Propagation statique

Qu'est-ce que la propagation statique ?

Le spread statique, également connu sous le nom de spread à volatilité nulle ou Z-spread,. est le spread à rendement constant ajouté à tous les taux au comptant sur la courbe du Trésor pour aligner la valeur actuelle (PV) des flux de trésorerie d'une obligation sur son prix actuel.

Comprendre la propagation statique

L' écart de rendement est la différence de rendement entre deux courbes de rendement. Les rendements sur une courbe de rendement qui comprend les bons du Trésor,. les bons du Trésor et les obligations du Trésor sont appelés les taux au comptant du Trésor. L'écart est le montant du rendement qui sera reçu d'une obligation autre que du Trésor au-dessus du rendement de l'obligation du Trésor de même échéance. Prenons le cas d'un investisseur comparant la courbe de rendement du Trésor à la courbe de rendement d'une société. Le taux d'intérêt sur les bons du Trésor à 2 ans est de 2,49 % et le rendement de l'obligation d'entreprise comparable à 2 ans est de 3,49 %. L'écart de rendement est la différence entre les deux taux, soit 1 % ou 100 points de base.

Un écart statique ou constant de 100 points de base signifie que l'ajout de 100 points de base au taux au comptant du Trésor qui s'applique aux flux de trésorerie de l'obligation (paiements d'intérêts et remboursement du principal ) rendra le prix de l'obligation égal à la valeur actuelle de ses liquidités les flux. En d'autres termes, chaque flux de trésorerie obligataire reçu est actualisé au taux au comptant du Trésor approprié plus le spread statique.

La propagation statique est calculée par essais et erreurs. Un analyste ou un investisseur devrait essayer différents nombres pour déterminer quel nombre, ajouté à la valeur actuelle des flux de trésorerie du titre autre que le Trésor, actualisé au taux au comptant du Trésor, sera égal au prix du titre en question.

Par exemple, prenez la courbe au comptant et ajoutez 50 points de base à chaque taux sur la courbe. Si le taux au comptant sur deux ans est de 2,49 %, le taux d'actualisation que vous utiliseriez pour trouver la valeur actualisée de ce flux de trésorerie serait de 2,99 % (calculé comme suit : 2,49 % + 0,5 %). Après avoir calculé toutes les valeurs actualisées des flux de trésorerie, additionnez-les et voyez si elles sont égales au prix de l'obligation. Si tel est le cas, vous avez trouvé la propagation statique ; sinon, vous devez retourner à la planche à dessin et utiliser un nouvel écart jusqu'à ce que la valeur actuelle de ces flux de trésorerie soit égale au prix des obligations.

Le spread statique diffère du spread nominal en ce que ce dernier est calculé sur un point de la courbe des taux du Trésor, tandis que le premier est calculé en utilisant un certain nombre de taux au comptant sur la courbe. Cela se traduit par l'actualisation de chaque flux de trésorerie en utilisant sa période jusqu'à l' échéance et un taux au comptant pour cette échéance. Ainsi, la propagation statique est plus précise que la propagation nominale. Le seul moment où le spread statique et le spread nominal seraient égaux, c'est si la courbe des taux était parfaitement plate.

Les calculs statiques ou Z-spread sont fréquemment utilisés dans les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) et autres obligations avec options intégrées. Un calcul de spread ajusté sur option (OAS), qui est fréquemment utilisé pour évaluer les obligations avec des options intégrées, est essentiellement un calcul de spread statique basé sur plusieurs trajectoires de taux d'intérêt et les taux de remboursement anticipé associés à chaque trajectoire de taux d'intérêt. L'écart statique est également largement utilisé sur le marché des swaps sur défaillance de crédit (CDS) comme mesure de l'écart de crédit qui est relativement insensible aux particularités d'obligations d'entreprise ou d'État spécifiques.

Points forts

• La propagation statique est calculée par essais et erreurs.

• Le spread statique est plus précis que le spread nominal étant donné que ce dernier est calculé sur un point de la courbe des taux du Trésor, tandis que le premier est calculé à partir de plusieurs taux spot sur la courbe.

• Le spread statique, également connu sous le nom de spread à volatilité nulle ou Z-spread, est le spread à rendement constant ajouté à tous les taux au comptant sur la courbe du Trésor pour aligner la valeur actuelle (PV) des flux de trésorerie d'une obligation sur son prix actuel.