제로 쿠폰 컨버터블
์ ๋ก ์ฟ ํฐ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ์ด๋ ๋ฌด์์ ๋๊น?
๋ฌด์ดํ์ฑ ์ ํน์ง ๊ณผ ์ ํ ์ฌ์ฑ ์ ํน์ง์ ๊ฒฐํฉํ ๊ณ ์ ์์ต ์ํ์ ๋๋ค .
์ ๋ก์ฟ ํฐ(zero-coupon) ํน์ฑ์ผ๋ก ์ธํด ์ฑ๊ถ์ ์ด์๋ฅผ ์ง๊ธํ์ง ์์ ์ก๋ฉด๊ฐ ๋๋น ํ ์ธ๋ ๊ฐ๊ฒฉ์ผ๋ก ๋ฐํ๋๋ ๋ฐ๋ฉด, ์ ํ์ฌ์ฑ(convertible)๋ ์ฑ๊ถ ๋ณด์ ์๊ฐ ํน์ ์ ํ๊ฐ๊ฒฉ์ผ๋ก ์ฑ๊ถ์ ๋ฐํ์ธ์ ๋ณดํต์ฃผ๋ก ์ ํํ ์ ์๋ ์ต์ ์ ๊ฐ๋๋ค๋ ๊ฒ์ ์๋ฏธํ๋ค.
์ ๋ก ์ฟ ํฐ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ ์ดํดํ๊ธฐ
์ ๋ก ์ฟ ํฐ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ์ ์ ๋ก ์ฟ ํฐ๊ณผ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ์ ๋ ๊ฐ์ง ๊ธฐ๋ฅ์ ๊ฒฐํฉํฉ๋๋ค. ๋ฌด์ดํ์ฆ๊ถ์ ์ด์๋ฅผ ๋ด์ง ์๋ ์ฑ๋ฌด์ํ์ ๋๋ค. ํฌ์์๋ ์ด ์ฆ๊ถ ์ ํ ์ธ๋ ๊ฐ๊ฒฉ์ ๊ตฌ๋งค ํ๊ณ ๋ง๊ธฐ์ผ์ ์ฑ๊ถ ์ ์ก๋ฉด๊ฐ ๋ฅผ ๋ฐ์ต๋๋ค . ๋ง๊ธฐ ์ด์ ์ ์ง๋ถ์ด ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์ ๋ก ์ฟ ํฐ์ ์ฌํฌ์ ์ํ ์ด ์์ต๋๋ค. ์ ํ ์ฆ๊ถ ์ ์ฃผ์ด์ง ์๊ฐ์ ๋ฐํ ํ์ฌ์ ์๋ณธ์ผ๋ก ์ ํ๋ ์ ์๋ ์ฑ๋ฌด ์ํ์ ๋๋ค . ์ด๊ฒ์ ๋ณธ์ง์ ์ผ๋ก ์ฑ๊ถ ๋ณด์ ์์๊ฒ ์ฑ๊ถ์ ์ฃผ์์ผ๋ก ์ ํํ ์ ์๋ ๊ถ๋ฆฌ๋ฅผ ๋ถ์ฌํ๊ณ ๋ฐํ์ธ์ ์ฃผ์ ๊ฐ๊ฒฉ ์์น์ ์ฐธ์ฌํ ์ ์๋ ํฌ์์๋ฅผ ์ํ ๊ฐ๋ฏธ๋ฃ ์ญํ ์ ํ๋ ์๋ฒ ๋๋ ํ ์ต์ ์ ๋๋ค.
๋ฌด์ดํ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ์ฃผ์์ด ์ผ์ ๊ฐ๊ฒฉ์ ๋๋ฌํ ํ ๋ฐํํ์ฌ์ ์๊ธฐ์๋ณธ์ผ๋ก ์ ํ๋ ์ ์๋ ๋ฌด์ด์์ฑ๊ถ์ด๋ค. ์ด๋ฌํ ์ ํ์ ์ ๊ฐ ์ฆ๊ถ์ ๊ตฌ๋งคํ๋ ํฌ์์๋ ์ด์ ์๋์ ์๋น๊ธด ๊ฒ์ ๋ํด ํ ์ธ์ ์ง๋ถํฉ๋๋ค. ๊ทธ๋ฌ๋ ์ด๋ฌํ ์ฑ๊ถ์ ์ ํ ์ต์ ์ ์ฌ์ฉํ์ฌ ์ฃผ์ ๊ตํ์์ ์ด์ต์ ์ป์ ์ ์๋ ์ฃผ์ฃผ์๊ฒ๋ ์ด์ต์ด ๋๋ ๊ฒฝํฅ์ด ์์ผ๋ฉฐ , ์ฑ๊ถ์ด ์ ํ๋์ง ์์ผ๋ฉด ํ์ฐ์ ๊ฒฝ์ฐ ์ฑ๊ถ์๋ก์ ์ฃผ์ฃผ๋ณด๋ค ์ฐ์ ์์ ๋ฅผ ์ ์งํฉ๋๋ค.
