Доходность до худшего (YTW)
Что такое наихудшая доходность (YTW)?
Доходность к худшему — это мера минимально возможной доходности,. которую можно получить по облигации, полностью функционирующей в рамках условий контракта без дефолта. Это тип доходности, на который ссылаются, когда облигация имеет положения, которые позволяют эмитенту закрыть ее до наступления срока ее погашения. Досрочное погашение облигации может быть принуждено с помощью нескольких различных положений, подробно описанных в контракте облигации — чаще всего отзыва.
Метрика доходности до наихудшего используется для оценки наихудшего сценария доходности при самой ранней допустимой дате вывода из эксплуатации. YTW помогает инвесторам управлять рисками и обеспечивать выполнение определенных требований к доходу даже в самых неблагоприятных сценариях.
Понимание доходности к худшему
YTW облигации рассчитывается на основе самой ранней даты отзыва или погашения. Предполагается, что досрочное погашение основного долга происходит, если эмитент облигаций использует опцион колл. После вызова основная сумма обычно возвращается, а купонные выплаты прекращаются. Эмитент, скорее всего, воспользуется опционом на отзыв, если доходность падает, и эмитент может получить более низкую купонную ставку за счет нового выпуска в текущих рыночных условиях.
YTW также может быть известен как доходность к отзыву (YTC). Чтобы определить YTW, необходимо рассчитать доходность к отзыву и доходность к погашению. В целом YTW может быть таким же, как доходность к погашению, но никогда не может быть выше, поскольку представляет собой доходность для инвестора на более раннюю дату досрочного погашения, чем на дату полного погашения. YTW — это наименьшая возможная доходность, которую инвестор может получить от владения конкретной облигацией, которая полностью работает в рамках своего контракта без дефолта. YTW не связан со значениями по умолчанию, которые представляют собой совершенно разные сценарии.
Механика
Доходность к отзыву представляет собой годовую норму доходности, предполагающую, что облигация выкупается эмитентом в самую раннюю допустимую дату отзыва. Облигация является отзывной, если эмитент имеет право выкупить ее до даты погашения. YTW — это наименьшая из двух величин: доходность к отзыву или доходность к погашению. Положение о пут дает инвестору право продать облигацию обратно компании по определенной цене в указанную дату . Существует доходность по оферте, но она не учитывается в YTW, потому что решение о продаже облигации остается за инвестором.
Уравнение для расчета YTC выглядит следующим образом:
- YTC = (купонные выплаты процентов + (цена отзыва - рыночная стоимость) ÷ количество лет до отзыва) ÷ (( цена отзыва + рыночная стоимость) ÷ 2)
Анализ доходности
Обычно доходность всегда указывается в годовом исчислении. Если облигация не подлежит отзыву,. доходность к погашению является наиболее важной и подходящей доходностью для инвесторов, поскольку нет доходности для отзыва.
Доходность к погашению рассчитывается по следующему уравнению:
Если облигация подлежит отзыву, становится важным обратить внимание на YTW. Доходность к погашению всегда будет выше, чем YTW (YTC), потому что инвестор зарабатывает больше, когда он держит облигацию до полного погашения. Тем не менее, YTW важен, потому что он обеспечивает более глубокую проверку облигации с условием отзыва. Чем короче срок хранения облигации, тем меньше зарабатывает инвестор. YTW предоставляет четкий расчет этого потенциального сценария, показывающий наименьшую возможную доходность.
Некоторые другие типы доходности, которые инвестор также может захотеть рассмотреть, включают: текущую доходность и номинальную доходность.
Особенности
Доходность к худшему часто совпадает с доходностью к коллу.
Доходность к худшему всегда должна быть меньше, чем доходность к погашению, поскольку она представляет собой доход за сокращенный инвестиционный период.
Доходность к худшему — это мера минимально возможной доходности, которую можно получить по облигации с положением о досрочном погашении.
