Retour déroulant

Qu'est-ce qu'un retour roll-down ?

Un rendement roll-down est une stratégie pour maximiser le rendement global d'une obligation en exploitant la courbe de rendement. Elle dépend du fait que la valeur d'une obligation converge vers le pair à mesure que sa date d'échéance approche.

La taille du rendement roll-down varie considérablement entre les obligations à long terme et à court terme. Le roulement vers le bas est plus petit pour les obligations à long terme qui se négocient loin du pair par rapport aux obligations à court terme.

Comprendre un retour roll-down

Un investisseur obligataire peut calculer le rendement d'une obligation de plusieurs façons. Le rendement à l'échéance (YTM) est le taux de rendement qui sera obtenu si l'obligation est détenue jusqu'à ce qu'elle atteigne sa date d'échéance. Le rendement courant est le total des paiements de coupon dus sur l'obligation au moment de son achat. Le roll-down return est encore une autre méthode d'évaluation des bénéfices d'une obligation.

Le rendement roll-down dépend de la forme de la courbe de rendement,. qui est une représentation graphique des rendements pour une variété d'échéances allant d'un mois à 30 ans. En supposant que la courbe des taux est normale,. c'est-à-dire en pente ascendante vers la droite, le taux gagné sur les obligations à plus long terme sera supérieur au rendement gagné sur les obligations à court terme.

Comment fonctionne le retour déroulant

Le rendement roll-down est, essentiellement, une stratégie de négociation d'obligations pour vendre une obligation à l'approche de sa date d'échéance. Au fil du temps, le rendement d'une obligation baisse et son prix augmente. Les investisseurs obligataires perçoivent un plus grand risque à prêter de l'argent pour une période plus longue et exigent donc des paiements d'intérêts plus élevés en compensation. Ainsi, le taux d'intérêt initial plus élevé de l'obligation à long terme diminuera à l'approche de son échéance.

La direction du roll-down dépend du fait que l'obligation se négocie avec une prime ou une décote par rapport à sa valeur nominale ou nominale.

En général, à mesure que sa date d'échéance approche, le taux d'intérêt d'une obligation se rapproche de zéro. Puisqu'il existe une relation inverse entre les rendements et les prix des obligations, les prix des obligations augmentent à mesure que les taux d'intérêt diminuent.

Exemple de retour déroulant

Par exemple, supposons qu'un rendement du Trésor à 10 ans est de 2,46 % et qu'un rendement à sept ans est de 2,28 %. Après trois ans, l'obligation à 10 ans deviendra une obligation à sept ans.

Comme la différence de rendement entre le 10 ans et le 7 ans est de 2,46 % - 2,28 % = 0,18 %, l'obligation à sept ans peut augmenter de 0,18 % sur trois ans avant de dépasser le rendement de l'investisseur à l'échéance, soit 2,46 %.

En supposant que les taux d'intérêt restent les mêmes, ce roulement positif signifie que le prix de l'obligation augmentera au fil du temps. Le rendement roll-down est le montant que les taux d'intérêt peuvent augmenter sur une période de temps spécifiée avant que le rendement actuel ne dépasse le YTM d'un investisseur. L'investisseur qui vend l'obligation recevra plus que ce qu'il a payé, en plus des paiements de coupons déjà reçus.

En effet, l'investisseur gagne de l'argent en roulant vers le bas de la courbe des rendements.

Le retour déroulant fonctionne de deux manières. La direction dépend du fait que l'obligation se négocie avec une prime ou une décote par rapport à sa valeur nominale.

Si l'obligation se négocie avec une décote, l'effet roll-down sera positif. Cela signifie que le roll-down tirera le prix vers le pair. Si l'obligation se négocie avec une prime, le contraire se produira. Le rendement roll-down sera négatif et ramènera le prix de l'obligation au pair.

Points forts

• Généralement, la valeur marchande d'une obligation se rapproche de sa valeur nominale à mesure que sa date d'échéance se rapproche.

• La valeur des obligations sur le marché secondaire fluctue en fonction de la hausse ou de la baisse des taux d'intérêt.

• Un rendement roll-down est une méthode de négociation d'obligations pour vendre une obligation alors qu'elle se rapproche de sa date d'échéance lorsque le taux d'intérêt initial plus élevé de l'obligation à long terme a diminué.

• L'utilisation du roll-down peut permettre d'obtenir le rendement global le plus élevé en fonction de la courbe de rendement.