Rullaava palautus

Mikä on alaskirjattava palautus?

Roll-down-tuotto on strategia joukkovelkakirjalainan kokonaistuoton maksimoimiseksi tuottokäyrää hyödyntämällä. Se riippuu siitä, että joukkovelkakirjalainan arvo konvergoi nimellisarvoon sen erääntymispäivän lähestyessä.

Roll-down-tuoton koko vaihtelee suuresti pitkäaikaisten ja lyhytaikaisten joukkovelkakirjalainojen välillä. Roll-down on pienempi pitkäpäiväisille joukkovelkakirjoille, joilla käydään kauppaa nimellisarvosta poissa, verrattuna lyhytpäiväisiin joukkovelkakirjoihin.

Rullaavan palautuksen ymmärtäminen

Joukkovelkakirjasijoittaja voi laskea joukkovelkakirjalainan tuoton useilla tavoilla. Maturiteettituotto (YTM) on tuotto, joka ansaitaan, jos joukkovelkakirjalainaa pidetään sen eräpäivään asti . Nykyinen tuotto on joukkovelkakirjalainan ostohetkellä velkaa olevien kuponkimaksujen kokonaismäärä. Roll-down-tuotto on jälleen yksi tapa arvioida joukkovelkakirjalainan tuottoa.

Roll-down-tuotto riippuu tuottokäyrän muodosta,. joka on graafinen esitys eri maturiteettien tuotoista yhdestä kuukaudesta 30 vuoteen. Olettaen, että tuottokäyrä on normaali eli ylöspäin kalteva oikealle, pitempiaikaisten joukkolainojen tuotto on korkeampi kuin lyhytaikaisista joukkovelkakirjoista ansaittu tuotto.

Kuinka rullaava palautus toimii

Roll-down-tuotto on pohjimmiltaan joukkovelkakirjakaupan strategia joukkovelkakirjalainan myymiseksi sen lähestyessä erääntymispäivää. Ajan myötä joukkovelkakirjalainan tuotto laskee ja sen hinta nousee. Joukkovelkakirjasijoittajat näkevät suuremman riskin lainata rahaa pidemmäksi ajaksi ja vaativat siksi korkeampaa korkomaksua korvaukseksi. Pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan alkuperäinen korkeampi korko siis laskee sen erääntyessä.

Roll-downin suunta riippuu siitä, käydäänkö joukkovelkakirjalla kauppaa preemiolla vai alennuksella sen nimellisarvoon tai nimellisarvoon nähden.

Yleisesti ottaen joukkovelkakirjalainan korko siirtyy lähemmäs nollaa sen eräpäivän lähestyessä. Koska joukkolainojen tuottojen ja hintojen välillä on käänteinen suhde, joukkolainojen hinnat nousevat korkojen laskiessa.

Esimerkki alasvetävästä palautuksesta

Oletetaan esimerkiksi, että valtion 10 vuoden tuotto on 2,46 % ja seitsemän vuoden tuotto 2,28 %. Kolmen vuoden kuluttua 10 vuoden joukkovelkakirjasta tulee seitsemän vuoden joukkovelkakirjalaina.

Koska 10 vuoden ja 7 vuoden tuottoero on 2,46 % - 2,28 % = 0,18 %, seitsemän vuoden joukkovelkakirjalaina voi nousta 0,18 % kolmen vuoden aikana ennen kuin ylittää sijoittajan erääntymistuoton eli 2,46 %.

Olettaen, että korot pysyvät samoina, tämä positiivinen nousu tarkoittaa, että joukkovelkakirjalainan hinta nousee ajan kuluessa. Roll-down-tuotto on määrä, jonka korot voivat nousta tietyn ajanjakson aikana ennen kuin nykyinen tuotto ylittää sijoittajan YTM:n. Lainan myyvä sijoittaja saa jo saatujen kuponkimaksujen lisäksi enemmän kuin maksoi.

Itse asiassa sijoittaja ansaitsee rahaa vierimällä tuottokäyrää alaspäin.

Rullaava palautus toimii kahdella tavalla. Suunta riippuu siitä, käydäänkö joukkovelkakirjalainaa kauppaa preemiolla vai alennuksella nimellisarvoonsa.

Jos joukkovelkakirjalla käydään kauppaa alennuksella, roll-down-vaikutus on positiivinen. Tämä tarkoittaa, että rullaaminen nostaa hintaa kohti paria. Jos joukkovelkakirjalla käydään kauppaa ylikurssilla, tapahtuu päinvastoin. Roll-down-tuotto on negatiivinen ja vetää joukkovelkakirjalainan hinnan takaisin arvoon.

Kohokohdat

• Yleensä joukkovelkakirjalainan markkina-arvo lähestyy nimellisarvoaan erääntymispäivän lähestyessä.

• Joukkovelkakirjojen arvot jälkimarkkinoilla vaihtelevat korkojen noustessa tai laskussa.

• Roll-down-tuotto on joukkovelkakirjalainojen kaupankäyntitapa joukkovelkakirjalainan myymiseksi sen lähestyessä erääntymispäivää, kun pitkäaikaisen joukkovelkakirjalainan alkuperäinen korkeampi korko on laskenut.

• Roll-downin käyttäminen voi mahdollistaa korkeimman kokonaistuoton tuottokäyrän perusteella.