Excès de propagation

Qu'est-ce que l'excès de propagation ?

L'écart excédentaire est la différence excédentaire entre les intérêts reçus par l'émetteur d'un titre adossé à des actifs et les intérêts payés au porteur. Il fait référence aux paiements d'intérêts restants et aux autres frais qui sont perçus sur un titre adossé à des actifs une fois que toutes les dépenses sont couvertes.

Comprendre la propagation excessive

Lorsque des prêts, des hypothèques ou d'autres actifs sont regroupés et titrisés,. la marge excédentaire est une marge de sécurité intégrée conçue pour protéger ce pool contre les pertes. L'émetteur d'un titre adossé à des actifs (ABS) structure le pool de sorte que le rendement provenant des paiements aux actifs du pool dépasse les paiements aux investisseurs ainsi que d'autres dépenses, telles que les primes d'assurance, les frais de service, etc. . Le montant de l'écart excédentaire intégré à une offre varie en fonction des risques de défaut et de non-paiement des actifs sous-jacents. Si la marge excédentaire n'est pas utilisée pour absorber les pertes, elle peut être restituée à l' initiateur ou détenue dans un compte de réserve.

L'écart excédentaire est une méthode de soutien du crédit ou de rehaussement du crédit. Par exemple, lorsqu'une transaction est structurée pour titriser un pool de prêts, ces prêts sont évalués, regroupés et vendus avec une marge excédentaire suffisante pour couvrir le nombre prévu de défauts de paiement et de non-paiements. Fixer un niveau adéquat de spread excédentaire est délicat pour les émetteurs, car les investisseurs veulent capter autant de bénéfices que possible, tandis que l'émetteur et l'initiateur veulent éviter des pertes qui déclencheraient d'autres actions de soutien au crédit qui retireraient de l'argent d'un compte de réserve ou exigeraient plus garantie à ajouter à un pool. Les investisseurs veulent une certaine marge excédentaire afin que le revenu de l'investissement soit conforme aux attentes, mais ils ne veulent pas qu'une trop grande protection contre le risque dévore toutes leurs récompenses potentielles.

Les émetteurs peuvent utiliser la marge excédentaire pour améliorer les notations d'un pool d'actifs en cours de constitution pour une transaction.

Écart excédentaire et amélioration du crédit

L'excès de spread est une méthode utilisée par les émetteurs pour améliorer les notations d'un pool d'actifs en cours de constitution pour une transaction. Une cote plus élevée aide l'émetteur et rend le titre qui en résulte plus attrayant pour les investisseurs institutionnels comme les fonds de pension et les fonds communs de placement. Parmi les autres méthodes utilisées pour améliorer une offre, citons :

• Compte de réserve de trésorerie : il s'agit d'un compte sur lequel l'écart excédentaire est déposé jusqu'à ce que le solde atteigne un niveau spécifié. Toutes les pertes sont payées sur le compte et l'écart excédentaire est à nouveau redirigé pour le reconstituer.

• Surdimensionnement (OC) : C'est lorsque les actifs placés dans le pool représentent une valeur supérieure au montant réel émis en tant que titre adossé à des actifs. Essentiellement, la garantie supplémentaire est une défense contre les pertes fournie par l'initiateur des prêts.

• ** Tranches subordonnées ** : C'est lorsque les tranches senior sont créées avec des droits supérieurs sur les flux de trésorerie par rapport aux autres tranches. En d'autres termes, les tranches subordonnées absorbent les pertes en premier.

Les titres adossés à des actifs utiliseront une ou plusieurs des méthodes ci-dessus pour se protéger contre les pertes et augmenter la notation du produit d'investissement qui en résulte. Cela dit, l' effondrement des prêts hypothécaires à risque a illustré comment même des titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) bien structurés peuvent s'autodétruire lorsque les initiateurs renoncent à la responsabilité de contrôler les emprunteurs dont les prêts constituent les pools et que les agences de notation échouent par la suite à détecter cet échec systématique. . Dans la tempête parfaite qu'a été la crise financière de 2007-2008, l'excès de spread n'était aucunement une protection pour les investisseurs en MBS.

Points forts

• L'excès de spread est une méthode utilisée par les émetteurs pour améliorer les notations d'un pool d'actifs en cours de constitution d'une transaction, ce qui rend le titre résultant plus attractif pour les investisseurs institutionnels.

• L'excess spread est la différence excédentaire entre les intérêts reçus par l'émetteur d'un titre adossé à des actifs et les intérêts payés au porteur.

• Lorsque des prêts, des hypothèques ou d'autres actifs sont regroupés et titrisés, la marge excédentaire est une marge de sécurité intégrée conçue pour protéger ce pool contre les pertes.