Exposition nette
Qu'est-ce que l'exposition nette ?
L'exposition nette est la différence entre les positions longues et les positions courtes d'un hedge fund . Exprimé en pourcentage, ce nombre est une mesure de la mesure dans laquelle le portefeuille de négociation d'un fonds est exposé aux fluctuations du marché.
L'exposition nette peut être comparée à l' exposition brute d'un fonds.
Comprendre l'exposition nette
L'exposition nette reflète la différence entre les deux types de positions détenues dans le portefeuille d'un hedge fund. Si 60 % d'un fonds est long et 40 % est court,. par exemple, l'exposition brute du fonds est de 100 % (60 % + 40 %), et son exposition nette est de 20 % (60 % - 40 %), en supposant que le fonds n'utilise aucun effet de levier (plus de détails ci-dessous). L'exposition brute fait référence au niveau absolu des investissements d'un fonds, ou à la somme des positions longues et des positions courtes.
Un fonds a une exposition longue nette si le pourcentage investi dans des positions longues dépasse le pourcentage investi dans des positions courtes, et a une position courte nette si les positions courtes dépassent les positions longues. Si le pourcentage investi dans des positions longues est égal au montant investi dans des positions courtes, l'exposition nette est nulle.
Un gestionnaire de fonds spéculatifs ajustera l'exposition nette en fonction de ses perspectives d'investissement - haussières, baissières ou neutres. Être net long reflète une stratégie haussière ; étant net short, baissier. L'exposition nette de 0 %, quant à elle, est une stratégie neutre par rapport au marché .
Exposition brute vs exposition nette
Dire qu'un fonds a une exposition longue nette de 20 %, comme dans notre exemple ci-dessus, peut faire référence à n'importe quelle combinaison de positions longues et courtes. A titre d'exemple, considérons:
30 % de long et 10 % de court équivaut à 20 % de long
60 % de long et 40 % de court équivaut à 20 % de long
80 % de long et 60 % de court équivaut à 20 % de long
Une faible exposition nette n'indique pas nécessairement un faible niveau de risque puisque le fonds peut avoir un effet de levier important. Pour cette raison, l'exposition brute (exposition longue + exposition courte) doit également être considérée.
L'exposition brute indique le pourcentage des actifs du fonds qui ont été déployés et si l'effet de levier (fonds empruntés) est utilisé. Si l'exposition brute dépasse 100 %, cela signifie que le fonds utilise un effet de levier ou emprunte de l'argent pour amplifier les rendements.
Ensemble, les deux mesures fournissent une meilleure indication de l'exposition globale d'un fonds. Un fonds avec une exposition longue nette de 20% et une exposition brute de 100% est entièrement investi. Un tel fonds aurait un niveau de risque inférieur à celui d'un fonds avec une exposition longue nette de 20% et une exposition brute de 180% puisque ce dernier dispose d'un effet de levier substantiel.
Exposition nette et risque
Si un niveau d'exposition nette inférieur diminue le risque que le portefeuille du fonds soit affecté par les fluctuations des marchés, ce risque dépend également des secteurs et des marchés qui constituent les positions longues et courtes du fonds. Idéalement, les positions longues d'un fonds devraient s'apprécier tandis que ses positions courtes devraient perdre de la valeur, permettant ainsi à la fois aux positions longues et courtes d'être clôturées avec profit.
Même si les positions longues et courtes augmentent ou diminuent ensemble - dans le cas d'une large progression ou baisse du marché, respectivement - le fonds peut toujours réaliser un profit sur son portefeuille global, en fonction du degré de son exposition nette.
Par exemple, un fonds net short devrait mieux se comporter dans un marché baissier car ses positions courtes dépassent les positions longues. Lors d'une baisse généralisée du marché, on s'attend à ce que les rendements des positions courtes dépassent les pertes des positions longues. Toutefois, si les positions longues perdent de la valeur tandis que les positions courtes augmentent de valeur, le fonds peut se retrouver à subir une perte, dont l'ampleur dépendra à nouveau de son exposition nette.
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Exemple d'exposition nette
L'examen de la variation de l'exposition nette d'un fonds au fil des mois ou des années et de son impact sur les rendements donne une bonne indication de l'engagement et de l'expertise des gérants en matière de short side et de l'exposition probable du fonds aux fluctuations du marché.
L'année 2018, avec ses mouvements boursiers volatils, a été difficile pour les fonds spéculatifs. Cependant, beaucoup ont contenu les dégâts en réduisant leur exposition nette de 80 % en janvier à environ 60 % en novembre, selon une enquête de Goldman Sachs.
Les expositions brutes ont également diminué, reflétant une réduction de l'utilisation de l'effet de levier pour augmenter les rendements. Un fonds, Suvretta Capital Management, a maintenu son exposition nette à 50 %, mais a réduit son exposition brute de 160 % à 60 % en octobre 2018, indiquant qu'il ne voulait pas avoir beaucoup de dettes dans ses livres, de peur qu'une baisse du marché ne cause cette dette. aux champignons.
Points forts
L'exposition nette devrait idéalement être considérée avec l'exposition brute d'un fonds.
Un niveau d'exposition nette plus faible diminue le risque que le portefeuille du fonds soit affecté par les fluctuations des marchés.
L'exposition nette est la différence entre les positions courtes et les positions longues d'un hedge fund, exprimée en pourcentage.