๊ทธ๋ฌ๋ ์ด๋ฌํ ๊ธ์ต ์ํ์๋ ์ฃผ์์ด ์์๋๋ก ์๋ํ ๋ ๋ฐํ์๊ฐ ์ฑ๊ถ์ ๊ฐ์ ๋ก ์ ํํ ์ ์๋ ์ต์ ์ด ๋ด์ฅ๋์ด ์์ด ํฌ์์์ ์์น ์ ์ฌ๋ ฅ์ ์ ํํฉ๋๋ค. ๋ํ, ๋ฌด์ดํ ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ํ์ฌ๊ฐ ์ฑ๋ฌด ์ํ์ ์๋ช ๋์ ์ํํ๋ ๋ฐฉ์์ ๋ฐ๋ผ ์ ํ ๊ฐ๋ฅ ์ต์ ์ด ๊ฐ์น๊ฐ ์์ ์๋ ์๊ณ ์์ ์๋ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์ ํต ์์ฅ์์ ๋ค์ ๋ณ๋์ฑ์ด ์๋ ๊ฒฝํฅ์ด ์์ต๋๋ค.
์ ๋ก์ฟ ํฐ ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ์์ ์ด ์์ ๋ฐํํ ์ ๋ก์ฟ ํฐ ์ผ๋ก ๋ง๊ธฐ ์ ํน์ ์์ ์ ์ด์๋ฅผ ์ง๊ธํ๋ ์ฑ๊ถ์ผ๋ก ์ ํํ ์ ์๋ค. ์ง๋ฐฉ ์ ๋ถ๊ฐ ์ด๋ฌํ ๋ฌด๋ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ์ ๋ฐํํ๋ฉด ๋ฉด์ธ ๋์ง๋ง ๋ ๋ง์ ์์ต์ ๋ผ ์ ์๋ ๋ค๋ฅธ ์ฑ๊ถ์ผ๋ก ์ ํํ ์๋ ์์ต๋๋ค.
ํน๋ณ ๊ณ ๋ ค ์ฌํญ
๋ฌด์ดํ ๋ฐ ์ ํ ๊ฐ๋ฅ ๊ธฐ๋ฅ์ ํฌ์์๊ฐ ์๊ตฌํ๋ ์์ต๋ฅ ์ธก๋ฉด์์ ์๋ก ์์๋ฉ๋๋ค. ๋ฌด์ดํ์ฑ๋ ๋ณด์ ์ํ์ ์ํํ๊ธฐ ์ํด ์ ๊ธฐ์ ์ธ ์ด์ ์ง๊ธ์ด ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๊ฐ์ฅ ๋ณ๋์ฑ์ด ํฐ ๊ณ ์ ์์ ํฌ์์ธ ๊ฒฝ์ฐ๊ฐ ๋ง์ต๋๋ค. ๊ทธ ๊ฒฐ๊ณผ ํฌ์์๋ค์ ์ด๋ฅผ ๋ณด์ ํ๊ธฐ ์ํด ์ฝ๊ฐ ๋ ๋์ ์์ต๋ฅ ์ ์๊ตฌํฉ๋๋ค. ๋ฐ๋ฉด์, ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ํฌ์์๋ค์ด ์ ํ์ฌ์ฑ์ ๋ํ ํ๋ฆฌ๋ฏธ์์ ๊ธฐ๊บผ์ด ์ง๋ถํ ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ๋์ผํ ๋ง๊ธฐ์ ํ์ง์ ๋ค๋ฅธ ์ฑ๊ถ์ ๋นํด ๋ฎ์ ์์ต๋ฅ ์ ์ง๋ถํฉ๋๋ค.
