Cascade de distribution

Qu'est-ce qu'une cascade de distribution ?

Une cascade de distribution un moyen de répartir les retours sur investissement ou les gains en capital entre les participants d'un groupe ou d'un investissement commun. Communément associée aux fonds de capital- investissement, la cascade de distribution définit l'ordre hiérarchique dans lequel les distributions sont allouées aux commanditaires et commandités.

Habituellement, les commandités reçoivent une part disproportionnée des bénéfices totaux par rapport à leur investissement initial une fois le processus d'attribution terminé. Ceci est fait pour inciter le commandité du fonds à maximiser la rentabilité pour ses investisseurs.

Comprendre les cascades de distribution

Une cascade de distribution décrit la méthode par laquelle le capital est distribué aux différents investisseurs d'un fonds lorsque les investissements sous-jacents sont vendus pour des gains. Essentiellement, le total des gains en capital réalisés est réparti selon une structure en cascade composée de niveaux séquentiels, d'où la référence à une cascade. Lorsque les exigences d'allocation d'un niveau sont entièrement satisfaites, les fonds excédentaires sont alors soumis aux exigences d'allocation du niveau suivant, et ainsi de suite.

Bien que les horaires de cascade puissent être personnalisés, les quatre niveaux d'une cascade de distribution sont généralement :

Remboursement du capital (ROC) - 100 % des distributions vont aux investisseurs jusqu'à ce qu'ils récupèrent tous leurs apports en capital initiaux.
Rendement préférentiel - 100 % des distributions ultérieures vont aux investisseurs jusqu'à ce qu'ils reçoivent le retour privilégié sur leur investissement. Habituellement, le taux de rendement préféré pour ce niveau est d'environ 7 à 9 %.
** Tranche de rattrapage ** - 100 % des distributions vont au sponsor du fonds jusqu'à ce qu'il reçoive un certain pourcentage des bénéfices.
Intérêt différé - un pourcentage indiqué des distributions que le sponsor reçoit. Le pourcentage indiqué dans le quatrième niveau doit correspondre au pourcentage indiqué dans le troisième niveau.

Les taux limites pour le calendrier peuvent également être échelonnés, en fonction du montant total de l'intérêt porté des commandités. En règle générale, plus l'intérêt porté est élevé, plus le taux de rendement minimal est élevé. De plus, une caractéristique appelée «récupération » est souvent incluse dans le prospectus du fonds et vise à empêcher les investisseurs de payer plus de frais incitatifs que nécessaire. Dans ce cas, le gestionnaire est tenu de rembourser les frais excédentaires.

Structures de cascade américaines vs européennes

Les mécanismes de cascade d'investissement sont détaillés dans la section de distribution du mémorandum de placement privé (PPM). Il existe deux types courants de structures en cascade - américaine, qui favorise le commandité, et européenne, qui est plus conviviale pour les investisseurs.

Un calendrier de distribution à l'américaine est appliqué deal par deal et non au niveau du fonds. Le barème américain répartit le risque total sur l'ensemble des deals et est plus avantageux pour les commandités du fonds. Cette structure permet aux gestionnaires d'être payés avant que les investisseurs ne reçoivent tout leur capital investi et leur rendement préféré, bien que l'investisseur y ait toujours droit.
Un calendrier de distribution de type européen est appliqué au niveau agrégé du fonds. Avec ce calendrier, toutes les distributions iront aux investisseurs et le gestionnaire ne participera à aucun profit tant que le capital et le rendement préféré de l'investisseur n'auront pas été entièrement satisfaits. Un inconvénient est que la majorité des bénéfices du gestionnaire peuvent ne pas être réalisés pendant plusieurs années après l'investissement initial.

Points forts

Il existe deux types courants de structures en cascade : américaine, qui favorise le gestionnaire d'investissement ; et européen, plus favorable aux investisseurs.
Une cascade de distribution précise l'ordre dans lequel les gains d'un investissement groupé sont répartis entre les investisseurs du pool.
Généralement, il y a quatre niveaux dans un calendrier de distribution en cascade : remboursement de capital ; retour préféré ; la tranche de rattrapage ; et portait intérêt.