Bonds Brady

Que sont les obligations Brady ?

Les obligations Brady sont des titres de créance souverains, libellés en dollars américains ( USD),. émis par des pays en développement et adossés à des bons du Trésor américain.

Comprendre les liaisons Brady

Les obligations Brady font partie des titres des marchés émergents les plus liquides. Les obligations portent le nom de l'ancien secrétaire au Trésor américain Nicholas Brady, qui a parrainé l'effort de restructuration de la dette des marchés émergents, principalement des pays d'Amérique latine. Les mouvements de prix des obligations Brady fournissent une indication précise du sentiment du marché envers les pays en développement.

Les obligations Brady ont été introduites en 1989 après que de nombreux pays d'Amérique latine aient fait défaut sur leur dette. L'idée derrière les obligations était de permettre aux banques commerciales d'échanger leurs créances sur les pays en développement contre des instruments négociables, leur permettant de retirer la dette non performante de leurs bilans et de la remplacer par une obligation émise par le même créancier. Étant donné que la banque échange un prêt improductif contre une obligation performante, la responsabilité du gouvernement débiteur devient le paiement sur l'obligation, plutôt que le prêt bancaire. Cela a réduit le risque de concentration pour ces banques.

Le programme, connu sous le nom de Plan Brady, appelait les États-Unis et les organismes de prêt multilatéraux, tels que le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale,. à coopérer avec les créanciers des banques commerciales pour restructurer et réduire la dette des pays en développement qui poursuivaient des ajustements structurels et des programmes économiques soutenus par ces agences. Le processus de création d'obligations Brady impliquait la conversion de prêts en souffrance en obligations avec des obligations à coupon zéro du Trésor américain en garantie.

Les obligations Brady ont été nommées en l'honneur de Nicholas Brady, l'ancien secrétaire américain au Trésor, sous les présidents Ronald Reagan et George HW Bush, qui a dirigé l'effort de restructuration de la dette des marchés émergents.

Mécanisme des liaisons Brady

Les obligations Brady sont principalement libellées en dollars américains. Cependant, il existe des problèmes mineurs dans d'autres devises, notamment les marks allemands, les francs français et suisses, les florins néerlandais, le yen japonais, les dollars canadiens et la livre sterling britannique. Les échéances à long terme des obligations Brady en font des véhicules attrayants pour profiter du resserrement des écarts.

En outre, le paiement des obligations est garanti par l'achat de bons du Trésor américain, ce qui encourage les investissements et garantit aux détenteurs d'obligations le paiement en temps voulu des intérêts et du principal. Les obligations Brady sont garanties par un montant égal d'obligations du Trésor à coupon zéro à 30 ans.

Les pays émetteurs achètent au Trésor américain des obligations à coupon zéro dont l'échéance correspond à l'échéance de l'obligation Brady individuelle. Les obligations à coupon zéro sont détenues sous séquestre à la Réserve fédérale jusqu'à l'échéance de l'obligation, moment auquel les coupons zéro sont vendus pour effectuer les remboursements du principal. En cas de défaut, l'obligataire recevra le principal collatéral à la date d'échéance.

Risque d'investissement dans les obligations Brady

Bien que les obligations Brady présentent certaines caractéristiques qui les rendent attrayantes pour les investisseurs intéressés par la dette des marchés émergents, elles exposent également les investisseurs au risque de taux d'intérêt , au risque souverain et au risque de crédit.

• Le risque de taux d'intérêt concerne tous les investisseurs obligataires. Puisqu'il existe une relation inverse entre les taux d'intérêt et les prix des obligations, les investisseurs obligataires sont exposés au risque que les taux d'intérêt en vigueur sur les marchés augmentent, entraînant une baisse de la valeur de leurs obligations.

• Le risque souverain est plus élevé pour la dette émise par des pays en développement ou émergents, étant donné que ces pays ont des facteurs politiques, sociaux et économiques instables en termes d'inflation, de taux d'intérêt, de taux de change et de statistiques de chômage.

• Le risque de crédit est inhérent aux titres des marchés émergents étant donné que la plupart ne seront pas notés comme étant de qualité investissement,. les obligations Brady sont classées comme des instruments de dette spéculatifs. Les investisseurs sont exposés au risque que le pays émetteur manque à ses obligations de crédit, c'est-à-dire les paiements d'intérêts et de principal sur l'obligation.

Compte tenu de ces risques, les titres de créance des marchés émergents offrent généralement aux investisseurs un taux de rendement potentiellement plus élevé que celui offert par les titres de bonne qualité émis par des sociétés américaines. Outre le rendement plus élevé des obligations Brady, l'attente d'une amélioration de la solvabilité du pays émetteur est une justification que les investisseurs utilisent lors de l'achat de ces obligations.

Bien qu'attirant certains acteurs du marché intéressés par la dette des marchés émergents, les obligations Brady sont également risquées dans la mesure où elles exposent les investisseurs au risque de taux d'intérêt, au risque souverain et au risque de crédit.

Exemple de liaisons Brady

Le Mexique a été le premier pays à restructurer sa dette dans le cadre du plan Brady. D'autres pays ont rapidement suivi, notamment:

• Argentine

• Brésil

• Bulgarie

-Costa Rica

• Côte d'Ivoire

• La république Dominicaine

• Equateur

• Jordan

• Nigeria

• Panamá

• Pérou

• Les Philippines

• Pologne

• Russie

-Uruguay

• Vénézuela

• Viêt Nam

Le succès de ces obligations dans la restructuration et la réduction de la dette des pays participants a été mitigé dans tous les domaines. Par exemple, en 1999, l'Équateur a fait défaut sur ses obligations Brady, mais le Mexique a complètement remboursé sa dette obligataire Brady en 2003.

Points forts

• Les obligations Brady sont des titres de dette souveraine, libellés en dollars américains (USD), émis par des pays en développement et adossés à des bons du Trésor américain.

• Les obligations Brady ont été annoncées pour la première fois en 1989 dans le cadre du plan Brady, du nom du secrétaire américain au Trésor de l'époque, Nicholas Brady, qui a été introduit pour aider à restructurer la dette des pays en développement.

• Les obligations Brady encouragent les investissements et garantissent aux détenteurs d'obligations des paiements ponctuels d'intérêts et de principal puisqu'elles sont garanties par l'achat de bons du Trésor américain.