Roll-Down Powrót
Co to jest zwrot roll-down?
Stopniowy zwrot to strategia maksymalizacji ogólnej rentowności obligacji poprzez wykorzystanie krzywej dochodowości. Jest to uzależnione od tego, że wartość obligacji zbliża się do wartości nominalnej w miarę zbliżania się jej terminu zapadalności.
Wielkość zwrotu rolowanego jest bardzo zróżnicowana w przypadku obligacji długo- i krótkoterminowych. Roll-down jest mniejszy w przypadku obligacji długoterminowych, które są notowane od wartości nominalnej w porównaniu z obligacjami krótkoterminowymi.
Zrozumienie zwrotu Roll-Down
Inwestor obligacji może obliczyć zwrot z obligacji na kilka sposobów. Rentowność do wykupu (YTM) to stopa zwrotu, jaką uzyska się, jeśli obligacja będzie utrzymywana do terminu zapadalności. Bieżąca rentowność to suma płatności kuponowych należnych od obligacji w momencie jej zakupu. Zwrot z roll-down to kolejna metoda oceny zysków z obligacji.
Stopa zwrotu zależy od kształtu krzywej dochodowości,. która jest graficzną reprezentacją rentowności dla różnych terminów zapadalności od jednego miesiąca do 30 lat. Zakładając, że krzywa dochodowości jest normalna,. czyli nachylona w górę w prawo, stopa uzyskana z obligacji długoterminowych będzie wyższa niż rentowność uzyskana z obligacji krótkoterminowych.
Jak działa zwrot roll-down
Zwrot z roll-down jest zasadniczo strategią handlu obligacjami w celu sprzedaży obligacji, gdy zbliża się ona do daty zapadalności. Z biegiem czasu rentowność obligacji spada, a jej cena rośnie. Inwestorzy w obligacje dostrzegają większe ryzyko w pożyczaniu pieniędzy na dłuższy okres i dlatego żądają wyższych odsetek jako rekompensaty. Tak więc początkowe wyższe oprocentowanie obligacji długoterminowej będzie spadać w miarę zbliżania się do terminu zapadalności.
Kierunek roll-down zależy od tego, czy obligacja jest notowana z premią, czy z dyskontem w stosunku do wartości nominalnej lub nominalnej.
Ogólnie rzecz biorąc, wraz ze zbliżaniem się terminu zapadalności obligacji, oprocentowanie obligacji zbliża się do zera. Ponieważ istnieje odwrotna zależność między rentownością obligacji a cenami, ceny obligacji rosną wraz ze spadkiem stóp procentowych.
Przykład zwrotu Roll-Down
Na przykład załóżmy, że rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wynosi 2,46%, a rentowność siedmioletnia to 2,28%. Po trzech latach obligacja 10-letnia stanie się obligacją siedmioletnią.
Ponieważ różnica w rentowności między 10-letnią a 7-letnią wynosi 2,46% - 2,28% = 0,18%, siedmioletnia obligacja może wzrosnąć o 0,18% w ciągu trzech lat, zanim przekroczy rentowność inwestora do wykupu, czyli 2,46%.
Zakładając, że stopy procentowe pozostaną takie same, ta dodatnia rola oznacza, że cena obligacji będzie rosła w miarę upływu czasu. Stopa zwrotu to kwota, o jaką stopy procentowe mogą wzrosnąć w określonym czasie, zanim bieżąca stopa zwrotu przekroczy YTM inwestora. Inwestor, który sprzeda obligację, otrzyma więcej, niż zapłacił, oprócz już otrzymanych płatności kuponowych.
W efekcie inwestor zarabia, zwijając krzywą dochodowości w dół.
Powrotna rolka działa na dwa sposoby. Kierunek zależy od tego, czy obligacja jest notowana z premią, czy z dyskontem w stosunku do jej wartości nominalnej.
Jeśli obligacja jest notowana z dyskontem, efekt roll-down będzie pozytywny. Oznacza to, że obniżenie spowoduje wzrost ceny do wartości nominalnej. Jeśli obligacja jest notowana z premią, stanie się odwrotnie. Zwrot z roll-down będzie ujemny i obniży cenę obligacji z powrotem do wartości nominalnej.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Ogólnie rzecz biorąc, wartość rynkowa obligacji zbliża się do jej wartości nominalnej w miarę zbliżania się daty zapadalności.
Wartości obligacji na rynku wtórnym zmieniają się wraz ze wzrostem lub spadkiem stóp procentowych.
Rolowany zwrot to metoda handlu obligacjami do sprzedaży obligacji, ponieważ zbliża się ona do terminu zapadalności, gdy początkowa wyższa stopa procentowa obligacji długoterminowej spadła.
Zastosowanie roll-down może pozwolić na osiągnięcie najwyższego całkowitego zwrotu w oparciu o krzywą dochodowości.
