Taux de défaut constant (CDR)

Qu'est-ce que le taux de défaut constant (CDR) ?

Le taux de défaut constant (CDR) est le pourcentage de prêts hypothécaires au sein d'un pool de prêts dans lequel les débiteurs hypothécaires (emprunteurs) ont pris plus de 90 jours de retard pour effectuer les paiements à leurs prêteurs. Ces pools d'encours hypothécaires individuels sont créés par des institutions financières qui combinent divers prêts pour créer des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS), qu'ils vendent à des investisseurs.

Comment le taux de défaut constant (CDR) est-il utilisé par les investisseurs ?

Le taux de défaut constant (CDR) évalue les pertes au sein des titres adossés à des créances hypothécaires. Le CDR est calculé sur une base mensuelle et est l'une des nombreuses mesures que ces investisseurs examinent afin de placer une valeur de marché sur un MBS. La méthode d'analyse mettant l'accent sur le CDR peut être utilisée aussi bien pour les prêts hypothécaires à taux révisable que pour les prêts hypothécaires à taux fixe.

Formule et calcul du taux de défaut constant (CDR)

Le CDR peut être exprimé sous la forme d'une formule :

$\begin &\text = 1 - \left ( 1 - \frac{ \text }{ \text } \right ) ^n \ &\textbf{où :} \ &\text = \text{ Montant des nouveaux défauts pendant la période} \ &amp ;\text = \text{Solde du pool non par défaut au} \ &\text{début de la période} \ &n = \text{Nombre de périodes par an} \ \end{ aligné}$

Le taux de défaut constant (CDR) est calculé comme suit :

Prenez le nombre de nouveaux défauts de paiement au cours d'une période et divisez-le par le solde du pool non en défaut au début de cette période.
Prenez 1 moins le résultat de non. 1.
Soulevez que le résultat de no. 2 à la puissance basée sur le nombre de périodes dans l'année.
Et enfin 1 moins le résultat du non. 3.

Il convient de noter, cependant, que la formule du taux de défaut constant (CDR) peut varier quelque peu. Certains analystes incluent également les montants des paiements prévus et des paiements anticipés .

Exemples utilisant le taux de défaut constant (CDR)

Gargantua Bank a regroupé des hypothèques résidentielles sur des maisons situées à travers les États-Unis dans un titre adossé à des hypothèques. Le directeur des ventes institutionnelles de Gargantua approche les gestionnaires de portefeuille de la Trustworthy Investment Company dans l'espoir que Trustworthy achètera un MBS à ajouter à ses portefeuilles qui détiennent ces types de titres.

Après une réunion entre Gargantua et l'équipe d'investissement de son entreprise, l'un des analystes de recherche de Trustworthy compare le CDR du MBS de Gargantua avec celui d'un MBS de notation similaire qu'une autre entreprise propose de vendre à Trustworthy. L'analyste rapporte à ses supérieurs que le CDR du MBS de Gargantua est nettement supérieur à celui de l'émission du concurrent et il recommande à Trustworthy de demander un prix inférieur à Gargantua pour compenser la qualité de crédit plus faible des hypothèques sous-jacentes du pool.

Ou considérez Bank ABC, qui a enregistré 1 million de dollars de nouveaux défauts de paiement au quatrième trimestre de 2019. À la fin de 2018, le solde du pool non en défaut de la banque était de 100 millions de dollars. Ainsi, le taux de défaut constant (CDR) est de 4 %, soit :

$\begin &1 - \left ( 1 - \frac{ $1 \text }{ $100 \text } \right ) ^4 \ \end$

Considérations particulières

En plus de considérer le taux de défaut constant (CDR), les analystes peuvent également examiner le taux de défaut cumulé (CDX), qui reflète la valeur totale des défauts au sein du pool, plutôt qu'un taux mensuel annualisé. Les analystes et les acteurs du marché sont susceptibles d'accorder une valeur plus élevée aux titres adossés à des créances hypothécaires qui ont un CDR et un CDX faibles qu'à ceux qui ont un taux de défaut plus élevé.

Une autre méthode d'évaluation des pertes est le modèle Standard Default Assumption (SDA) créé par la Bond Market Association. Cependant, ce calcul convient mieux aux prêts hypothécaires à taux fixe de 30 ans. Au cours de l' effondrement des subprimes de 2007-2008, le modèle SDA a largement sous-estimé le véritable taux de défaut alors même que le nombre de saisies atteignait des sommets depuis plusieurs décennies.

Points forts

Le CDR est une mesure utilisée pour analyser les pertes au sein des titres adossés à des créances hypothécaires.
Le CDR n'est pas une formule standardisée et peut varier, incluant parfois des paiements programmés et des montants de remboursement anticipé.
Le taux de défaut constant (CDR) fait référence au pourcentage de prêts hypothécaires au sein d'un pool de prêts pour lesquels les débiteurs hypothécaires ont pris plus de 90 jours de retard.