Cascata di distribuzione
Che cos'è una cascata di distribuzione?
Una cascata di distribuzione un modo per allocare i rendimenti degli investimenti o le plusvalenze tra i partecipanti a un investimento di gruppo o in pool. Comunemente associata ai fondi di private equity,. la cascata di distribuzione definisce l'ordine gerarchico in cui le distribuzioni sono assegnate ai soci accomandanti e generali.
Di solito, i soci generali ricevono una quota sproporzionatamente maggiore dei profitti totali rispetto al loro investimento iniziale una volta completato il processo di allocazione. Questo viene fatto per incentivare il socio accomandatario del fondo a massimizzare la redditività per i suoi investitori.
Capire le cascate di distribuzione
Una cascata di distribuzione descrive il metodo con cui il capitale viene distribuito ai vari investitori di un fondo quando gli investimenti sottostanti vengono venduti a scopo di lucro. In sostanza, le plusvalenze totali guadagnate sono distribuite secondo una struttura a cascata composta da livelli sequenziali, da cui il riferimento a cascata. Quando i requisiti di allocazione di un livello sono completamente soddisfatti, i fondi in eccesso sono quindi soggetti ai requisiti di allocazione del livello successivo e così via.
Sebbene le pianificazioni a cascata possano essere personalizzate, in genere i quattro livelli in una cascata di distribuzione sono:
Rendimento del capitale (ROC) - Il 100 percento delle distribuzioni va agli investitori fino a quando non recuperano tutti i contributi di capitale iniziali.
Rendimento preferenziale - Il 100% delle ulteriori distribuzioni va agli investitori fino a quando non ricevono il rendimento preferito sul loro investimento. Di solito, il tasso di rendimento preferito per questo livello è compreso tra il 7% e il 9% circa.
Tranche di recupero - Il 100 percento delle distribuzioni va allo sponsor del fondo fino a quando non riceve una certa percentuale di profitti.
Interesse portato - una percentuale dichiarata delle distribuzioni che lo sponsor riceve. La percentuale dichiarata nel quarto livello deve corrispondere alla percentuale dichiarata nel terzo livello.
tariffe a ostacoli per il programma possono essere graduate, a seconda dell'importo totale degli interessi trasportati dai partner generali. In genere, maggiore è l'interesse portato, maggiore è l'hurdle rate. Inoltre, nel prospetto del fondo è spesso inclusa una funzione denominata " clawback " che ha lo scopo di proteggere gli investitori dal pagare più commissioni di incentivazione del necessario. In tal caso, il gestore è obbligato a rimborsare le commissioni in eccesso.
Strutture a cascata americane vs europee
I meccanismi della cascata di investimenti sono dettagliati nella sezione di distribuzione del memorandum di collocamento privato (PPM). Esistono due tipi comuni di strutture a cascata: americana, che favorisce il socio accomandatario, ed europea, che è più favorevole agli investitori.
Viene applicato un programma di distribuzione in stile americano, operazione per operazione, e non a livello di fondo. Il programma americano distribuisce il rischio totale su tutte le operazioni ed è più vantaggioso per i partner generali del fondo. Questa struttura consente ai gestori di essere pagati prima che gli investitori ricevano tutto il capitale investito e il rendimento preferito, sebbene l'investitore abbia ancora diritto a questi.
Viene applicato un programma di distribuzione in stile europeo a livello di fondo aggregato. Con questo programma, tutte le distribuzioni andranno agli investitori e il gestore non parteciperà ad alcun profitto fino a quando il capitale e il rendimento preferito dell'investitore non saranno stati pienamente soddisfatti. Uno svantaggio è che la maggior parte dei profitti del gestore potrebbe non essere realizzata per diversi anni dopo l'investimento iniziale.
Mette in risalto
Esistono due tipi comuni di strutture a cascata: americane, che privilegiano il gestore degli investimenti; ed europeo, che è più favorevole agli investitori.
Una cascata di distribuzione indica l'ordine in cui i guadagni da un investimento in pool vengono allocati tra gli investitori nel pool.
In generale, ci sono quattro livelli in un programma a cascata di distribuzione: ritorno del capitale; ritorno preferito; la tranche di recupero; e portato interesse.
