Netto eksponering
Hvad er nettoeksponering?
Nettoeksponering er forskellen mellem en hedgefonds lange positioner og dens korte positioner. Udtrykt i procent er dette tal et mĂĄl for, i hvilket omfang en afdelings handelsbeholdning er udsat for markedsudsving.
Nettoeksponering kan sammenlignes med en afdelings bruttoeksponering.
ForstĂĄ nettoeksponering
Nettoeksponering afspejler forskellen mellem de to typer positioner i en hedgefonds portefølje. Hvis 60 % af en fond er lang og 40 % er kort,. er fondens bruttoeksponering 100 % (60 % + 40 %), og dens nettoeksponering er 20 % (60 % - 40 %), forudsat at fonden bruger ingen gearing (mere om det nedenfor). Bruttoeksponeringen refererer til det absolutte niveau af en afdelings investeringer eller summen af lange positioner og korte positioner.
En afdeling har en netto lang eksponering, hvis det procentvise beløb investeret i lange positioner overstiger det procentvise beløb investeret i korte positioner, og har en netto kort position, hvis korte positioner overstiger lange positioner. Hvis andelen investeret i lange positioner svarer til beløbet investeret i korte positioner, er nettoeksponeringen nul.
En hedgefondsforvalter vil justere nettoeksponeringen efter deres investeringsudsigt - bullish, bearish eller neutral. At være netto lang afspejler en bullish strategi; er netto kort, en bearish en. Nettoeksponering på 0 % er i mellemtiden en markedsneutral strategi.
Bruttoeksponering vs. nettoeksponering
At sige, at en fond har en netto lang eksponering pĂĄ 20 %, som i vores eksempel ovenfor, kunne referere til enhver kombination af lange og korte positioner. Overvej som et eksempel:
30 % lang og 10 % kort svarer til 20 % lang
60 % lang og 40 % kort svarer til 20 % lang
80 % lang og 60 % kort svarer til 20 % lang
En lav nettoeksponering indikerer ikke nødvendigvis et lavt risikoniveau, da fonden kan have en betydelig gearing. Af denne grund bør bruttoeksponering (lang eksponering + kort eksponering) også overvejes.
Bruttoeksponering angiver procentdelen af fondens aktiver, der er blevet anvendt, og om gearing (lånte midler) bliver brugt. Hvis bruttoeksponeringen overstiger 100 %, betyder det, at fonden bruger gearing – eller låner penge til at forstærke afkastet.
De to mål giver tilsammen en bedre indikation af en afdelings samlede eksponering. En afdeling med en netto lang eksponering på 20 % og en bruttoeksponering på 100 % er fuldt investeret. En sådan fond ville have et lavere risikoniveau end en fond med en netto lang eksponering på 20 % og en bruttoeksponering på 180 %, da sidstnævnte har en betydelig grad af gearing.
Nettoeksponering og risiko
Mens et lavere niveau af nettoeksponering reducerer risikoen for, at fondens portefølje påvirkes af markedsudsving, afhænger denne risiko også af de sektorer og markeder, der udgør fondens lange og korte positioner. Ideelt set bør en fonds lange positioner stige, mens dens korte positioner bør falde i værdi, hvilket gør det muligt at lukke både de lange og de korte positioner med overskud.
Selvom både den lange og den korte position bevæger sig op eller ned sammen - i tilfælde af henholdsvis en bred markedsfremgang eller -nedgang - kan fonden stadig opnå overskud på sin samlede portefølje, afhængigt af graden af dens nettoeksponering.
For eksempel bør en nettokortfond klare sig bedre i et nedadgående marked, fordi dens korte positioner overstiger de lange. Under en bred markedsnedgang forventes det, at afkastet på de korte positioner vil overstige tabene på de lange positioner. Men hvis de lange positioner falder i værdi, mens de korte positioner stiger i værdi, kan afdelingen finde på at tage et tab, hvis størrelse igen vil afhænge af dens nettoeksponering.
TTT
Eksempel pĂĄ nettoeksponering
At se pĂĄ, hvordan en afdelings nettoeksponering varierer over mĂĄneder eller ĂĄr, og dens indvirkning pĂĄ afkastet, giver en god indikation af forvalternes engagement og ekspertise pĂĄ den korte side og afdelingens sandsynlige eksponering for udsving i markedet.
Året 2018, med dets volatile aktiemarkedsbevægelser, var et hårdt år for hedgefonde. Mange indeholdt dog skaden ved at reducere deres nettoeksponering fra 80 % i januar til omkring 60 % i november, ifølge en Goldman Sachs-undersøgelse.
Bruttoeksponeringerne faldt også, hvilket afspejler en reduktion i brugen af gearing til at øge afkastet. En fond, Suvretta Capital Management, holdt sin nettoeksponering på 50 %, men reducerede bruttoeksponeringen fra 160 % til 60 % i oktober 2018, hvilket indikerer, at den ikke ønskede at have meget gæld på sine bøger – for at et markedsfald ikke skulle forårsage den gæld til svampe.
Højdepunkter
Nettoeksponering bør ideelt set overvejes sammen med en afdelings bruttoeksponering.
Et lavere niveau af nettoeksponering mindsker risikoen for, at afdelingens portefølje påvirkes af markedsudsving.
Nettoeksponering er forskellen mellem en hedgefonds korte positioner og lange positioner, udtrykt i procent.
