Alennetut tulevaisuuden tulot
Mitä ovat diskontatut tulevaisuuden tulot?
Diskontoitu tuleva tulos on arvostusmenetelmä,. jota käytetään arvioimaan yrityksen arvoa tulosennusteiden perusteella. Diskontattu tulevaisuuden tulosmenetelmä käyttää näitä ennusteita yrityksen tuloksesta ja yrityksen arvioidusta loppuarvosta tulevana ajankohtana ja diskonttaa nämä takaisin nykyhetkeen käyttämällä sopivaa diskonttokorkoa. Diskontattujen tulevien tulosten ja diskontatun loppuarvon summa on yhtä suuri kuin yrityksen arvioitu arvo.
Tulevien alennustulojen ymmärtäminen
Kuten kaikki ennusteisiin perustuvat arviot, yrityksen arvioitu arvo diskontatun tulevan tuloksen menetelmää käyttäen on vain yhtä hyvä kuin syöttötiedot – tuleva tulos, loppuarvo ja diskonttokorko. Vaikka nämä voivat perustua tiukkaan tutkimukseen ja analyysiin, ongelmana on, että pienetkin muutokset syötteissä voivat aiheuttaa hyvinkin erilaisia arvioituja arvoja.
Tässä menetelmässä käytetty diskonttokorko on yksi kriittisimmistä syötteistä. Se voi perustua joko yrityksen painotettuun keskimääräiseen pääomakustannuksiin tai se voidaan arvioida riskittömään korkoon lisätyn riskipreemion perusteella. Mitä suurempi yrityksen koettu riski on, sitä korkeampaa diskonttokorkoa tulisi käyttää.
Yrityksen loppuarvo on myös arvioitava jollakin useista menetelmistä. Päätearvon arvioimiseen on kolme ensisijaista menetelmää:
Ensimmäinen tunnetaan likvidaatioarvomallina. Tämä menetelmä edellyttää omaisuuserän ansaintakyvyn määrittämistä sopivalla diskonttokorolla ja sen jälkeen oikaisua velan arvioidulla arvolla.
Kerrannaislähestymistapa käyttää yrityksen likimääräisiä myyntituloja diskontatun kassavirtamallin viimeisen vuoden aikana ja käyttää sitten tämän luvun kerrannaista lopullisen arvon saamiseksi. Esimerkiksi yrityksen, jonka ennustettu myynti on 200 miljoonaa dollaria ja 3:n kerrannainen, arvo olisi 600 miljoonaa dollaria terminaalivuonna. Tässä versiossa ei ole alennusta.
Viimeinen menetelmä on vakaan kasvun malli. Toisin kuin likvidaatioarvomallissa, vakaa kasvu ei edellytä, että yritys puretaan loppuvuoden jälkeen. Sen sijaan se olettaa, että kassavirrat sijoitetaan uudelleen ja että yritys voi kasvaa tasaisesti ikuisesti.
Alennetut tulevat tulot vs. Alennetut kassavirrat
Diskontattujen tulosten malli on samanlainen kuin diskontattujen kassavirtojen (DCF) malli, joka ei sisällä yrityksen loppuarvoa (katso alla oleva kaava). Lisäksi DCF-mallissa käytetään kassavirtoja tulojen sijaan, jotka voivat vaihdella. Lopuksi tulosennusteita on vaikeampi varmistaa, varsinkin pitkälle tulevaisuuteen, kuin kassavirrat, jotka voivat olla vakaampia tai jopa tiedossa etukäteen.
Esimerkki alennetuista tulevista tuloista
Harkitse esimerkiksi yritystä, joka odottaa saavansa seuraavan viiden vuoden aikana seuraavan tulosvirran. Vuoden 5 loppuarvo perustuu 10-kertaiseen vuosituloon.
TTT
- Käyttäen 10 %: n diskonttokorkoa yrityksen nykyarvo on 657 378,72 dollaria.
Entä jos diskonttokorko muutetaan 12 prosenttiin? Tässä tapauksessa yrityksen nykyarvo on 608 796,61 dollaria
Entä jos loppuarvo perustuu 11-kertaiseen vuoden 5 ansioihin? Siinä tapauksessa 10 % :n diskonttokorolla ja 825 000 dollarin loppuarvolla yrityksen nykyarvo olisi 703 947,82 dollaria.
Siten pienet muutokset taustalla olevissa syötteissä voivat johtaa merkittävään eroon arvioidussa yrityksen arvossa.
Tulevien ansioiden diskonttauksen tärkein rajoitus on se, että se edellyttää monien oletusten tekemistä. Ensinnäkin sijoittajan tai analyytikon on arvioitava oikein sijoituksen tulevat tuottovirrat. Tulevaisuus perustuisi luonnollisesti useisiin tekijöihin, jotka voivat helposti muuttua, kuten markkinoiden kysyntään,. talouden asemaan, odottamattomiin esteisiin ja muihin. Tulevien tulojen arvioiminen liian korkeaksi voi johtaa siihen, että valitset sijoituksen, joka ei ehkä kannattaisi tulevaisuudessa, mikä vahingoittaa voittoja. Niiden liian alhainen arvioiminen ja investointien näyttäminen kalliilta voi johtaa mahdollisuuksien menettämiseen. Diskonttokoron valitseminen mallille on myös keskeinen oletus, ja se on arvioitava oikein, jotta malli olisi kannattava.
##Kohokohdat
Malli ottaa kunkin ajanjakson tuotot sekä yrityksen loppuarvon ja diskonttaa ne takaisin nykyhetkeen saadakseen arvon.
Malli perustuu useisiin oletuksiin, jotka tekevät siitä vähemmän hyödyllistä käytännössä, mukaan lukien näiden tulevien ansioiden ja terminaaliarvon taso sekä sopiva diskonttokorko.
Diskontoitu tulevaisuuden tulos on menetelmä yrityksen arvon arvioimiseksi ennustettujen tulevien tulosten perusteella.
