Nettobelastung

Was ist Nettorisiko?

Das Nettoengagement ist die Differenz zwischen den Long-Positionen und den Short-Positionen eines Hedgefonds . In Prozent ausgedrückt, ist diese Zahl ein Maß dafür, inwieweit das Handelsbuch eines Fonds Marktschwankungen ausgesetzt ist.

Das Nettoengagement kann dem Bruttoengagement eines Fonds gegenübergestellt werden.

Net Exposure verstehen

Das Nettoengagement spiegelt die Differenz zwischen den beiden Arten von Positionen wider, die im Portfolio eines Hedgefonds gehalten werden. Wenn beispielsweise 60 % eines Fonds long und 40 % short sind, beträgt das Bruttoengagement des Fonds 100 % (60 % + 40 %) und sein Nettoengagement 20 % (60 % - 40 %), wenn der Fonds angenommen wird verwendet keine Hebelwirkung (mehr dazu weiter unten). Das Bruttoengagement bezieht sich auf die absolute Höhe der Anlagen eines Fonds oder die Summe aus Long- und Short-Positionen.

Ein Fonds hat ein Netto-Long - Engagement, wenn der in Long-Positionen investierte prozentuale Betrag den in Short-Positionen investierten prozentualen Betrag übersteigt, und hat eine Netto-Short- Position, wenn die Short-Positionen die Long-Positionen übersteigen. Wenn der in Long-Positionen investierte Prozentsatz dem in Short-Positionen investierten Betrag entspricht, beträgt das Nettoengagement null.

Ein Hedgefonds-Manager passt das Nettoengagement entsprechend seinem Anlageausblick an – bullish, bearish oder neutral. Netto-Long zu sein, spiegelt eine bullische Strategie wider; netto short zu sein, ein bärischer. Ein Nettoengagement von 0 % ist hingegen eine marktneutrale Strategie.

Bruttoengagement vs. Nettoengagement

Zu sagen, dass ein Fonds ein Netto-Long-Engagement von 20 % hat, wie in unserem obigen Beispiel, könnte sich auf jede Kombination von Long- und Short-Positionen beziehen. Betrachten Sie als Beispiel:

• 30 % lang und 10 % kurz sind gleich 20 % lang

• 60 % lang und 40 % kurz sind gleich 20 % lang

• 80 % lang und 60 % kurz sind gleich 20 % lang

Ein niedriges Nettoengagement weist nicht unbedingt auf ein niedriges Risikoniveau hin, da der Fonds eine erhebliche Hebelwirkung aufweisen kann. Aus diesem Grund sollte auch das Brutto-Engagement (Long-Engagement + Short-Engagement) berücksichtigt werden.

Das Bruttoengagement gibt den Prozentsatz des Fondsvermögens an, der eingesetzt wurde, und ob Leverage (geliehene Mittel) verwendet wird. Wenn das Bruttoengagement 100 % übersteigt, bedeutet dies, dass der Fonds Leverage einsetzt – oder Geld leiht, um die Rendite zu steigern.

Die beiden Maße zusammen bieten einen besseren Hinweis auf das Gesamtengagement eines Fonds. Ein Fonds mit einem Netto-Long-Engagement von 20 % und einem Brutto-Engagement von 100 % ist voll investiert. Ein solcher Fonds hätte ein geringeres Risiko als ein Fonds mit einem Netto-Long-Engagement von 20 % und einem Brutto-Engagement von 180 %, da letzterer über eine erhebliche Hebelwirkung verfügt.

Nettobelastung und -risiko

Während ein geringeres Nettoengagement das Risiko verringert, dass das Portfolio des Fonds von Marktschwankungen beeinflusst wird, hängt dieses Risiko auch von den Sektoren und Märkten ab, aus denen die Long- und Short-Positionen des Fonds bestehen. Im Idealfall sollten die Long-Positionen eines Fonds steigen, während die Short-Positionen an Wert verlieren, sodass sowohl die Long- als auch die Short-Positionen mit Gewinn geschlossen werden können.

Selbst wenn sich sowohl die Long- als auch die Short-Positionen gemeinsam nach oben oder unten bewegen – im Falle eines breiten Marktanstiegs bzw. -rückgangs – kann der Fonds je nach Höhe seines Nettoengagements immer noch einen Gewinn aus seinem Gesamtportfolio erzielen.

Beispielsweise sollte ein Netto-Short-Fonds in einem rückläufigen Markt besser abschneiden, da seine Short-Positionen die Long-Positionen übersteigen. Während eines breiten Marktrückgangs wird erwartet, dass die Renditen der Short-Positionen die Verluste der Long-Positionen übersteigen werden. Wenn jedoch die Long-Positionen an Wert verlieren, während die Short-Positionen an Wert gewinnen, kann der Fonds einen Verlust erleiden, dessen Ausmaß wiederum von seinem Nettoengagement abhängt.

TTT

Beispiel für Nettoengagement

Wenn man sich ansieht, wie sich das Nettoengagement eines Fonds über die Monate oder Jahre hinweg verändert und wie es sich auf die Rendite auswirkt, gibt dies einen guten Hinweis auf das Engagement und die Expertise der Manager auf der Short-Seite und das wahrscheinliche Risiko des Fonds gegenüber Schwankungen auf dem Markt.

Das Jahr 2018 war mit seinen volatilen Aktienmarktbewegungen ein hartes Jahr für Hedgefonds. Laut einer Umfrage von Goldman Sachs konnten viele den Schaden jedoch eindämmen, indem sie ihr Nettoengagement von 80 % im Januar auf rund 60 % bis November reduzierten.

Das Bruttoengagement ging ebenfalls zurück, was einen geringeren Einsatz von Leverage zur Steigerung der Renditen widerspiegelt. Ein Fonds, Suvretta Capital Management, behielt sein Nettoengagement bei 50 %, senkte aber das Bruttoengagement im Oktober 2018 von 160 % auf 60 %, was darauf hindeutet, dass er nicht viele Schulden in seinen Büchern haben wollte – damit nicht ein Marktrückgang diese Schulden verursacht zum Pilz.

Höhepunkte

• Das Nettoengagement sollte idealerweise zusammen mit dem Bruttoengagement eines Fonds betrachtet werden.

• Ein geringeres Nettoengagement verringert das Risiko, dass das Portfolio des Fonds von Marktschwankungen beeinflusst wird.

• Das Nettoengagement ist die Differenz zwischen den Short- und Long-Positionen eines Hedgefonds, ausgedrückt als Prozentsatz.