Étage obligataire

Qu'est-ce qu'un Bond Floor ?

Un plancher obligataire fait référence à la valeur minimale à laquelle une obligation spécifique, généralement une obligation convertible,. doit être négociée. Le niveau du plancher est dérivé de la valeur actualisée des coupons d'une obligation, plus sa valeur de conversion.

Un plancher d'obligations peut également être utilisé dans les calculs d'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI). Lors de l'utilisation des calculs CPPI, un investisseur fixe un plancher sur la valeur en dollars de son portefeuille, puis structure l'allocation d'actifs autour de cette décision.

Comprendre le Bond Floor

Le plancher obligataire est la valeur la plus basse à laquelle les obligations convertibles peuvent tomber, compte tenu de la valeur actuelle (VA) des flux de trésorerie futurs restants et du remboursement du principal . Le terme peut également faire référence à l'aspect de l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) qui garantit que la valeur d'un portefeuille donné ne tombe pas en dessous d'un niveau prédéfini.

Les obligations convertibles offrent aux investisseurs la possibilité de profiter de toute appréciation du cours des actions de la société émettrice (si elles sont converties). Cet avantage supplémentaire pour les investisseurs rend une obligation convertible plus précieuse qu'une obligation classique. En effet, une obligation convertible est une obligation simple plus une option d' achat intégrée. Le prix de marché d'une obligation convertible est composé de la valeur de l'obligation simple et de la valeur de conversion. (La valeur de conversion est la valeur marchande de l'action sous-jacente contre laquelle un titre convertible peut être échangé.)

Considérations particulières

Lorsque les cours des actions sont élevés, le prix de la convertible est déterminé par la valeur de conversion. Cependant, lorsque les cours des actions sont bas, l'obligation convertible se négociera comme une obligation ordinaire, étant donné que la valeur de l'obligation ordinaire est le niveau minimum auquel une obligation convertible peut être négociée et que l'option de conversion est presque sans objet lorsque les cours des actions sont bas. La valeur de l'obligation droite est donc le plancher d'une obligation convertible.

Les investisseurs sont protégés contre une baisse du cours de l'action car la valeur de l'obligation convertible ne tombera pas en dessous de la valeur de la composante obligataire traditionnelle ou classique. En d'autres termes, le plancher obligataire est la valeur à laquelle l'option convertible devient sans valeur parce que le cours de l'action sous-jacente est tombé considérablement en dessous de la valeur de conversion.

La différence entre le prix de l'obligation convertible et son plancher obligataire est la prime de risque. La prime de risque peut être considérée comme la valeur que le marché accorde à l'option de conversion d'une obligation en actions de l'action sous-jacente.

Calcul du Bond Floor pour une obligation convertible

$\begin &\text = \sum_ ^ \frac{ \text }{ ( 1 + r ) ^ t} + \frac{ \text }{ (1 + r) ^ n }\ &\textbf{où :} \ &\text = \ text{taux du coupon de l'obligation convertible} \ &\text = \text{valeur nominale de l'obligation convertible} \ &r = \text{taux de l'obligation simple} \ &n = \text{ nombre d'années jusqu'à maturité} \ \end$ Étage obligataire =t=1 ∑n ( 1+r) tC+ (1+r)nPoù :C=taux du coupon de l'obligation convertibleP=valeur nominale de l'obligation convertibler=taux sur obligation simplen=nombre d'années jusqu'à maturité

Ou:

$\begin{array}{cc} Bond Floor = {PV}_{coupon} + {PV}_{valeur nominale} < /mstyle> \\ où : \\ PV = valeur actuelle & </ mtr> \end{array} <encodage d'annotation ing="application/x-tex">\begin &\text = \text$

Exemple d'un plancher obligataire

Par exemple, supposons qu'une obligation convertible d'une valeur nominale de 1 000 $ ait un taux de coupon de 3,5 % (à payer annuellement). L'obligation arrive à échéance dans 10 ans. Considérez qu'il existe également une obligation ordinaire comparable, avec la même valeur nominale, la même cote de crédit, le même calendrier de paiement des intérêts et la même date d'échéance de l'obligation convertible, mais avec un taux de coupon de 5 %.

Pour trouver le plancher obligataire, il faut calculer la valeur actuelle (VA) des paiements de coupon et de principal actualisés au taux d'intérêt obligataire simple.

$\begin \text_\text &= 1 - \frac{ 1 }{ (1 + r) ^ n } \ \ &= 1 - \frac{ 1 }{ 1.05^ {10} } \ &= 0.3861 \ \end$

$\begin \text$

$\begin \text_\text &= \ frac {$1,000 }{ 1.05 ^ {10} } \ &= $613.91 \ \end</annota tion>$

$\begin \text &amp ; = \text$

Ainsi, même si le cours de l'action de la société baisse, l'obligation convertible devrait se négocier à un minimum de 884,18 $. Comme la valeur d'une obligation ordinaire non convertible, la valeur plancher d'une obligation convertible fluctue en fonction des taux d'intérêt du marché et de divers autres facteurs.

Bond Floors et assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI)

L'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) est une allocation de portefeuille mixte d'actifs risqués et non risqués, qui varie en fonction des conditions du marché. Une caractéristique obligataire intégrée garantit que le portefeuille ne tombe pas en dessous d'un certain niveau, agissant ainsi comme un plancher obligataire. Le plancher obligataire est la valeur en dessous de laquelle la valeur du portefeuille de CPPI ne devrait jamais tomber (afin d'assurer le paiement de tous les paiements futurs d'intérêts et de principal).

En souscrivant une assurance sur le portefeuille (grâce à cette fonctionnalité d'obligations intégrées), le risque de subir plus qu'un certain montant de perte à un moment donné est réduit au minimum. Dans le même temps, le plancher n'inhibe pas le potentiel de croissance du portefeuille, offrant effectivement à l'investisseur beaucoup à gagner et peu à perdre.

Points forts

Le plancher obligataire peut également faire référence à l'aspect de l'assurance de portefeuille à proportion constante (CPPI) qui garantit que la valeur d'un portefeuille donné ne tombe pas en dessous d'un niveau prédéfini.

La différence entre le prix de l'obligation convertible et son plancher obligataire est la prime de risque, qui est la valeur que le marché attribue à l'option de conversion d'une obligation en actions de l'action sous-jacente.

Le plancher obligataire fait référence à la valeur minimale à laquelle une obligation (généralement une obligation convertible) devrait être négociée et est calculé en utilisant la valeur actualisée de ses coupons plus la valeur de remboursement.