Ekspozycja netto
Co to jest ekspozycja netto?
Ekspozycja netto to różnica między długimi pozycjami funduszu hedgingowego a jego krótkimi pozycjami. Wyrażona w procentach liczba ta jest miarą stopnia, w jakim księga handlowa funduszu jest narażona na wahania rynkowe.
Zaangażowanie netto można zestawić z ekspozycją brutto funduszu.
Zrozumienie ekspozycji netto
Ekspozycja netto odzwierciedla różnicę między dwoma rodzajami pozycji utrzymywanych w portfelu funduszu hedgingowego. Jeśli np. 60% funduszu jest długa,. a 40% krótka,. zaangażowanie brutto funduszu wynosi 100% (60% + 40%), a jego zaangażowanie netto wynosi 20% (60% - 40%), przy założeniu, że fundusz nie używa dźwigni (więcej na ten temat poniżej). Ekspozycja brutto odnosi się do bezwzględnego poziomu inwestycji funduszu lub sumy pozycji długich i krótkich.
Fundusz ma długą ekspozycję netto, jeśli kwota procentowa zainwestowana w pozycje długie przekracza kwotę procentową zainwestowaną w pozycje krótkie, a posiada pozycję krótką netto,. jeśli pozycje krótkie przekraczają pozycje długie. Jeżeli procent zainwestowany w pozycje długie jest równy kwocie zainwestowanej w pozycje krótkie, ekspozycja netto wynosi zero.
Zarządzający funduszem hedgingowym dostosuje ekspozycję netto zgodnie z ich perspektywą inwestycyjną — byczą, niedźwiedzią lub neutralną. Bycie długim netto odzwierciedla zwyżkową strategię; będąc netto krótki, niedźwiedzi. Tymczasem ekspozycja netto na poziomie 0% jest strategią neutralną dla rynku .
Ekspozycja brutto a Ekspozycja netto
Stwierdzenie, że fundusz ma długą ekspozycję netto w wysokości 20%, jak w naszym przykładzie powyżej, może odnosić się do dowolnej kombinacji pozycji długich i krótkich. Jako przykład rozważ:
30% długi i 10% krótki to 20% długi
60% długi i 40% krótki to 20% długi
80% długi i 60% krótki to 20% długi
Niska ekspozycja netto niekoniecznie oznacza niski poziom ryzyka, ponieważ fundusz może mieć znaczną dźwignię finansową. Z tego powodu należy również rozważyć duże narażenie (długa ekspozycja + krótka ekspozycja).
Ekspozycja brutto wskazuje procent aktywów funduszu, które zostały wdrożone i czy wykorzystywana jest dźwignia finansowa (pożyczone fundusze). Jeśli ekspozycja brutto przekracza 100%, oznacza to, że fundusz wykorzystuje dźwignię lub pożycza pieniądze w celu zwiększenia zwrotu.
Te dwie miary razem dają lepsze wskazanie całkowitej ekspozycji funduszu. Fundusz o długiej ekspozycji netto wynoszącej 20% i ekspozycji brutto wynoszącej 100% jest w pełni zainwestowany. Taki fundusz miałby niższy poziom ryzyka niż fundusz z długą ekspozycją netto na poziomie 20% i ekspozycją brutto na poziomie 180%, ponieważ ten ostatni ma znaczny stopień lewarowania.
Ekspozycja netto i ryzyko
Chociaż niższy poziom ekspozycji netto zmniejsza ryzyko wpływu wahań rynkowych na portfel funduszu,. ryzyko to zależy również od sektorów i rynków, które tworzą pozycje długie i krótkie funduszu. W idealnej sytuacji długie pozycje funduszu powinny zyskiwać na wartości,. podczas gdy jego krótkie pozycje powinny tracić na wartości, umożliwiając w ten sposób zamknięcie zarówno długich, jak i krótkich pozycji z zyskiem.
Nawet jeśli zarówno długa, jak i krótka pozycja wzrosną lub zmaleją – odpowiednio w przypadku szerokiego wzrostu lub spadku na rynku – fundusz może nadal osiągać zysk na całym swoim portfelu, w zależności od stopnia jego zaangażowania netto.
Na przykład fundusz krótkich pozycji netto powinien radzić sobie lepiej na rynku spadkowym, ponieważ jego pozycje krótkie przewyższają pozycje długie. Podczas szerokiego spadku rynku oczekuje się, że zwroty z krótkich pozycji przewyższą straty z długich pozycji. Jeśli jednak wartość długich pozycji spadnie, podczas gdy krótkie pozycje wzrosną, fundusz może ponieść stratę, której wielkość będzie ponownie zależeć od jego zaangażowania netto.
TTT
Przykład ekspozycji netto
Przyglądanie się, jak ekspozycja netto funduszu zmienia się na przestrzeni miesięcy lub lat, oraz jej wpływ na stopy zwrotu, daje dobry wskaźnik zaangażowania i wiedzy zarządzających w zakresie krótkiej strony oraz prawdopodobnej ekspozycji funduszu na wahania na rynku.
Rok 2018, z niestabilnymi ruchami na giełdzie, był trudny dla funduszy hedgingowych. Jednak wiele z nich powstrzymało szkody, zmniejszając ekspozycję netto z 80% w styczniu do około 60% do listopada, zgodnie z badaniem Goldman Sachs.
Ekspozycje brutto również spadły, odzwierciedlając zmniejszenie wykorzystania dźwigni w celu zwiększenia zwrotów. Jeden z funduszy, Suvretta Capital Management, utrzymał ekspozycję netto na poziomie 50%, ale obniżył ekspozycję brutto ze 160% do 60% w październiku 2018 r., co wskazuje, że nie chciał mieć dużego zadłużenia w swoich księgach – aby spadek rynku nie spowodował tego zadłużenia na grzyby.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Ekspozycja netto powinna być w idealnym przypadku uwzględniana wraz z ekspozycją brutto funduszu.
Niższy poziom zaangażowania netto zmniejsza ryzyko wpływu wahań rynkowych na portfel funduszu.
Ekspozycja netto to różnica pomiędzy krótkimi i długimi pozycjami funduszu hedgingowego, wyrażona w procentach.
