Utbyte till sämst (YTW)

Vad är avkastningen till sämst (YTW)?

Avkastning till sämst är ett mått på lägsta möjliga avkastning som kan erhållas på en obligation som fungerar fullt ut inom villkoren i sitt kontrakt utan att fallera. Det är en typ av avkastning som refereras till när en obligation har bestämmelser som gör det möjligt för emittenten att stänga den innan den förfaller. Förtida pensionering av obligationen kan tvingas fram genom några olika bestämmelser som beskrivs i obligationens kontrakt - oftast inlösen.

Avkastningen till sämsta mätvärdet används för att utvärdera det värsta scenariot för avkastning vid det tidigaste tillåtna pensionsdatumet. YTW hjälper investerare att hantera risker och se till att specifika inkomstkrav fortfarande kommer att uppfyllas även i de värsta scenarierna.

Förstå avkastning till värsta

En obligations YTW beräknas baserat på det tidigaste köp- eller pensionsdatumet. Det förutsätts att en förskottsbetalning av kapitalbeloppet sker om en obligationsutgivare använder köpoptionen. Efter samtalet återlämnas vanligtvis huvudbeloppet och kupongbetalningar stoppas. En emittent kommer sannolikt att utnyttja sin säljbara option om avkastningen sjunker och emittenten kan få en lägre kupongränta genom nyemission i den rådande marknadsmiljön.

YTW kan också kallas avkastningen att ringa (YTC). För att identifiera YTW bör både avkastning till köp och avkastning till förfall beräknas. I allmänhet kan YTW vara detsamma som avkastning till förfallodag, men den kan aldrig vara högre eftersom den representerar avkastning för investeraren vid ett tidigare förskottsbetalningsdatum än hela löptiden. YTW är den lägsta möjliga avkastning en investerare kan uppnå från att hålla en viss obligation som fungerar fullt ut inom sitt kontrakt utan att gå i konkurs. YTW är inte associerat med standardinställningar, som är helt olika scenarier.

Mekanikerna

Avkastningen vid köp är en årlig avkastning förutsatt att en obligation löses in av emittenten vid det tidigaste tillåtna inlösbara datumet. En obligation är inlösbar om emittenten har rätt att lösa in den före förfallodagen. YTW är den lägsta av avkastningen till köp eller avkastning till förfall. En säljbestämmelse ger investeraren rätt att sälja tillbaka obligationen till företaget till ett visst pris vid ett visst datum. Det finns en avkastning att sätta, men detta tar inte hänsyn till YTW eftersom det är investerarens val om att sälja obligationen.

Ekvationen för att beräkna YTC är följande:

• YTC = (kupongränta + (samtalspris - marknadsvärde) ÷ antal år till samtal) ÷ (( samtalspris + marknadsvärde ) ÷ 2 )

Analysera avkastning

Avkastningen rapporteras vanligtvis alltid i årliga termer. Om en obligation inte är inlösbar är avkastningen till förfall den viktigaste och mest lämpliga avkastningen för investerare att använda eftersom det inte finns någon avkastning att ringa.

Avkastning till förfall beräknas utifrån följande ekvation:

Om en obligation är inlösbar blir det viktigt att titta på YTW. Avkastningen till förfall kommer alltid att vara högre än YTW (YTC) eftersom investeraren tjänar mer när de håller obligationen för dess fulla löptid. YTW är dock viktigt eftersom det ger djupare due diligence på en obligation med en samtalsförsörjning. Ju kortare tidsram en obligation hålls för, desto mindre tjänar investeraren. YTW ger en tydlig beräkning av detta potentiella scenario som visar lägsta möjliga avkastning.

Några andra typer av avkastning som en investerare kanske också vill överväga inkluderar: löpande avkastning och nominell avkastning.

Höjdpunkter

– Yield to worst är ofta detsamma som yield to call.

• Avkastning till sämst måste alltid vara mindre än avkastning till förfall eftersom den representerar en avkastning för en förkortad investeringsperiod.

– Yield to worst är ett mått på lägsta möjliga avkastning som kan erhållas på en obligation med förtidspension.