Чистая экспозиция

Что такое чистый риск?

Чистый риск — это разница между длинными позициями хедж -фонда и его короткими позициями. Выраженное в процентах, это число является мерой того, в какой степени торговый портфель фонда подвержен рыночным колебаниям.

Чистый риск можно сравнить с валовым риском фонда.

Понимание чистого риска

Чистый риск отражает разницу между двумя типами позиций в портфеле хедж-фонда. Например, если 60 % фонда являются длинными , а 40 % — короткими , общий риск фонда составляет 100 % (60 % + 40 %), а его чистый риск составляет 20 % (60 % - 40 %), при условии, что фонд не использует кредитное плечо (подробнее об этом ниже). Валовой риск относится к абсолютному уровню инвестиций фонда или сумме длинных и коротких позиций.

Фонд имеет чистую длинную позицию, если процентная сумма, инвестированная в длинные позиции, превышает процентную сумму, инвестированную в короткие позиции, и имеет чистую короткую позицию, если короткие позиции превышают длинные позиции. Если процент, вложенный в длинные позиции, равен сумме, вложенной в короткие позиции, чистый риск равен нулю.

Управляющий хедж-фондом будет корректировать чистый риск в соответствии со своим инвестиционным прогнозом — бычьим, медвежьим или нейтральным. Чистая длинная позиция отражает бычью стратегию; чистая короткая, медвежья. В то же время чистая экспозиция в размере 0% является нейтральной для рынка стратегией.

Суммарный риск по сравнению с чистым риском

Сказать, что фонд имеет чистую длинную позицию в размере 20%, как в нашем примере выше, может относиться к любой комбинации длинных и коротких позиций. В качестве примера рассмотрим:

• 30% длинных и 10% коротких равны 20% длинных

• 60% длинных и 40% коротких равны 20% длинных

• 80% длинных и 60% коротких равны 20% длинных

Низкая чистая подверженность риску не обязательно указывает на низкий уровень риска, поскольку фонд может иметь значительную долю заемных средств. По этой причине следует также учитывать общее воздействие (длительное воздействие + короткое воздействие).

Валовой риск указывает процент активов фонда, которые были развернуты, и используется ли кредитное плечо (заемные средства). Если общий риск превышает 100%, это означает, что фонд использует кредитное плечо или занимает деньги для увеличения прибыли.

Вместе эти два показателя дают лучшее представление об общей подверженности фонда риску. Фонд с чистой длинной экспозицией 20% и валовой экспозицией 100% полностью инвестирован. Такой фонд будет иметь более низкий уровень риска, чем фонд с чистой длинной экспозицией 20% и валовой экспозицией 180%, поскольку последний имеет значительную степень левериджа.

Чистая подверженность риску и риск

портфель фонда повлияют рыночные колебания, этот риск также зависит от секторов и рынков, которые составляют длинные и короткие позиции фонда. В идеале длинные позиции фонда должны расти , в то время как его короткие позиции должны падать в цене, что позволяет закрыть как длинные, так и короткие позиции с прибылью.

Даже если и длинная, и короткая позиции одновременно движутся вверх или вниз — в случае широкого роста или падения рынка соответственно — фонд все равно может получать прибыль от своего общего портфеля, в зависимости от степени его чистого риска.

Например, чистый короткий фонд должен работать лучше на падающем рынке, потому что его короткие позиции превышают длинные. Ожидается, что во время широкого падения рынка прибыль по коротким позициям превысит убытки по длинным позициям. Однако, если стоимость длинных позиций снижается, а стоимость коротких позиций увеличивается, фонд может столкнуться с убытком, величина которого снова будет зависеть от его чистого риска.

TTT

Пример чистого риска

Глядя на то, как чистый риск фонда меняется в течение нескольких месяцев или лет, и его влияние на доходность, дает хорошее представление о приверженности и опыте менеджеров в отношении коротких позиций, а также о вероятной подверженности фонда колебаниям рынка.

2018 год с его волатильными движениями на фондовом рынке был непростым для хедж-фондов. Тем не менее, согласно опросу Goldman Sachs, многие из них сдержали ущерб, сократив свои чистые риски с 80% в январе до примерно 60% к ноябрю.

Валовые риски также снизились, отражая сокращение использования кредитного плеча для увеличения прибыли. Один фонд, Suvretta Capital Management, сохранил чистый риск на уровне 50%, но сократил общий риск со 160% до 60% в октябре 2018 года, указывая на то, что он не хочет иметь большой долг в своих книгах, чтобы падение рынка не вызвало этот долг. по грибы.

Особенности

• Чистый риск в идеале следует рассматривать вместе с валовым риском фонда.

• Более низкий уровень чистого риска снижает риск того, что портфель фонда будет подвержен влиянию рыночных колебаний.

• Чистый риск — это разница между короткими и длинными позициями хедж-фонда, выраженная в процентах.