Risque d'appel
Qu'est-ce que le risque d'appel ?
Le risque d'appel est le risque qu'un émetteur d'obligations rembourse une obligation remboursable avant l'échéance. Cela signifie que le détenteur d'obligations recevra un paiement sur la valeur de l'obligation et, dans la plupart des cas, réinvestira dans un environnement moins favorable, avec un taux d'intérêt plus bas.
Comprendre le risque d'appel
Une obligation remboursable est une obligation qui peut être remboursée avant sa date d'échéance. L'obligation a une option intégrée qui est similaire à une option d'achat,. donnant à l'émetteur le droit d'appeler l'obligation avant son échéance. Lorsque les taux d'intérêt baissent sur le marché, les émetteurs d'obligations cherchent à profiter de la baisse des taux en remboursant les obligations en circulation et en les réémettant à un taux de financement inférieur.
Les clauses de protection d'appel aident à protéger les investisseurs contre le risque d'appel en empêchant un émetteur d'appeler l'obligation pendant une période donnée.
Considérations particulières
L'appel d'une obligation désavantage les détenteurs d'obligations, car une fois qu'une obligation est appelée, les paiements d'intérêts cessent d'être effectués sur l'obligation retirée. Pour empêcher les investisseurs de voir leurs obligations rachetées trop tôt, les actes de fiducie,. qui sont créés au moment de l'émission, incluent une clause de protection d'achat.
La protection d'appel est la période de temps pendant laquelle une obligation ne peut pas être remboursée. Après l'expiration de la protection contre l'appel, la date à laquelle l'émetteur peut racheter les obligations est appelée première date de rachat. Les dates d'appel ultérieures sont également mises en évidence dans l'acte de fiducie. L'émetteur peut ou non rembourser les obligations, en fonction de l'environnement des taux d'intérêt. La probabilité que l'obligation soit remboursée à l'une quelconque des dates de rachat présente un risque de rachat pour les détenteurs d'obligations.
Exemple de risque d'appel
Une obligation remboursable est émise avec un taux de coupon de 5 % et a une échéance de 10 ans. La période de protection d'appel est de quatre ans, ce qui signifie que l'émetteur ne peut pas racheter les obligations pendant les quatre premières années de la vie de l'obligation, quelle que soit l'évolution des taux d'intérêt. Après la fin de la période de protection contre l'appel, les détenteurs d'obligations sont exposés au risque que les obligations soient remboursées si les taux d'intérêt chutent en dessous de 5 %.
Si les taux d'intérêt ont baissé depuis l'émission initiale des obligations, les émetteurs rembourseront l'obligation une fois qu'elle deviendra remboursable et créeront une nouvelle émission à un taux inférieur. Il peut être difficile, voire impossible, pour les investisseurs obligataires de trouver d'autres investissements offrant des rendements aussi élevés que les obligations remboursées. Les investisseurs seront donc perdants sur le taux élevé de leurs obligations et devront investir dans un environnement de taux plus bas. Ce réinvestissement à un taux d'intérêt inférieur est appelé risque de réinvestissement. Par conséquent, les investisseurs exposés au risque de rachat sont également exposés au risque de réinvestissement.
Points forts
Le risque d'achat est similaire au risque de réinvestissement, où l'investisseur risque de devoir réinvestir à un taux d'intérêt inférieur.
Le risque d'appel est le risque qu'une obligation remboursable soit « appelée ». Le risque concerne le rachat d'une obligation avant l'échéance.
Les obligations remboursables par anticipation s'apparentent à des options d'achat, où l'émetteur a le droit d'appeler l'obligation avant l'échéance.
