Rendement au pire (YTW)
Qu'est-ce que Yield to Worst (YTW) ?
Le rendement au pire est une mesure du rendement le plus bas possible qui peut être reçu sur une obligation qui fonctionne pleinement selon les termes de son contrat sans faire défaut. C'est un type de rendement qui est référencé lorsqu'une obligation a des dispositions qui permettraient à l'émetteur de la clôturer avant son échéance. Le retrait anticipé de l'obligation pourrait être forcé par le biais de quelques dispositions différentes détaillées dans le contrat de l'obligation, le plus souvent l'exigibilité.
La mesure du rendement au pire est utilisée pour évaluer le pire scénario de rendement à la première date de retraite autorisée. YTW aide les investisseurs à gérer les risques et à garantir que les exigences de revenu spécifiques seront toujours satisfaites même dans les pires scénarios.
Comprendre le rendement au pire
une obligation est calculé sur la base de la première date de rachat ou de retraite. On suppose qu'un remboursement anticipé du principal se produit si un émetteur d'obligations utilise l'option d'achat. Après l'appel, le principal est généralement remboursé et les paiements de coupons sont arrêtés. Un émetteur exercera probablement son option rachetable si les rendements chutent et l'émetteur peut obtenir un taux de coupon inférieur grâce à de nouvelles émissions dans l'environnement de marché actuel.
Le YTW peut également être connu sous le nom de rendement à l'appel (YTC). Afin d'identifier le YTW, le rendement au call et le rendement à l'échéance doivent tous deux être calculés. En général, YTW peut être le même que le rendement à l'échéance, mais il ne peut jamais être supérieur puisqu'il représente le rendement pour l'investisseur à une date de remboursement anticipé antérieure à la pleine échéance. YTW est le rendement le plus bas possible qu'un investisseur peut obtenir en détenant une obligation particulière qui fonctionne pleinement dans le cadre de son contrat sans faire défaut. YTW n'est pas associé à des valeurs par défaut, qui sont des scénarios complètement différents.
La mécanique
Le rendement au rachat est un taux de rendement annuel en supposant qu'une obligation est remboursée par l'émetteur à la première date de rachat autorisée. Une obligation est remboursable si l'émetteur a le droit de la rembourser avant la date d'échéance. YTW est le plus bas du rendement à racheter ou du rendement à l'échéance. Une disposition de vente donne à l'investisseur le droit de revendre l'obligation à la société à un certain prix à une date spécifiée. Il y a un rendement à mettre, mais cela n'est pas pris en compte dans le YTW car c'est l'option de l'investisseur de vendre ou non l'obligation.
L'équation pour calculer YTC est la suivante :
- YTC = (paiement des intérêts du coupon + (prix d'achat - valeur marchande) ÷ nombre d'années jusqu'au remboursement) ÷ ((prix d'achat + valeur marchande) ÷ 2 )
Analyser les rendements
Les rendements sont généralement toujours déclarés en termes annuels. Si une obligation n'est pas remboursable,. le rendement à l'échéance est le rendement le plus important et le plus approprié pour les investisseurs car il n'y a pas de rendement à rembourser.
Le rendement à l'échéance est calculé à partir de l'équation suivante :
Si une obligation est remboursable, il devient important de regarder le YTW. Le rendement à l'échéance sera toujours supérieur au YTW (YTC) car l'investisseur gagne plus lorsqu'il détient l'obligation pendant toute sa durée. Le YTW est cependant important car il fournit une diligence raisonnable plus approfondie sur une obligation avec une clause d' appel. Plus la durée de détention d'une obligation est courte, moins l'investisseur gagne. YTW fournit un calcul clair de ce scénario potentiel montrant le rendement le plus bas possible.
Parmi les autres types de rendement qu'un investisseur pourrait également envisager, citons : le rendement courant et le rendement nominal.
Points forts
Le rendement au pire est souvent le même que le rendement au call.
Le rendement au pire doit toujours être inférieur au rendement à l'échéance car il représente un rendement pour une période d'investissement raccourcie.
Le rendement au pire est une mesure du rendement le plus bas possible qui peut être reçu sur une obligation avec une disposition de retraite anticipée.
