Wodospad Dystrybucji

Co to jest wodospad dystrybucji?

Kaskad dystrybucji sposób alokacji zwrotów z inwestycji lub zysków kapitałowych między uczestników grupy lub wspólnej inwestycji. Powszechnie kojarzony z funduszami private equity,. wodospad dystrybucji określa kolejność, w jakiej wypłaty są przydzielane do komandytariuszy i komplementariuszy.

Zazwyczaj po zakończeniu procesu alokacji komplementariusze otrzymują nieproporcjonalnie większą część łącznych zysków w stosunku do ich początkowej inwestycji. Ma to na celu zachęcenie komplementariusza funduszu do maksymalizacji rentowności dla swoich inwestorów.

Zrozumienie wodospadów dystrybucji

Kaskada dystrybucji opisuje metodę, za pomocą której kapitał jest dystrybuowany do różnych inwestorów funduszu, gdy inwestycje bazowe są sprzedawane w celu uzyskania zysku. Zasadniczo łączne zyski kapitałowe są rozdzielane zgodnie z kaskadową strukturą składającą się z kolejnych poziomów, stąd odniesienie do kaskady. Gdy wymagania alokacji jednego poziomu są w pełni spełnione, nadwyżka środków podlega następnie wymogom alokacji następnego poziomu i tak dalej.

Chociaż harmonogramy kaskadowe można dostosować, generalnie cztery poziomy kaskady dystrybucji to:

1. Zwrot kapitału (ROC) - 100 procent wypłat trafia do inwestorów, dopóki nie odzyskają wszystkich swoich początkowych wkładów kapitałowych.

2. Preferowany zwrot – 100 procent dalszych wypłat trafia do inwestorów, dopóki nie otrzymają preferowanego zwrotu z inwestycji. Zazwyczaj preferowana stopa zwrotu dla tego poziomu wynosi około 7 do 9 procent.

3. Transza catch-up - 100 procent wypłat trafia do sponsora funduszu, dopóki nie otrzyma określonego procentu zysków.

4. Wynagrodzenie - określony procent wypłat, które otrzymuje sponsor. Podany procent w czwartej warstwie musi odpowiadać określonej wartości procentowej w trzeciej warstwie.

Stawki progowe dla harmonogramu również mogą być wielopoziomowe, w zależności od łącznej kwoty premii umowne komplementariuszy. Zazwyczaj im więcej przenoszonych odsetek, tym wyższa stopa zwrotu. Ponadto w prospekcie funduszu często znajduje się funkcja o nazwie „ clawback ”, która ma na celu ochronę inwestorów przed płaceniem wyższych opłat motywacyjnych niż jest to wymagane. W takim przypadku zarządca zobowiązany jest do zwrotu nadwyżki opłat.

Amerykańskie kontra europejskie struktury wodospadów

Mechanika kaskadowa inwestycji jest szczegółowo opisana w sekcji dotyczącej dystrybucji w memorandum dotyczącym ofert prywatnych (PPM). Istnieją dwa popularne typy konstrukcji kaskadowych – amerykańska, która faworyzuje komplementariusza, oraz europejska, która jest bardziej przyjazna dla inwestorów.

• Harmonogram dystrybucji w stylu amerykańskim jest stosowany dla poszczególnych transakcji, a nie na poziomie funduszu. Harmonogram amerykański rozkłada całkowite ryzyko na wszystkie transakcje i jest korzystniejszy dla komplementariuszy funduszu. Ta struktura pozwala menedżerom na otrzymanie zapłaty, zanim inwestorzy otrzymają cały zainwestowany kapitał i preferowany zwrot, chociaż inwestor nadal ma do nich prawo.

• Harmonogram dystrybucji w stylu europejskim jest stosowany na poziomie zagregowanego funduszu. Zgodnie z tym harmonogramem wszystkie wypłaty trafią do inwestorów, a zarządzający nie będzie uczestniczyć w żadnych zyskach, dopóki kapitał inwestora i preferowany zwrot nie zostaną w pełni zaspokojone. Wadą jest to, że większość zysków menedżera może nie zostać zrealizowana przez kilka lat po początkowej inwestycji.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Istnieją dwa popularne typy struktur kaskadowych: amerykańska, która faworyzuje zarządzającego inwestycjami; i europejski, który jest bardziej przyjazny inwestorom.

• Kaskada dystrybucji określa kolejność, w jakiej zyski z inwestycji w puli są rozdzielane między inwestorów w puli.

• Ogólnie rzecz biorąc, istnieją cztery poziomy w harmonogramie kaskadowym dystrybucji: zwrot kapitału; preferowany zwrot; transza wyrównawcza; i prowadzone zainteresowanie.