Udbredelse Vandfald

Hvad er et distributionsvandfald?

Et distributionsvandfald en måde at allokere investeringsafkast eller kapitalgevinster mellem deltagere i en gruppe eller en samlet investering. Almindeligvis forbundet med private equity - fonde, definerer distributionsvandfaldet den hakkefølge, hvori udlodninger tildeles limited og general partnere.

Normalt modtager generalpartnerne en uforholdsmæssigt større andel af det samlede overskud i forhold til deres oprindelige investering, når tildelingsprocessen er afsluttet. Dette gøres for at tilskynde fondens generelle partner til at maksimere rentabiliteten for sine investorer.

Forstå distributionsvandfald

Et distributionsvandfald beskriver den metode, hvorved kapital fordeles til en fonds forskellige investorer, når underliggende investeringer sælges med gevinst. I det væsentlige fordeles de samlede indtjente kapitalgevinster i henhold til en kaskadestruktur bestående af sekventielle niveauer, deraf referencen til et vandfald. Når et niveaus tildelingskrav er fuldt opfyldt, er de overskydende midler derefter underlagt tildelingskravene for det næste niveau, og så videre.

Selvom vandfaldsplaner kan tilpasses, er de fire niveauer i et distributionsvandfald generelt:

1. Return of capital (ROC) - 100 procent af udlodningerne går til investorerne, indtil de genvinder alle deres indledende kapitalindskud.

2. Foretrukket afkast - 100 procent af yderligere udlodninger går til investorer, indtil de modtager det foretrukne afkast af deres investering. Normalt er den foretrukne afkastsats for dette niveau cirka 7 procent til 9 procent.

3. Catch-up tranche - 100 procent af udlodningerne går til fondens sponsor, indtil den modtager en vis procentdel af overskuddet.

4. Carried interest - en angivet procentdel af udlodninger, som sponsor modtager. Den angivne procentdel i det fjerde niveau skal svare til den angivne procentdel i det tredje niveau.

Hindersatser for tidsplanen kan også være trindelte, afhængigt af det samlede beløb af overførte renter for de generelle partnere. Typisk, jo mere overført rente, jo højere forhindringssats. Derudover er en funktion kaldet " clawback " ofte inkluderet i fondens prospekt og er beregnet til at beskytte investorer mod at betale flere incitamentsgebyrer end nødvendigt. I tilfælde af en sådan hændelse er lederen forpligtet til at tilbagebetale de overskydende gebyrer.

Amerikanske vs europæiske vandfaldsstrukturer

Investeringsvandfaldsmekanik er detaljeret i distributionsafsnittet i private placement -memorandummet (PPM). Der er to almindelige typer vandfaldsstrukturer - amerikanske, som favoriserer den generelle partner, og europæisk, som er mere investorvenlig.

• En distributionsplan i amerikansk stil anvendes på en deal-by-deal-basis og ikke på fondsniveau. Den amerikanske tidsplan spreder den samlede risiko over alle handlerne og er mere fordelagtig for fondens generelle partnere . Denne struktur giver forvaltere mulighed for at blive betalt, før investorerne modtager al deres investerede kapital og foretrukne afkast, selvom investoren stadig har ret til disse.

• En distributionsplan i europæisk stil anvendes på samlet fondsniveau. Med denne tidsplan vil alle udlodninger gå til investorer, og forvalteren vil ikke deltage i overskud, før investorens kapital og foretrukne afkast er fuldt ud opfyldt. En ulempe er, at størstedelen af forvalterens overskud muligvis ikke realiseres i flere år efter den første investering.

Højdepunkter

• Der er to almindelige typer vandfaldsstrukturer: Amerikanske, som favoriserer investeringsforvalteren; og europæisk, som er mere investorvenligt.

• Et distributionsvandfald angiver den rækkefølge, hvori gevinster fra en samlet investering fordeles mellem investorer i puljen.

• Generelt er der fire niveauer i en distributionsvandfaldsplan: tilbagebetaling af kapital; foretrukket afkast; indhentningstranchen; og bar renter.