Obligation sous-souveraine (SSO)
Qu'est-ce qu'une obligation sous-souveraine (SSO) ?
Une obligation sous-souveraine (SSO) est une forme de titre de créance émis par des niveaux hiérarchiques inférieurs à l'organe directeur ultime d'une nation, d'un pays ou d'un territoire. Cette forme de dette provient d' émissions d' obligations faites par des États, des provinces, des villes ou des communes afin de financer des projets municipaux et locaux.
Une obligation municipale est un exemple courant de SSO.
Comprendre les obligations sous-souveraines
Une obligation sous-souveraine est une forme de titre de créance généralement créée par les municipalités afin de répondre aux besoins de financement. Les investisseurs ou l'autorité gouvernementale supérieure d'un pays peuvent acheter des obligations municipales émises par ces entités sous-souveraines. Les émetteurs sont tenus de payer périodiquement des intérêts sur les obligations jusqu'à l'échéance des titres, moment auquel le montant principal de l'investissement est remboursé.
Les obligations municipales, ou "munis", sont souvent exonérées d'impôts fédéraux et de la plupart des impôts étatiques et locaux pour les investisseurs qualifiés, ce qui les rend particulièrement attrayantes pour les personnes dans les tranches d'imposition à revenu élevé.
Les obligations sous-souveraines sont émises pour lever des capitaux afin de financer un projet qui ajouterait de la valeur à une région ou à une communauté après son achèvement. Le paiement des intérêts sur l'obligation peut être financé à partir des revenus qui seront générés par le projet ou du compte de revenus de l'émetteur municipal. Les organismes émetteurs sont responsables de leurs propres émissions de dettes, qui peuvent comporter des risques importants selon la santé financière de la municipalité.
Les agences de notation évaluent le risque de défaut de chaque émetteur et notent les obligations en conséquence. Cependant, étant donné que ces obligations sont adossées à un petit organisme gouvernemental, le risque de défaut est inférieur à celui des obligations d'entreprises. Pour cette raison, les obligations municipales sont généralement émises avec des rendements inférieurs à ceux des obligations d'entreprises.
Alors que certains titres de créance sous-souverains sont imposables, d'autres ne le sont pas. Une obligation exonérée d'impôt est émise pour financer un projet qui a un impact positif direct sur la communauté. Les intérêts gagnés sur ces obligations ne sont pas assujettis à l'impôt au niveau fédéral. Un investisseur bénéficie d'un avantage supplémentaire d'exonération fiscale au niveau de l'État ou local s'il réside dans l'État d'émission. Les obligations sous-souveraines sont imposables si le projet pour lequel le produit des financements obligataires n'a pas d'avantages publics évidents.
La plupart des obligations sous-souveraines imposables sont émises pour financer les insuffisances des fonds de pension étatiques et locaux. D'autres situations dans lesquelles une dette sous-souveraine imposable peut être émise comprennent le financement d'installations sportives locales, le financement de logements dirigés par des investisseurs ou le refinancement de la dette. Les Build America Bonds (BAB) sont un exemple d'obligations imposables ; ils ont été créés en vertu de l' American Re covery and Reinvestment Act (ARRA) de 2009 et, bien qu'ils soient imposables, bénéficient de crédits d'impôt spéciaux et de subventions fédérales pour l'émetteur et le détenteur de l'obligation .
SSO et risque d'appel
Les investisseurs qui achètent de la dette émise par un organisme sous-souverain sont exposés au risque de rachat. Les titres de créance municipaux sont remboursables, ce qui signifie qu'un émetteur qui espère refinancer son encours de dette avec un taux d'intérêt plus bas, recherche un calendrier de paiement plus favorable ou souhaite une meilleure clause restrictive, peut rembourser les obligations avant l'échéance. Une fois qu'une obligation est retirée du marché à une date d'appel,. le détenteur cesse de recevoir des paiements d'intérêts.
Un détenteur de dette confronté au risque que son obligation puisse être remboursée est également confronté au risque de réinvestissement. Dans une économie où les taux d'intérêt sont en baisse, un émetteur peut saisir l'opportunité de racheter ses obligations existantes et de réémettre les obligations à un taux d'intérêt inférieur. En rachetant ses obligations, les investisseurs peuvent n'avoir d'autre choix que de réinvestir leur produit dans des offres de dette similaires avec des paiements d'intérêts inférieurs.
Points forts
Les gouvernements génèrent des revenus par l'émission d'obligations afin de payer les opérations en cours comme les frais généraux et les salaires des employés publics, ou pour financer des projets d'infrastructure ou d'autres travaux publics.
Une obligation sous-souveraine (SSO) est un type d'obligation émise par un gouvernement mais en dessous du niveau fédéral ou national.
Les obligations municipales sont un exemple de SSO au niveau national et local et peuvent offrir certains allégements fiscaux à certains investisseurs.
