Rozprzestrzenianie się do najgorszego
Co to jest Spread-To-Worst?
Spread-to-worst (STW) mierzy rozproszenie zwrotów między papierami wartościowymi o najlepszych i najgorszych wynikach na danym rynku, zwykle rynkami obligacji,. lub między zwrotami z różnych rynków.
Zrozumienie Spread-To-Worst (STW)
STW na rynkach obligacji to różnica między rentownością do najgorszego (YTW) obligacji a rentownością do najgorszego papieru skarbowego USA o podobnym czasie trwania. STW jest albo rentownością do połączenia (YTC) albo rentownością do zapadalności (YTM),. w zależności od tego, która z tych wartości jest niższa, i jest wyrażona w „ punktach bazowych (bps) ”.
STW wykorzystuje YTW, który jest najniższym potencjalnym zyskiem, jaki można uzyskać z obligacji bez faktycznej niewypłacalności emitenta. Jeśli obligacja jest płatna,. inwestor ponosi ryzyko niższych zwrotów z obligacji. Dzieje się tak, ponieważ w warunkach spadających stóp procentowych inwestor obligacji musiałby ponownie zainwestować w papiery wartościowe o niższym dochodzie o stałym dochodzie. Obligacje korporacyjne i obligacje komunalne zazwyczaj mają postanowienia dotyczące kupna.
YTW obligacji jest obliczane dla wszystkich możliwych dat wykupu przed terminem zapadalności. Zakłada się, że przedpłata następuje w przypadku, gdy obligacja posiada opcję kupna i emitent może ponownie wyemitować z niższą stopą kuponu. YTW jest niższym od YTC lub YRM. YTC to roczna stopa zwrotu przy założeniu, że obligacja zostanie wykupiona przez emitenta w następnym dniu wezwania. YTW obligacji premium jest równoznaczne z YTC, ponieważ emitent obligacji prawdopodobnie ją nazwie. Handel obligacjami z premią oznacza, że stopa kuponu jest powyżej rentowności rynkowej.
Stosowanie STW na różnych rynkach może pomóc inwestorowi w podejmowaniu decyzji, które mogą zoptymalizować wartość jego portfela. Na przykład, jeśli STW między akcjami a amerykańskimi obligacjami skarbowymi jest wysoki, powiedzmy powyżej 40%, inwestor może rozważyć przesunięcie wagi swojego portfela w kierunku akcji. Podobnie jak w przypadku większości miar reaktywnych na rynku, STW będzie w dużym stopniu uzależniona od zmiennych, takich jak krótko- lub długoterminowe stopy procentowe, zaufanie inwestorów i inne podobne wskaźniki.
Uwagi specjalne
Ustalenie, który jest niższy, można szybko zrobić, rozumiejąc kilka wskazówek. Po pierwsze, jeśli obligacja jest płatna, będzie YTC. Jeśli nie, YTM jest de facto najniższą wydajnością i będzie stosowany do STW. Jeśli jednak obligacja jest płatna i jest sprzedawana z premią do wartości nominalnej, YTC będzie niższe niż YTM.
Obligacje na żądanie są najprawdopodobniej wykupywane, gdy stopy procentowe są niskie. Rentowność obligacji na żądanie jest zazwyczaj wyższa ze względu na ryzyko, że inwestorzy będą musieli ponownie zainwestować wpływy po niższej stopie procentowej, znane również jako ryzyko reinwestycji.
Przykład Spread-to-Worst (STW)
Załóżmy, że została wyemitowana wysokodochodowa obligacja na żądanie z 10-letnim terminem zapadalności i pięcioletnią ochroną bez wykupu (tj. emitent nie może wykupić obligacji w ciągu pięciu lat). Po trzech latach stopy procentowe są niższe, co oznacza, że emitent może wykupić obligację w celu refinansowania po niższym oprocentowaniu.
Obligacja, którą posiada inwestor, jest teraz sprzedawana z premią. YTC jest porównywany z rentownością dwuletniego skarbu państwa — pięć lat ochrony bez kupna minus trzy lata, które upłynęły. Różnica to STW wyrażona w punktach bazowych.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Spread-to-worst (STW) mierzy rozproszenie zwrotów między papierami wartościowymi o najlepszych i najgorszych wynikach na danym rynku, zwykle na rynkach obligacji, lub między zwrotami z różnych rynków.
STW na rynkach obligacji jest różnicą między rentownością do najgorszego (YTW) obligacji a rentownością do najgorszego (YTW) amerykańskiego skarbowego papieru wartościowego o podobnym czasie trwania.
Stosowanie spreadu do najgorszego na różnych rynkach może pomóc inwestorowi w podejmowaniu decyzji, które mogłyby zoptymalizować wartość jego portfela.
