Spredning til Værst

Hvad er Spread-To-Worst?

Spread-to-worst (STW) måler spredningen af afkast mellem de bedst og dårligst ydende værdipapirer på et givet marked, normalt obligationsmarkeder,. eller mellem afkast fra forskellige markeder.

Forstå Spread-To-Worst (STW)

STW på obligationsmarkederne er forskellen mellem yield-to-worst (YTW) for en obligation og yield-to-worst for et US Treasury-papir med tilsvarende varighed. STW er enten yield-to-call (YTC) eller yield-to-maturity (YTM),. alt efter hvad der er lavere, og udtrykkes i " basispoint (bps)."

STW bruger YTW, som er det laveste potentielle afkast, der kan modtages på en obligation, uden at udstederen rent faktisk misligholder. Hvis en obligation er konverterbar,. løber en investor risikoen for lavere afkast fra obligationen. Dette skyldes, at obligationsinvestoren i et miljø med faldende renter ville skulle geninvestere i lavere forrentede fastforrentede værdipapirer. Erhvervsobligationer og kommuneobligationer har typisk opkaldshensættelser.

En obligations YTW beregnes på alle mulige opkaldsdatoer før udløb. Det forudsættes, at der sker en forudbetaling, hvis obligationen har en købsoption, og udsteder kan genudstede til en lavere kuponrente. YTW er den laveste af YTC eller YRM. YTC er det årlige afkast, forudsat at obligationen indløses af udstederen på den næste opkaldsdato. YTW for en præmieobligation svarer til YTC, fordi obligationsudstederen sandsynligvis vil kalde den. En obligation, der handles til en præmie, betyder, at kuponrenten er over markedsafkastet.

Anvendelse af STW på forskellige markeder kan guide en investor til at træffe beslutninger, der kan optimere deres porteføljes værdi. For eksempel, hvis STW mellem aktier og amerikanske statsobligationer var høj, f.eks. over 40 %, så kan investor overveje at fordreje deres porteføljes vægtning mod aktier. Som det er tilfældet med de fleste markedsreaktive foranstaltninger, vil STW være stærkt afhængig af variabler som kort- eller langsigtede renter, investorernes tillid og andre lignende målinger.

Særlige overvejelser

At finde ud af, hvilken der er lavere, kan gøres hurtigt ved at forstå nogle tips. For det første, hvis en obligation er konverterbar, vil der være en YTC. Hvis ikke, er YTM det de facto laveste udbytte og vil blive brugt til STW. Men hvis obligationen er konverterbar, og den handles til en præmie til pålydende værdi, vil YTC være lavere end YTM.

Konverterbare obligationer kaldes højst sandsynligt, når renten er lav. Afkastet på konverterbare obligationer er typisk højere på grund af risikoen for, at investorerne bliver nødt til at geninvestere provenuet til en lavere rente, også kendt som geninvesteringsrisiko.

Eksempel på Spread-to-Worst (STW)

Antag, at en konverterbar højforrentningsobligation udstedes med en 10-årig løbetid og en femårig non-call-beskyttelsesbestemmelse (dvs. udstederen må ikke indløse obligationen inden for fem år). Efter tre år er renten lavere, hvilket betyder, at der er potentiale for udstederen at kalde obligationen for at refinansiere til en lavere kuponrente.

Obligationen, som investoren ejer, handles nu til en præmie. YTC sammenlignes med udbyttet af et toårigt statskasse - fem års non-call-beskyttelse minus de tre år, der er udløbet. Forskellen er STW, udtrykt på basis af point.

##Højdepunkter

• Spread-to-worst (STW) måler spredningen af afkast mellem de bedst og dårligst ydende værdipapirer på et givet marked, normalt obligationsmarkeder, eller mellem afkast fra forskellige markeder.

• STW på obligationsmarkederne er forskellen mellem yield-to-worst (YTW) for en obligation og yield-to-worst (YTW) for et US Treasury-værdipapir med tilsvarende varighed.

• Anvendelse af spread-to-worst på forskellige markeder kan guide en investor i at træffe beslutninger, der kan optimere deres porteføljes værdi.