Rendimento ao Pior (YTW)

Qual é o pior rendimento (YTW)?

Yield to pior é uma medida do menor rendimento possível que pode ser recebido em um título que opera totalmente dentro dos termos de seu contrato sem inadimplência. É um tipo de rendimento que é referenciado quando um título possui disposições que permitiriam ao emissor encerrá-lo antes do vencimento. A aposentadoria antecipada do título poderia ser forçada por meio de algumas cláusulas diferentes detalhadas no contrato do título – mais comumente a possibilidade de resgate.

O rendimento para a pior métrica é usado para avaliar o pior cenário para rendimento na data de aposentadoria mais cedo permitida. O YTW ajuda os investidores a gerenciar riscos e garantir que os requisitos de renda específicos ainda sejam atendidos, mesmo nos piores cenários.

Entendendo o rendimento para o pior

O YTW de um título é calculado com base na primeira chamada ou data de aposentadoria. Presume-se que ocorra um pré-pagamento do principal se um emissor de títulos usar a opção de compra. Após a chamada, o principal geralmente é devolvido e os pagamentos dos cupons são interrompidos. Um emissor provavelmente exercerá sua opção exigível se os rendimentos estiverem caindo e o emissor puder obter uma taxa de cupom mais baixa por meio de novas emissões no ambiente de mercado atual.

O YTW também pode ser conhecido como yield to call (YTC). Para identificar o YTW, o rendimento até o vencimento e o rendimento até o vencimento devem ser calculados. Em geral, o YTW pode ser o mesmo que o rendimento até o vencimento, mas nunca pode ser maior, pois representa o rendimento para o investidor em uma data de pré-pagamento anterior ao vencimento total. YTW é o menor retorno possível que um investidor pode obter ao manter um título específico que opera totalmente dentro de seu contrato sem inadimplência. YTW não está associado a padrões, que são cenários completamente diferentes.

A Mecânica

O rendimento de resgate é uma taxa de retorno anual, assumindo que um título é resgatado pelo emissor na data de resgate mais próxima permitida. Um título é resgatável se o emissor tiver o direito de resgatá-lo antes da data de vencimento. YTW é o menor entre o rendimento até o vencimento ou o rendimento até o vencimento. Uma cláusula de venda dá ao investidor o direito de vender o título de volta para a empresa a um determinado preço em uma data especificada. Há um rendimento a ser colocado, mas isso não leva em consideração o YTW porque é a opção do investidor sobre vender o título.

A equação para calcular o YTC é a seguinte:

• YTC = (pagamento de juros do cupom + (preço da chamada - valor de mercado) ÷ número de anos até a chamada) ÷ ((preço da chamada + valor de mercado) ÷ 2)

Analisando os rendimentos

Os rendimentos são normalmente sempre reportados em termos anuais. Se um título não for resgatável,. o rendimento até o vencimento é o rendimento mais importante e apropriado para os investidores usarem, porque não há rendimento para resgate.

rendimento até o vencimento é calculado a partir da seguinte equação:

Se um título for resgatável, torna-se importante observar o YTW. O rendimento até o vencimento será sempre maior que o YTW (YTC) porque o investidor ganha mais quando mantém o título até o vencimento total. O YTW é importante porque fornece uma due diligence mais profunda em um vínculo com uma provisão de chamada. Quanto menor o período de tempo em que um título é mantido, menos o investidor ganha. O YTW fornece um cálculo claro desse cenário potencial, mostrando o menor rendimento possível.

Alguns outros tipos de rendimento que um investidor também pode querer considerar incluem: rendimento corrente e rendimento nominal.

##Destaques

• O rendimento para o pior é muitas vezes o mesmo que o rendimento para o call.

• O rendimento para o pior deve ser sempre menor do que o rendimento para o vencimento, pois representa um retorno para um período de investimento mais curto.

• Yield to pior é uma medida do rendimento mais baixo possível que pode ser recebido em um título com uma provisão de aposentadoria antecipada.