Derivato di credito

Che cos'è un derivato di credito?

Un derivato di credito è un contratto finanziario che consente alle parti di ridurre al minimo la propria esposizione al rischio di credito. I derivati su crediti consistono in un contratto bilaterale negoziabile negoziato fuori borsa (OTC) tra due parti in un rapporto creditore/debitore. Questi consentono al creditore di trasferire effettivamente, in tutto o in parte, il rischio di un debitore inadempiente a un terzo. Questa terza parte accetta il rischio in cambio del pagamento, noto come premio.

Esistono diversi tipi di derivati di credito, tra cui:

• Credit default swap (CDS)

• Obbligazioni di debito garantite (CDO)

• Total return swap

• Opzioni di credit spread /forward

In ogni caso, il prezzo di un derivato di credito è determinato dal merito creditizio della parte o delle parti coinvolte. Spesso un derivato di credito viene attivato da un evento di credito qualificante,. come un inadempimento, mancato pagamento di interessi, declassamento del credito o fallimento.

Capire un derivato di credito

Come suggerisce il nome, i derivati derivano da altri strumenti finanziari. Questi prodotti sono titoli il cui prezzo dipende dal valore di un'attività sottostante,. come il prezzo di un'azione o la cedola di un'obbligazione. Nel caso di un derivato di credito, il prezzo deriva dal rischio di credito di una o più attività sottostanti.

Una put lunga è un diritto (sebbene non un obbligo) di vendere un'attività a un prezzo prestabilito, noto come prezzo di esercizio, mentre una chiamata lunga è un diritto (sebbene non un obbligo) di acquistare l'attività sottostante a un prezzo prestabilito. Gli investitori utilizzano put e call long per coprire o fornire assicurazione contro un asset che si muove in una direzione di prezzo sfavorevole. Il rovescio della medaglia di questi tipi di operazioni è lo short put e call, per cui la persona che entra in una posizione short ha l'obbligo di acquistare l'attività, nel caso della put, o di vendere l'attività, nel caso di una call.

In sostanza, tutti i prodotti derivati sono prodotti assicurativi, in particolare i derivati di credito. I derivati vengono utilizzati anche dagli speculatori per scommettere sulla direzione delle attività sottostanti.

Il derivato di credito, pur essendo un titolo , non è un'attività fisica. Invece è un contratto. Il contratto consente il trasferimento del rischio di credito relativo a un'entità sottostante da una parte all'altra senza trasferire l'effettiva entità sottostante. Ad esempio, una banca preoccupata che un mutuatario potrebbe non essere in grado di rimborsare un prestito può proteggersi trasferendo il rischio di credito a un'altra parte mantenendo il prestito nei suoi libri contabili.

Esempio di un derivato di credito

Le banche e altri istituti di credito utilizzano derivati di credito per eliminare il rischio di insolvenza da un portafoglio di prestiti, in cambio del pagamento di una commissione, denominata premio.

Supponiamo che la società ABC prenda in prestito 10 milioni di dollari da una banca. La società ABC ha una storia creditizia negativa e deve acquistare un derivato di credito come condizione del prestito. Il derivato creditizio conferisce alla banca il diritto di "mettere" il rischio di inadempimento su un terzo, trasferendo così il rischio a tale terzo.

In altre parole, la terza parte promette di rimborsare il prestito e gli eventuali interessi in caso di inadempienza della società ABC, in cambio della ricezione di un canone annuale per la durata del prestito. Se la società ABC non è inadempiente, la terza parte guadagna sotto forma di canone annuale. Nel frattempo, la società ABC riceve il prestito e la banca è coperta in caso di inadempienza. Sono tutti felici.

Valutare i derivati di credito

Il valore di un derivato creditizio dipende sia dalla qualità creditizia del mutuatario sia dalla qualità creditizia del terzo, denominato controparte.

Nel collocare un valore sul derivato creditizio, la qualità creditizia della controparte è più importante di quella del mutuatario. Nel caso in cui la controparte vada in default o in qualche modo non sia in grado di onorare il contratto derivato - estinguere il prestito sottostante - il prestatore è in perdita. Non riceverebbero la restituzione del loro principale e sono fuori le tasse pagate alla terza parte.

D'altra parte, se la controparte ha un merito di credito migliore rispetto al mutuatario, aumenta la qualità del debito nel suo complesso.

I derivati di credito sono negoziati over-the-counter (OTC). Nel 2010, il Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act ha diviso la regolamentazione del mercato degli swap OTC tra la Securities and Exchange Commission (SEC) e la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Prima di ciò, la mancanza di regolamentazione e supervisione ha portato a scambi molto speculativi nel prodotto. Inoltre, la catena di proprietà di uno strumento era molto contorta e i dettagli dei termini erano oscuri. L'uso improprio dei derivati di credito ha svolto un ruolo chiave nella crisi finanziaria del 2007-2008.

L' Office of the Comptroller of the Currency (OCC) pubblica una relazione trimestrale sui derivati di credito. Per il quarto trimestre del 2020, il mercato dei derivati di credito è stato stimato a 3 trilioni di dollari. I credit default swap hanno rappresentato $ 2,6 trilioni, ovvero circa l'86,5% del mercato.

Indici di benchmark derivati di credito

Mentre i derivati di credito di solito vengono scambiati OTC, ora ci sono vari indici di derivati di credito che i trader possono utilizzare come benchmark per valutare la performance delle loro partecipazioni. La maggior parte di questi indici traccia e misura i rendimenti totali per i vari segmenti del mercato degli emittenti obbligazionari concentrandosi sui CDS.

Ad esempio, il credit default swap index (CDX), precedentemente Dow Jones CDX, è uno strumento finanziario di riferimento composto da CDS emessi da società nordamericane o dei mercati emergenti. Il CDX è stato il primo indice CDS, creato all'inizio degli anni 2000 e basato su un paniere di CDS a singolo emittente.

Il CDX è esso stesso un titolo negoziabile: un derivato del mercato del credito . Ma l'indice CDX funge anche da shell, o contenitore, in quanto è costituito da una raccolta di altri derivati di credito: i credit default swap (CDS).

Mette in risalto

• Un derivato di credito consente ai creditori di trasferire a terzi il potenziale rischio di inadempimento del debitore, in cambio del pagamento di una commissione, denominata premio.

• I derivati di credito includono credit default swap, obbligazioni di debito garantite, total return swap, opzioni di credit default swap e credit spread forward.

• Un derivato di credito è un contratto il cui valore dipende dall'affidabilità creditizia o da un evento creditizio vissuto dall'entità a cui si fa riferimento nel contratto.