Diffusione al peggio

Cos'è Spread-to-worst?

Lo spread-to-peggiore (STW) misura la dispersione dei rendimenti tra il titolo con la migliore e la peggiore performance in un determinato mercato, solitamente i mercati obbligazionari,. o tra i rendimenti di mercati diversi.

Comprensione dello spread-to-peggiore (STW)

STW nei mercati obbligazionari è la differenza tra il rendimento-peggiore (YTW) di un'obbligazione e il rendimento-peggiore di un titolo del Tesoro statunitense con durata simile. L'STW è yield-to-call (YTC) o yield-to-maturity (YTM),. a seconda di quale dei due è inferiore, ed è espresso in " punti base (bps) ".

STW utilizza YTW, che è il rendimento potenziale più basso che può essere ricevuto su un'obbligazione senza che l'emittente sia effettivamente inadempiente. Se un'obbligazione è callable,. l'investitore corre il rischio di rendimenti inferiori dall'obbligazione. Questo perché, in un contesto di tassi di interesse in calo, l'investitore obbligazionario dovrebbe reinvestire in titoli a reddito fisso a basso rendimento. Le obbligazioni societarie e le obbligazioni municipali in genere hanno disposizioni call.

L'YTW di un'obbligazione viene calcolato su tutte le possibili date di rimborso prima della scadenza. Si presume che si verifichi un pagamento anticipato se l'obbligazione ha un'opzione call e l'emittente può riemetterla a un tasso cedolare inferiore. YTW è il più basso di YTC o YRM. YTC è il tasso di rendimento annuo supponendo che l'obbligazione venga rimborsata dall'emittente alla successiva data di call. L'YTW di un'obbligazione premium è equivalente a YTC perché è probabile che l'emittente dell'obbligazione lo chiami. Un'obbligazione scambiata a premio significa che il tasso della cedola è superiore al rendimento di mercato.

L'applicazione di STW a mercati diversi può guidare un investitore a prendere decisioni che potrebbero ottimizzare il valore del proprio portafoglio. Ad esempio, se l'STW tra azioni e titoli del tesoro USA fosse elevato, diciamo oltre il 40%, l'investitore potrebbe considerare di distorcere la ponderazione del proprio portafoglio verso le azioni. Come nel caso della maggior parte delle misure reattive del mercato, la volontà di STW dipende fortemente da variabili come i tassi di interesse a breve o lungo termine, la fiducia degli investitori e altri parametri simili.

Considerazioni speciali

Capire quale è più basso può essere fatto rapidamente comprendendo alcuni suggerimenti. Innanzitutto, se un'obbligazione è richiamabile, ci sarà un YTC. In caso contrario, YTM è di fatto il rendimento più basso e verrà utilizzato per STW. Tuttavia, se l'obbligazione è callable e viene scambiata a un premio rispetto al valore nominale, l'YTC sarà inferiore a YTM.

Le obbligazioni callable sono molto probabilmente chiamate quando i tassi di interesse sono bassi. Il rendimento delle obbligazioni callable è in genere più elevato a causa del rischio che gli investitori dovranno reinvestire i proventi a un tasso di interesse inferiore, noto anche come rischio di reinvestimento.

Esempio di spread-to-peggiore (STW)

Supponiamo che un'obbligazione callable high yield sia emessa con una scadenza di 10 anni e una disposizione di protezione non call di cinque anni (ossia, l'emittente non è autorizzato a rimborsare l'obbligazione entro cinque anni). Dopo tre anni, i tassi di interesse sono più bassi, il che significa che esiste la possibilità che l'emittente richiami l'obbligazione per rifinanziare a un tasso cedolare inferiore.

L'obbligazione che possiede l'investitore è ora scambiata a premio. L'YTC viene confrontato con il rendimento di un Treasury a due anni: cinque anni di protezione non call meno i tre anni trascorsi. La differenza è la STW, espressa in punti base.

Mette in risalto

• Spread-to-worst (STW) misura la dispersione dei rendimenti tra i titoli con le migliori e le peggiori performance in un determinato mercato, solitamente i mercati obbligazionari, o tra i rendimenti di mercati diversi.

• STW nei mercati obbligazionari è la differenza tra il rendimento-peggiore (YTW) di un'obbligazione e il rendimento-peggiore (YTW) di un titolo del Tesoro statunitense con durata simile.

• L'applicazione dello spread-to-peggiore a diversi mercati può guidare un investitore nel prendere decisioni che potrebbero ottimizzare il valore del proprio portafoglio.