largas tiene una relación específica. La relación más común es de dos a uno, donde hay el doble de posiciones cortas que largas.
Conceptualmente, esto es similar a una estrategia de diferencial en que hay posiciones cortas y largas del mismo tipo de opciones (venta o compra) sobre el mismo activo subyacente. La diferencia es que la relación no es uno a uno.
Comprender la propagación de la relación
Los comerciantes usan una estrategia de proporción cuando creen que el precio del activo subyacente no se moverá mucho, aunque dependiendo del tipo de operación de diferencial de proporción utilizada, el comerciante puede ser ligeramente alcista o bajista.
Si el comerciante es ligeramente bajista, utilizará un diferencial de relación de venta. Si son ligeramente alcistas, utilizarán un diferencial de relación de llamada. La relación suele ser de dos opciones escritas para cada opción larga, aunque un comerciante podría modificar esta relación.
Un diferencial de relación de compra implica comprar una opción de compra at-the-money (ATM) o fuera del dinero (OTM), mientras que también vende o suscribe dos opciones de compra que son más OTM (mayor precio de ejercicio).
Un margen de relación de venta es comprar una opción de venta de cajero automático o OTM, mientras que también suscribe dos opciones adicionales que son más OTM (ejercicio más bajo).
El beneficio máximo de la operación es la diferencia entre los precios de ejercicio largos y cortos, más el crédito neto recibido (si lo hay).
El inconveniente es que el potencial de pérdida es teóricamente ilimitado. En una operación de margen regular ( bull call o bear put,. por ejemplo), las opciones largas coinciden con las opciones cortas, de modo que un gran movimiento en el precio del subyacente no puede generar una gran pérdida. Sin embargo, en un diferencial de proporción, puede haber dos o más veces más posiciones cortas que posiciones largas. Las posiciones largas solo pueden coincidir con una parte de las posiciones cortas, lo que deja al comerciante con opciones desnudas o descubiertas para el resto.
Para el diferencial de la relación de llamadas, se produce una pérdida si el precio sube mucho porque el comerciante ha vendido más posiciones que largas.
Para un diferencial de relación de venta, se produce una pérdida si el precio hace un gran movimiento a la baja, una vez más porque el comerciante ha vendido más de lo que está en largo.
Ejemplo de comercio de margen de proporción en Apple Inc.
Imagínese que un comerciante está interesado en colocar un diferencial de relación de llamadas en Apple Inc. (AAPL) porque cree que el precio se mantendrá estable o solo aumentará marginalmente. La acción cotiza a $207 y deciden usar opciones que vencen en dos meses.
Compran una llamada con un precio de ejercicio de $210 por $6,25 ($625 en total = $6,25 x 100 acciones).
Venden dos call con un precio de ejercicio de $215 por $4,35 ($870 en total = $4,35 x 200 acciones).
Esto le da al comerciante un crédito neto de $245. Esta es su ganancia si las acciones caen o se mantienen por debajo de $210, ya que todas las opciones vencerán sin valor.
Si las acciones cotizan entre $210 y $215 cuando vencen las opciones, el comerciante obtendrá una ganancia en la posición de la opción más el crédito. Por ejemplo, si las acciones se cotizan a $213, la opción call comprada tendrá un valor de $3 ($300 más el crédito de $245 porque las opciones vendidas vencen sin valor), para una ganancia total de $545. La ganancia máxima ocurre si la acción se liquida en $215.
Si la acción sube por encima de $215, el comerciante se enfrenta a una pérdida potencial. Suponga que el precio de Apple es de $225 al vencimiento de la opción.
La llamada larga vence con un valor de $ 15, una ganancia en este tramo de $ 8.75 (15-6.25)
Las dos llamadas cortas vencen a $10 cada una, para una pérdida de $5,65 x 2 = $11,30 ((10-4,35)x2)
La pérdida neta del comerciante es ($11,30-8,75) x 100 = $255.
Si el precio sube a $ 250, el comerciante enfrenta una pérdida mayor:
- La llamada larga vale $40 y las dos llamadas cortas $35 cada una = $70-40 = $30, o una pérdida de $300.
Reflejos
La compra y venta de opciones de venta en esta estructura se denomina diferencial de relación de venta.
Un diferencial de relación implica comprar una opción de compra o venta que es ATM u OTM, y luego vender dos (o más) de la misma opción más OTM.
Existe un alto riesgo si el precio se mueve fuera del precio de ejercicio de las opciones vendidas, mientras que la ganancia máxima es la diferencia de precios de ejercicio más el crédito neto recibido.
Las llamadas de compra y venta en esta estructura se denominan diferencial de relación de llamadas.