Luottojohdannainen
Mikä on luottojohdannainen?
Luottojohdannainen on rahoitussopimus, jonka avulla osapuolet voivat minimoida altistumisensa luottoriskille. Luottojohdannaiset koostuvat yksityisessä hallussa olevista, siirtokelpoisista kahdenvälisistä sopimuksista , joilla käydään kauppaa OTC-kaupassa kahden velkoja/velallisen suhteen osapuolen välillä. Niiden avulla velkoja voi siirtää osan tai koko velallisen laiminlyönnin riskistä kolmannelle osapuolelle. Tämä kolmas osapuoli hyväksyy riskin maksua vastaan, joka tunnetaan palkkiona.
Luottojohdannaisia on useita tyyppejä, mukaan lukien:
Luoton leviämisvaihtoehdot / termiinit
Joka tapauksessa luottojohdannaisen hinta määräytyy osapuolen tai osapuolten luottokelpoisuuden perusteella. Usein luottojohdannaisen laukaisee ehdot täyttävä luottotapahtuma,. kuten laiminlyönti, jäänyt koronmaksu, luoton alentaminen tai konkurssi.
Luottojohdannaisen ymmärtäminen
Kuten niiden nimestä voi päätellä, johdannaiset ovat peräisin muista rahoitusvälineistä. Nämä tuotteet ovat arvopapereita, joiden hinta riippuu kohde- etuuden arvosta,. kuten osakkeen osakkeen hinnasta tai joukkovelkakirjalainan kupongista. Luottojohdannaisen hinta johtuu yhden tai useamman kohde-etuuden luottoriskistä.
Pitkä myynti on oikeus (vaikka ei velvollisuus) myydä omaisuuserä määrättyyn hintaan, joka tunnetaan nimellä lunastushinta, kun taas pitkä osto on oikeus (vaikka ei velvollisuus) ostaa kohde-etuus tiettyyn hintaan. Sijoittajat käyttävät pitkiä myynti- ja call-laskuja suojautuakseen tai tarjotakseen vakuutuksia epäsuotuisaan hintasuuntaan liikkuvaa omaisuutta vastaan. Tällaisten kauppojen kääntöpuolena ovat short puts and calls, jolloin lyhyeen positioon solmivalla henkilöllä on velvollisuus ostaa omaisuus, jos kyseessä on myynti, tai myydä omaisuus oston tapauksessa.
Pohjimmiltaan kaikki johdannaistuotteet ovat vakuutustuotteita, erityisesti luottojohdannaisia. Keinottajat käyttävät myös johdannaisia lyödäkseen vetoa kohde-etuuden suunnasta.
Vaikka luottojohdannainen on arvopaperi,. se ei ole fyysinen omaisuuserä. Sen sijaan se on sopimus. Sopimus mahdollistaa kohde-etuuden luottoriskin siirtämisen osapuolelta toiselle siirtämättä varsinaista kohde-etuutta. Esimerkiksi pankki, josta lainanottaja ei ehkä pysty maksamaan lainaa takaisin, voi suojautua siirtämällä luottoriskin toiselle osapuolelle ja pitämällä lainan kirjanpidossa.
Esimerkki luottojohdannaisesta
Pankit ja muut lainanantajat käyttävät luottojohdannaisia poistaakseen laiminlyöntiriskin lainasalkusta – vastineeksi palkkion maksamisesta.
Oletetaan, että Company ABC lainaa 10 miljoonaa dollaria pankista. Yrityksellä ABC on huono luottohistoria ja sen on ostettava lainaehtona luottojohdannainen. Luottojohdannainen antaa pankille oikeuden "asettaa" maksukyvyttömyyden riskin kolmannelle osapuolelle ja siten siirtää riskin tälle kolmannelle osapuolelle.
Toisin sanoen kolmas osapuoli lupaa maksaa takaisin lainan ja mahdolliset korot, jos ABC laiminlyö, vastineeksi siitä, että hän saa vuosimaksun lainan voimassaoloajalta. Jos Yritys ABC ei laiminlyö laiminlyöntiä, kolmas osapuoli saa voittoa vuosimaksun muodossa. Samaan aikaan yritys ABC saa lainan, ja pankki katetaan laiminlyönnin yhteydessä. Kaikki ovat iloisia.
