Verteilung Wasserfall

Was ist ein Verteilungswasserfall?

Ein Verteilungswasserfall ist eine Möglichkeit, Anlagerenditen oder Kapitalgewinne unter den Teilnehmern einer Gruppe oder einer gepoolten Anlage aufzuteilen. Der Verteilungswasserfall, der üblicherweise mit Private-Equity- Fonds in Verbindung gebracht wird, definiert die Hackordnung, in der Ausschüttungen an Kommanditisten und Komplementäre zugewiesen werden.

Üblicherweise erhalten die persönlich haftenden Gesellschafter nach Abschluss des Zuteilungsverfahrens einen im Verhältnis zu ihrer Anfangsinvestition überproportional höheren Anteil am Gesamtgewinn. Dies geschieht, um dem Komplementär des Fonds einen Anreiz zu geben, die Rentabilität für seine Anleger zu maximieren.

Verteilungswasserfälle verstehen

Ein Verteilungswasserfall beschreibt die Methode, mit der Kapital an die verschiedenen Anleger eines Fonds verteilt wird, wenn die zugrunde liegenden Anlagen mit Gewinn verkauft werden. Im Wesentlichen werden die gesamten erzielten Kapitalgewinne gemäß einer kaskadierenden Struktur verteilt, die aus aufeinanderfolgenden Ebenen besteht, daher der Verweis auf einen Wasserfall. Wenn die Zuweisungsanforderungen einer Ebene vollständig erfüllt sind, unterliegen die überschüssigen Mittel den Zuweisungsanforderungen der nächsten Ebene und so weiter.

Obwohl Wasserfallzeitpläne angepasst werden können, sind die vier Ebenen in einem Verteilungswasserfall im Allgemeinen:

1. Kapitalrückzahlung (ROC) – 100 Prozent der Ausschüttungen gehen an die Investoren, bis sie alle ihre anfänglichen Kapitaleinlagen zurückerhalten haben.

2. Bevorzugte Rendite - 100 Prozent der weiteren Ausschüttungen gehen an die Anleger, bis sie die bevorzugte Rendite auf ihre Investition erhalten. Normalerweise beträgt die bevorzugte Rendite für diese Stufe etwa 7 bis 9 Prozent.

3. Aufholtranche - 100 Prozent der Ausschüttungen gehen an den Sponsor des Fonds, bis dieser einen bestimmten Prozentsatz der Gewinne erhält.

4. Carried Interest – ein bestimmter Prozentsatz der Ausschüttungen, die der Sponsor erhält. Der angegebene Prozentsatz in der vierten Stufe muss mit dem angegebenen Prozentsatz in der dritten Stufe übereinstimmen.

Hurdle Rates für den Zeitplan können auch abgestuft werden, abhängig vom Gesamtbetrag des Carried Interest der Komplementäre. Typischerweise gilt: Je mehr Carried Interest, desto höher die Hurdle Rate. Darüber hinaus ist im Fondsprospekt häufig eine Funktion namens „ Clawback “ enthalten, die die Anleger davor schützen soll, mehr Anreizgebühren als erforderlich zu zahlen. In einem solchen Fall ist der Manager verpflichtet, die überschüssigen Gebühren zurückzuzahlen.

Amerikanische vs. europäische Wasserfallstrukturen

Die Investitions-Wasserfall-Mechanik wird im Abschnitt „Ausschüttung“ des Privatplatzierungs- Memorandums (PPM) beschrieben. Es gibt zwei gängige Arten von Wasserfallstrukturen – amerikanische, die den Komplementär bevorzugt, und europäische, die anlegerfreundlicher ist.

• Ein Ausschüttungsplan nach amerikanischem Vorbild wird auf Deal-by-Deal-Basis angewendet und nicht auf Fondsebene. Der amerikanische Zeitplan verteilt das Gesamtrisiko auf alle Transaktionen und ist für die Komplementäre des Fonds vorteilhafter. Diese Struktur ermöglicht es Managern, bezahlt zu werden, bevor die Anleger ihr gesamtes investiertes Kapital und die bevorzugte Rendite erhalten, obwohl der Anleger immer noch Anspruch darauf hat.

• Auf Gesamtfondsebene wird ein Ausschüttungsplan nach europäischem Vorbild angewendet. Bei diesem Plan gehen alle Ausschüttungen an die Anleger und der Manager wird nicht an Gewinnen beteiligt, bis das Kapital des Anlegers und die bevorzugte Rendite vollständig befriedigt wurden. Ein Nachteil ist, dass der Großteil der Gewinne des Managers möglicherweise erst mehrere Jahre nach der Erstinvestition realisiert wird.

Höhepunkte

• Es gibt zwei gängige Arten von Wasserfallstrukturen: Amerikanische, die den Anlageverwalter bevorzugt; und europäisch, was anlegerfreundlicher ist.

• Ein Verteilungswasserfall legt die Reihenfolge fest, in der Gewinne aus einer gepoolten Anlage zwischen den Anlegern im Pool aufgeteilt werden.

• Im Allgemeinen gibt es vier Stufen in einem Verteilungs-Wasserfallplan: Kapitalrückzahlung; präferierte Rendite; die Aufholtranche; und Zinsen getragen.