Monipuolinen lähestymistapa

Mikä on moninkertainen lähestymistapa?

Kerrannaislähestymistapa on arvonmääritysteoria,. joka perustuu ajatukseen, että samanlaiset omaisuuserät myydään samoilla hinnoilla. Siinä oletetaan, että yritysten vertailussa käytetty suhdeluku, kuten käyttökatteet tai kassavirrat, on sama samankaltaisissa yrityksissä.

Sijoittajat kutsuvat myös kerrannaislähestymistapaa kerrannaisanalyysiksi tai arvostuskerroiksi. Näin tehdessään he voivat viitata taloudelliseen suhdelukuun, kuten hinta-tulos-suhteeseen (P/E) tuloskertoimena.

Multiples-lähestymistavan perusteet

Yleensä "multiples" on yleinen termi eri indikaattoreiden luokalle, jota voidaan käyttää osakkeen arvostamiseen. Kerrannainen on yksinkertaisesti suhdeluku, joka lasketaan jakamalla omaisuuserän markkina- tai arvioitu arvo tietyllä tilinpäätöksen erällä. Kerrannainen lähestymistapa on vertailukelpoinen analyysimenetelmä, joka pyrkii arvostamaan samanlaisia yrityksiä samoilla taloudellisilla mittareilla.

Arvostusmenetelmää käyttävä analyytikko olettaa, että tietty suhdeluku on sovellettavissa ja koskee useita samalla toimialalla tai toimialalla toimivia yrityksiä. Toisin sanoen kerrannaisanalyysin ideana on, että kun yritykset ovat vertailukelpoisia, kerrannaislähestymistapaa voidaan käyttää määrittämään yhden yrityksen arvo toisen yrityksen arvon perusteella. Kerrat-lähestymistapa pyrkii vangitsemaan monet yrityksen toiminnalliset ja taloudelliset ominaisuudet (esim. odotettu kasvu) yhdeksi numeroksi, joka voidaan kertoa tietyllä taloudellisella mittarilla (esim. EBITDA ) yrityksen tai oman pääoman arvon saamiseksi.

Multiples-lähestymistavassa käytetyt yhteiset suhteet

Yrityksen arvon kerrannaiset ja osakekertoimet ovat arvostuskertoimien kaksi luokkaa. Yrityksen arvon kerrannaiset sisältävät yrityksen sähköisen arvon /myyntisuhteen (EV/myynti), EV/EBIT:n ja EV/EBITDA:n. Osakekertoimet sisältävät yrityksen osakkeen hinnan ja taustalla olevan yrityksen tuloksen osan, kuten tuloksen, myynnin, kirjanpitoarvon tai muun vastaavan, välisten suhteiden tutkimisen. Pääomakertoimet sisältävät hinta-voitto- suhteen (P/E), hinta-voitto-kasvusuhteen (PEG), hinta-kirjanpito-suhteen (P/B) ja hinta-myyntisuhteen (P/S).

Pääomarakenteen muutos voi vaikuttaa keinotekoisesti oman pääoman kertoimiin , vaikka yrityksen arvo (EV) ei muuttuisikaan . Koska yrityksen arvokertoimet mahdollistavat eri yritysten suoran vertailun pääomarakenteesta riippumatta, niiden sanotaan olevan parempia arvostusmalleja kuin osakekertoimet. Lisäksi kirjanpidolliset erot vaikuttavat tyypillisesti vähemmän yritysten arvostuskertoimiin, koska nimittäjä lasketaan korkeammalle tuloslaskelmassa. Sijoittajat käyttävät kuitenkin yleisemmin osakekertoimia, koska ne voidaan laskea helposti ja ne ovat helposti saatavilla useimpien rahoitussivustojen ja sanomalehtien kautta.

Multiples-lähestymistavan käyttäminen

Sijoittajat aloittavat moninkertaisen lähestymistavan tunnistamalla samankaltaisia yrityksiä ja arvioimalla niiden markkina-arvoja. Tämän jälkeen vertailukelpoisille yrityksille lasketaan kerrannainen ja se aggregoidaan standardisoiduksi luvuksi käyttämällä keskeistä tilastomittausta, kuten keskiarvoa tai mediaania. Eri yritysten keskeiseksi kerrannaiseksi tunnistettua arvoa sovelletaan analysoitavan yrityksen vastaavaan arvoon sen arvon arvioimiseksi. Kun muodostat kerrannaista, nimittäjän tulee käyttää voittoennustetta historiallisten voittojen sijaan.

Toisin kuin taaksepäin katsovat kerrannaiset, tulevaisuuteen suuntautuvat kertoimet ovat yhdenmukaisia arvostusperiaatteiden kanssa – erityisesti sen, että yrityksen arvo vastaa tulevan kassavirran nykyarvoa, ei aiempia voittoja ja uponneita kustannuksia.

Esimerkki useista lähestymistavoista

Oletetaan, että analyytikko haluaa käyttää kerrannaislähestymistapaa vertaillakseen sitä, missä suurimmat pankkiosakkeet käyvät kauppaa suhteessa tuloihinsa. He voivat tehdä tämän helposti luomalla seurantalistan S&P 500:n neljästä suurimmasta pankkiosakkeesta kunkin pankin P/E-suhteella, kuten alla olevassa esimerkissä:

TTT

Lähde: Yahoo! Rahoittaa

Analyytikko huomaa nopeasti, että Citigroup Inc. (C) käy kauppaa alennuksella kolmeen muuhun pankkiin suhteessa tuloihinsa, ja ryhmän alin P/E-suhde on 15,4x. Wells Fargolla on puolestaan paljon suurempi P/E-kerroin, joka on lähellä 100-kertaista, mikä johtuu todennäköisesti huonoista tuloista, joiden odotetaan kääntyvän. Neljän osakkeen P/E-suhteen keskiarvo eli keskiarvo lasketaan laskemalla ne yhteen ja jakamalla luku neljällä.

(95,6 + 15,4 + 20,8 + 17,2) / 4 = 37 keskimääräinen P/E-suhde

Analyytikko tietää nyt, että Bank of America Corporation (BAC), JP Morgan (JPM) ja Citigroup käyvät kauppaa alennuksella suuren pankin P/E-suhteeseen verrattuna, mikä tarkoittaa kerrannaislähestymistapaa.

##Kohokohdat

• Kerrannainen lähestymistapa on vertailukelpoinen analyysi tai suhteellinen arvostusmenetelmä, joka pyrkii arvioimaan samanlaisia yrityksiä samoilla standardoiduilla taloudellisilla mittareilla.

• Yleisesti käytettyjä osakekertoimia ovat P/E-kertoimet, PEG, hinta-kirjanpito ja hinta-myynti.

• Yrityksen arvon kerrannaiset ja osakekertoimet ovat arvostuskertoimen kaksi luokkaa.