Luottojohdannaisten arvostaminen
Luottojohdannaisen arvo riippuu sekä lainanottajan luottokelpoisuudesta että kolmannen osapuolen eli vastapuolen luottokelpoisuudesta.
Luottojohdannaista arvostettaessa vastapuolen luottokelpoisuus on tärkeämpi kuin lainanottajan. Jos vastapuoli laiminlyö laiminlyönnin tai ei jollain tavalla pysty noudattamaan johdannaissopimusta – maksamaan lainan pois – lainanantaja on tappiollinen. He eivät saisi pääoman palautusta, ja he ovat ulkona kolmannelle osapuolelle maksetuista maksuista.
Toisaalta, jos vastapuolella on parempi luottoluokitus kuin lainanottajalla, se lisää velan laatua kokonaisuudessaan.
Luottojohdannaisilla käydään kauppaa OTC - kaupassa. Vuonna 2010 Dodd-Frank Wall Streetin uudistus- ja kuluttajansuojalaki jakoi OTC-swap-markkinoiden sääntelyn Securities and Exchange Commissionin (SEC) ja Commodity Futures Trading Commissionin (CFTC) kesken.
Ennen tätä sääntelyn ja valvonnan puute johti paljon spekulatiiviseen kauppaan tuotteella. Lisäksi instrumentin omistusketju oli hyvin mutkikas ja ehtojen yksityiskohdat hämärät. Luottojohdannaisten väärinkäytöllä oli keskeinen rooli vuosien 2007–2008 finanssikriisissä.
Valuutanvalvontavirasto ( OCC ) julkaisee neljännesvuosittain raportin luottojohdannaisista. Vuoden 2020 neljännellä neljänneksellä luottojohdannaismarkkinoiden arvoksi arvioitiin 3 biljoonaa dollaria. Luottoriskinvaihtosopimusten osuus markkinoista oli 2,6 biljoonaa dollaria eli noin 86,5 %.
Luottojohdannaisten vertailuindeksit
Vaikka luottojohdannaisilla käydään yleensä OTC-kauppaa, nyt on olemassa useita luottojohdannaisindeksejä , joita kauppiaat voivat käyttää vertailukohtana arvostellakseen omistustensa tuottoa. Useimmat näistä indekseistä seuraavat ja mittaavat CDS-sopimuksiin keskittyvien joukkovelkakirjamarkkinoiden eri segmenttien kokonaistuottoa.
Esimerkiksi luottoriskinvaihtoindeksi (CDX), aiemmin Dow Jones CDX, on vertailurahoitusinstrumentti, joka koostuu pohjoisamerikkalaisten tai kehittyvien markkinoiden yritysten liikkeeseen laskemista CDS-sopimuksista. CDX oli ensimmäinen CDS-indeksi, joka luotiin 2000-luvun alussa ja perustui yhden liikkeeseenlaskijan CDS- koriin.
CDX on itsessään vaihdettava arvopaperi: luottomarkkinoiden johdannainen. Mutta CDX-indeksi toimii myös kuorena tai konttina, koska se koostuu joukosta muita luottojohdannaisia: luottoriskinvaihtosopimuksia (CDS).
Kohokohdat
Luottojohdannaisen avulla velkojat voivat siirtää kolmannelle osapuolelle mahdollisen riskin velallisen laiminlyönnistä vastineeksi palkkion eli preemion maksamisesta.
Luottojohdannaisia ovat luottoriskinvaihtosopimukset, vakuudelliset velkasitoumukset, kokonaistuoton vaihtosopimukset, luottoriskinvaihtosopimukset ja luottoriskinvaihtotermiinit.
Luottojohdannainen on sopimus, jonka arvo riippuu sopimuksessa mainitun yhteisön luottokelpoisuudesta tai luottotapahtumasta.