๋ฌด์ดํ ์ ํ์ฌ์ฑ ๋ฐํ์๋ ๋งค๋ ์ ํ์ฌ์ฑ์ ์๊ธ์ ์ธ์ํ์ฌ ๋ฌด์ดํ๊ถ์ด ์๋ ํฌ์์๋ฅผ ๋ณด์ํฉ๋๋ค. ๋ง๊ธฐ์ ์ฝ์ถฉ๋น๊ธ ์ด ๋์ผํ ๋ฌด์ดํ์ ํ์ฌ์ฑ์ ์ด์์ง๊ธ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ์ฑ๊ถ๋ณด์ ์์ ๋ํ ๋ณด์์ ์ฐจ์ด์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ ๊ฑฐ์ ๋์ผํ ์ ํํ๋ฆฌ๋ฏธ์ ์ ๊ฐ๋๋ค.
์ ๋ก ์ฟ ํฐ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ ๊ฐ๊ฒฉ ์ฑ ์
Black-Scholes ๋ชจ๋ธ ๊ณผ ๊ฐ์ ์ต์ ๊ฐ๊ฒฉ ์ฑ ์ ๋ชจ๋ธ์ ์ฌ์ฉํ์ฌ ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์ฑ ์ ๋ฉ๋๋ค . ํธ๋ฆฌ ๊ธฐ๋ฐ ๋ชจ๋ธ(์: ์ดํญ ๋๋ ์ผํญ ๋ชจ๋ธ ); ๋๋ ๋ฐฐ๋น๊ธ ํ๊ฐ ๋ชจ๋ธ.
๊ธฐ์ด ์ฃผ๊ฐ, ๊ฐ๊ฒฉ ํ๋์ ๋ํ ๊ฐ์ , ๊ฐ์ ๋ ์ฃผ์ ํ๊ฐ ๋ฐ ๊ฐ์ ๋ ๋ณ๋์ฑ ์์ค์ ์ ๊ฐ ์ฆ๊ถ์ ๊ฐ๊ฒฉ์ ์ฑ ์ ํ๋ ๋ฐ ํ์ํ ์ ๋ ฅ์ ๋๋ค. ๋ฌด์ดํ ์ปจ๋ฒํฐ๋ธ์ ๋ณต์ก์ฑ์ผ๋ก ์ธํด ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ์ ๊ตํ ํฌ์์๋ง ๊ฑฐ๋ํฉ๋๋ค.
##ํ์ด๋ผ์ดํธ
๋ฌด์ฟ ํฐ ๊ธฐ๋ฅ์ผ๋ก ์ธํด ์ด๋ฌํ ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ํ ์ธ๋ ๊ฐ๊ฒฉ์ผ๋ก ํ๋งค๋๋ฉฐ ๋ง๊ธฐ์ผ ์ด์ ์ ์ ํํ์ง ์์ผ๋ฉด ๋์ ์ก๋ฉด๊ฐ๋ก ๋ง๊ธฐ๋ฉ๋๋ค.
๊ฒฐ๊ณผ์ ์ผ๋ก ์ด ๋ ๊ฐ์ง ๊ธฐ๋ฅ์ ์ํ๊ณผ ํฌ์์์ ์ด์ต ์ธก๋ฉด์์ ์๋ก ๊ท ํ์ ๋ง์ถ๋ ๊ฒฝํฅ์ด ์์ง๋ง ์ด๋ฌํ ์ ๊ฐ ์ฆ๊ถ์ ์ ํํ ๊ฐ๊ฒฉ์ ๋งค๊ธฐ๊ธฐ์๋ ์๋นํ ๋ณต์กํ ์ ์์ต๋๋ค.
๋ฌด์ดํ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ์ฌ์ฑ๋ณด์ ์์๊ฒ ์ผ์ ํ ์ด์๋ฅผ ์ง๊ธํ์ง ์๋ ๋ฒ์ธ์ด ๋ฐํํ๋ ์ ํ์ฌ์ฑ์ ๋๋ค.
์ ํ ์ ๋ฌด์ดํ ์ ํ์ฌ์ฑ๋ ์ฃผ์ฃผ๋ณด๋ค ์ฑ๊ถ์์๊ฒ ์ํ ์ฐ์ ๊ถ์ด ์ฃผ์ด์ง๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ํ์ฐ ์ ํฌ์์์๊ฒ ์ ๋ฆฌํ๋ค.