Convertible à coupon zéro
Qu'est-ce qu'un convertible à coupon zéro ?
Une convertible à coupon zéro est un instrument à revenu fixe qui combine les caractéristiques d'une obligation à coupon zéro avec celles d'une obligation convertible.
En raison de la caractéristique de coupon zéro, l'obligation ne rapporte aucun intérêt et est donc émise avec une décote par rapport à la valeur nominale, tandis que la caractéristique convertible signifie que les détenteurs d'obligations ont la possibilité de convertir les obligations en actions ordinaires de l'émetteur à un certain prix de conversion.
Comprendre les convertibles à coupon zéro
Les convertibles zéro-coupon marient deux caractéristiques : les zéro-coupons et les convertibles. Un titre à coupon zéro est un titre de créance qui ne paie pas d'intérêts. Un investisseur achète ce titre à escompte et reçoit la valeur nominale de l'obligation à la date d'échéance. Puisqu'il n'y a pas de paiements avant l'échéance, les zéro-coupons n'ont aucun risque de réinvestissement. Un titre convertible est un titre de créance qui peut être converti en actions de la société émettrice à un moment donné. Il s'agit essentiellement d'une option de vente intégrée qui donne aux détenteurs d'obligations le droit de convertir des obligations en actions et agit comme un édulcorant pour les investisseurs qui peuvent participer à toute hausse du prix des actions de l'émetteur.
Une convertible à coupon zéro est donc une obligation ne payant pas d'intérêts qui peut être convertie en actions de la société émettrice une fois que l'action a atteint un certain prix. Un investisseur qui achète ce type de titres paie un rabais pour renoncer à tout revenu d'intérêts. Ces obligations, cependant, ont également tendance à profiter aux actionnaires qui peuvent utiliser l'option de conversion pour profiter de l'échange d'actions et qui conservent la priorité sur les actionnaires en tant que créanciers en cas de faillite si les obligations ne sont pas converties.
Cependant, ces instruments financiers ont une option intégrée qui permet à l'émetteur de forcer la conversion des obligations lorsque l'action se comporte comme prévu, ce qui limite le potentiel de hausse de l'investisseur. En outre, les convertibles à coupon zéro ont tendance à être quelque peu volatiles sur le marché secondaire car l'option convertible peut ou non devenir précieuse, selon la performance de l'entreprise sur la durée de vie de l'instrument de dette.
Un convertible à coupon zéro peut également faire référence à un coupon zéro émis par une municipalité qui peut être converti en une obligation payant des intérêts à un certain moment avant la date d'échéance. Lorsqu'un gouvernement municipal émet ces muni convertibles, ils sont exonérés d'impôt,. mais sont également convertibles en d'autres obligations qui peuvent rapporter plus.
Considérations particulières
Les caractéristiques zéro-coupon et convertible se compensent en termes de rendement exigé par les investisseurs. Les obligations à coupon zéro sont souvent les placements à revenu fixe les plus volatils, car elles n'ont pas de paiements d'intérêts périodiques pour atténuer le risque de les détenir. En conséquence, les investisseurs exigent un rendement légèrement supérieur pour les détenir. D'autre part, les convertibles paient un rendement inférieur à celui d'autres obligations de même échéance et de même qualité, car les investisseurs peuvent être disposés à payer une prime pour la caractéristique convertible.
L'émetteur d'un convertible à coupon zéro augmente chaque année le principal du titre convertible pour compenser l'absence de coupons pour les investisseurs. Une convertible à coupon zéro et une convertible portant intérêt avec des clauses d' échéance et de rachat identiques auront approximativement la même prime de conversion malgré la différence de rémunération pour les obligataires.
Tarification des convertibles à coupon zéro
Les convertibles à coupon zéro sont évaluées à l'aide de modèles d'évaluation des options tels que le modèle Black-Scholes ; les modèles arborescents (tels que le modèle binomial ou trinomial ) ; ou le modèle d'évaluation des dividendes.
Le prix de l'action sous-jacente, les hypothèses sur le comportement du prix, l'évaluation présumée des actions et un niveau de volatilité présumé sont des données nécessaires pour fixer le prix du titre. En raison de la complexité des convertibles à coupon zéro, seuls les investisseurs avertis les négocient généralement.
Points forts
En raison de la caractéristique zéro-coupon, ces convertibles sont vendues avec une décote et arriveront à échéance à leur valeur nominale si elles ne sont pas converties avant la date d'échéance.
En conséquence, ces deux caractéristiques ont tendance à s'équilibrer en termes de risque et d'avantages pour les investisseurs, bien que ces titres puissent être assez complexes à évaluer avec précision.
Une convertible à coupon zéro est une obligation convertible émise par une société qui ne verse pas d'intérêts réguliers aux détenteurs d'obligations.
Les convertibles à coupon zéro avant leur conversion favorisent toutefois toujours les investisseurs en cas de faillite, les obligataires ayant la priorité de remboursement sur les actionnaires.
