Cascada de distribución

¿Qué es una cascada de distribución?

Una cascada de distribución es una forma de asignar rendimientos de inversión o ganancias de capital entre los participantes de un grupo o inversión conjunta. Comúnmente asociada con fondos de capital privado,. la cascada de distribución define el orden jerárquico en el que las distribuciones se asignan a socios generales y limitados.

Por lo general, los socios generales reciben una parte desproporcionadamente mayor de las ganancias totales en relación con su inversión inicial una vez que se completa el proceso de asignación. Esto se hace para incentivar al socio general del fondo a maximizar la rentabilidad para sus inversores.

Comprender las cascadas de distribución

Una cascada de distribución describe el método por el cual el capital se distribuye a los diversos inversores de un fondo a medida que las inversiones subyacentes se venden para obtener ganancias. Esencialmente, las plusvalías totales obtenidas se distribuyen de acuerdo con una estructura en cascada formada por niveles secuenciales, de ahí la referencia a una cascada. Cuando los requisitos de asignación de un nivel se satisfacen por completo, los fondos excedentes quedan sujetos a los requisitos de asignación del siguiente nivel, y así sucesivamente.

Aunque los cronogramas de cascada se pueden personalizar, generalmente los cuatro niveles en una cascada de distribución son:

1. Retorno de capital (ROC) - El 100 por ciento de las distribuciones van a los inversionistas hasta que recuperan todas sus contribuciones de capital iniciales.

2. Rendimiento preferencial: el 100 por ciento de las distribuciones adicionales se destinan a los inversores hasta que reciben el rendimiento preferencial de su inversión. Por lo general, la tasa de rendimiento preferida para este nivel es aproximadamente del 7 al 9 por ciento.

3. Tramo de recuperación: el 100 por ciento de las distribuciones van al patrocinador del fondo hasta que recibe un cierto porcentaje de ganancias.

4. Interés acumulado : un porcentaje establecido de las distribuciones que recibe el patrocinador. El porcentaje establecido en el cuarto nivel debe coincidir con el porcentaje establecido en el tercer nivel.

Las tasas mínimas para el cronograma también pueden estar escalonadas, dependiendo de la cantidad total de interés acumulado de los socios generales. Por lo general, cuanto mayor sea el interés acumulado, mayor será la tasa crítica. Además, una característica llamada " clawback " se incluye con frecuencia en el prospecto del fondo y está destinada a proteger a los inversores de pagar más tarifas de incentivo de lo requerido. En caso de tal ocurrencia, el administrador está obligado a devolver las tarifas en exceso.

Estructuras de cascada americanas vs europeas

La mecánica de la cascada de inversión se detalla en la sección de distribución del memorando de colocación privada (PPM). Hay dos tipos comunes de estructuras en cascada: estadounidense, que favorece al socio general, y europea, que es más amigable para los inversores.

• Se aplica un calendario de distribución al estilo estadounidense sobre una base de operación por operación, y no a nivel de fondo. El programa estadounidense distribuye el riesgo total entre todas las transacciones y es más beneficioso para los socios generales del fondo. Esta estructura permite que a los administradores se les pague antes de que los inversionistas reciban todo el capital invertido y el rendimiento preferencial, aunque el inversionista todavía tiene derecho a recibirlos.

• Se aplica un calendario de distribución al estilo europeo a nivel de fondo agregado. Con este programa, todas las distribuciones irán a los inversores y el administrador no participará en ninguna ganancia hasta que el capital del inversor y el rendimiento preferencial se hayan satisfecho por completo. Un inconveniente es que la mayoría de las ganancias del administrador pueden no realizarse hasta varios años después de la inversión inicial.

Reflejos

• Hay dos tipos comunes de estructuras en cascada: estadounidense, que favorece al administrador de inversiones; y europeo, que es más amigable para los inversores.

• Una cascada de distribución detalla el orden en que las ganancias de una inversión agrupada se asignan entre los inversores del grupo.

• En general, hay cuatro niveles en un calendario de cascada de distribución: retorno de capital; retorno preferido; el tramo de recuperación; y devengaba intereses.