Pendedahan Bersih
Apakah Pendedahan Bersih?
Pendedahan bersih ialah perbezaan antara kedudukan panjang dana lindung nilai dan kedudukan pendeknya. Dinyatakan sebagai peratusan, nombor ini adalah ukuran sejauh mana buku dagangan dana terdedah kepada turun naik pasaran.
Pendedahan bersih boleh dibezakan dengan pendedahan kasar dana.
Memahami Pendedahan Bersih
Pendedahan bersih mencerminkan perbezaan antara dua jenis jawatan yang dipegang dalam portfolio dana lindung nilai. Jika 60% daripada dana adalah panjang dan 40% adalah pendek,. sebagai contoh, pendedahan kasar dana ialah 100% (60% + 40%), dan pendedahan bersihnya ialah 20% (60% - 40%), dengan andaian dana tidak menggunakan leverage (lebih lanjut mengenai perkara di bawah). Pendedahan kasar merujuk kepada tahap mutlak pelaburan dana, atau jumlah kedudukan panjang dan kedudukan pendek.
Dana mempunyai pendedahan panjang bersih jika jumlah peratusan yang dilaburkan dalam kedudukan panjang melebihi jumlah peratusan yang dilaburkan dalam kedudukan pendek, dan mempunyai kedudukan pendek bersih jika kedudukan pendek melebihi kedudukan panjang. Jika peratusan yang dilaburkan dalam kedudukan panjang sama dengan jumlah yang dilaburkan dalam kedudukan pendek, pendedahan bersih adalah sifar.
Pengurus dana lindung nilai akan melaraskan pendedahan bersih mengikut prospek pelaburan mereka—menaik, menurun atau neutral. Menjadi panjang bersih mencerminkan strategi kenaikan harga; menjadi pendek bersih, yang menurun. Pendedahan bersih sebanyak 0%, sementara itu, adalah strategi neutral pasaran.
Pendedahan Kasar lwn. Pendedahan Bersih
Untuk mengatakan dana mempunyai pendedahan panjang bersih sebanyak 20%, seperti dalam contoh kami di atas, boleh merujuk kepada sebarang gabungan kedudukan panjang dan pendek. Sebagai contoh, pertimbangkan:
30% panjang dan 10% pendek bersamaan dengan 20% panjang
60% panjang dan 40% pendek bersamaan dengan 20% panjang
80% panjang dan 60% pendek bersamaan dengan 20% panjang
Pendedahan bersih yang rendah tidak semestinya menunjukkan tahap risiko yang rendah kerana dana mungkin mempunyai banyak leverage. Atas sebab ini, pendedahan kasar (pendedahan panjang + pendedahan pendek) juga harus dipertimbangkan.
Pendedahan kasar menunjukkan peratusan aset dana yang telah digunakan dan sama ada leverage (dana yang dipinjam) sedang digunakan. Jika pendedahan kasar melebihi 100%, ini bermakna dana menggunakan leverage—atau meminjam wang untuk meningkatkan pulangan.
Kedua-dua langkah ini bersama-sama memberikan petunjuk yang lebih baik tentang pendedahan keseluruhan dana. Dana dengan pendedahan panjang bersih sebanyak 20% dan pendedahan kasar sebanyak 100% dilaburkan sepenuhnya. Dana sedemikian akan mempunyai tahap risiko yang lebih rendah daripada dana dengan pendedahan panjang bersih sebanyak 20% dan pendedahan kasar sebanyak 180% kerana dana tersebut mempunyai tahap leverage yang besar.
Pendedahan dan Risiko Bersih
Walaupun tahap pendedahan bersih yang lebih rendah mengurangkan risiko portfolio dana yang terjejas oleh turun naik pasaran, risiko ini juga bergantung pada sektor dan pasaran yang membentuk kedudukan beli dan pendek dana. Sebaik-baiknya, kedudukan beli dana sepatutnya meningkat manakala kedudukan jualnya harus merosot dalam nilai, sekali gus membolehkan kedua-dua posisi beli dan pendek ditutup pada keuntungan.
Walaupun kedua-dua kedudukan beli dan pendek bergerak naik atau turun bersama-sama—dalam kes kenaikan atau penurunan pasaran yang luas, masing-masing—dana mungkin masih memperoleh keuntungan pada keseluruhan portfolionya, bergantung pada tahap pendedahan bersihnya.
Sebagai contoh, dana pendek bersih sepatutnya menunjukkan prestasi yang lebih baik dalam pasaran menurun kerana kedudukan pendeknya melebihi kedudukan panjang. Semasa kemerosotan pasaran yang luas, adalah dijangkakan pulangan pada posisi jual akan melebihi kerugian pada posisi beli. Walau bagaimanapun, jika kedudukan beli merosot dalam nilai manakala kedudukan pendek meningkat dalam nilai, dana mungkin mendapati dirinya mengalami kerugian, yang magnitudnya sekali lagi akan bergantung pada pendedahan bersihnya.
TTT
Contoh Pendedahan Bersih
Melihat bagaimana pendedahan bersih dana berbeza-beza sepanjang bulan atau tahun dan impaknya ke atas pulangan memberikan petunjuk yang baik tentang komitmen dan kepakaran pengurus dalam jangka pendek dan kemungkinan pendedahan dana kepada perubahan dalam pasaran.
Tahun 2018, dengan pergerakan pasaran sahamnya yang tidak menentu, merupakan tahun yang sukar untuk dana lindung nilai. Walau bagaimanapun, ramai yang menahan kerosakan dengan mengurangkan pendedahan bersih mereka daripada 80% pada Januari kepada sekitar 60% menjelang November, menurut tinjauan Goldman Sachs.
Pendedahan kasar juga menurun, mencerminkan pengurangan dalam penggunaan leverage untuk meningkatkan pulangan. Satu dana, Suvretta Capital Management, mengekalkan pendedahan bersihnya pada 50%, tetapi mengurangkan pendedahan kasar daripada 160% kepada 60% pada Oktober 2018, menunjukkan ia tidak mahu mempunyai banyak hutang pada bukunya—supaya penurunan pasaran menyebabkan hutang itu kepada cendawan.
##Sorotan
Pendedahan bersih sebaiknya dipertimbangkan bersama dengan pendedahan kasar dana.
Tahap pendedahan bersih yang lebih rendah mengurangkan risiko portfolio dana terjejas oleh turun naik pasaran.
Pendedahan bersih ialah perbezaan antara kedudukan pendek dana lindung nilai dan kedudukan panjang, dinyatakan sebagai peratusan.
