صافي التعرض
ما هو صافي التعرض؟
صافي التعرض هو الفرق بين المراكز الطويلة لصندوق التحوط والمراكز القصيرة. معبرًا عنه كنسبة مئوية ، يعد هذا الرقم مقياسًا لمدى تعرض دفتر تداول الصندوق لتقلبات السوق.
التعرض الإجمالي للصندوق .
فهم صافي التعرض
يعكس صافي التعرض الفرق بين نوعي المراكز المحتفظ بها في محفظة صندوق التحوط. إذا كان 60٪ من الصندوق طويلاً و 40٪ قصيرًا ، على سبيل المثال ، يكون إجمالي التعرض للصندوق 100٪ (60٪ + 40٪) ، وصافي تعرضه هو 20٪ (60٪ - 40٪) ، بافتراض الصندوق لا يستخدم أي نفوذ (المزيد عن ذلك أدناه). يشير إجمالي التعرض إلى المستوى المطلق لاستثمارات الصندوق ، أو مجموع المراكز الطويلة والمراكز القصيرة.
يتمتع الصندوق بمخاطر صافية طويلة المدى إذا تجاوزت النسبة المئوية للمبلغ المستثمر في المراكز الطويلة النسبة المئوية للمبلغ المستثمر في المراكز القصيرة ، وله مركز قصير صاف إذا تجاوزت المراكز القصيرة المراكز الطويلة. إذا كانت النسبة المئوية المستثمرة في الصفقات الطويلة تساوي المبلغ المستثمر في صفقات البيع ، فإن صافي التعرض هو صفر.
سيقوم مدير صندوق التحوط بتعديل صافي التعرض بعد توقعاته الاستثمارية - صعودية أو هبوطية أو محايدة. يعكس كونك صافي شراء استراتيجية صعودية ؛ يجري البيع الصافي ، هبوطي. وفي الوقت نفسه ، يعتبر صافي التعرض بنسبة 0٪ استراتيجية محايدة في السوق.
إجمالي التعرض مقابل صافي التعرض
لنفترض أن صندوقًا ما لديه صافي تعرض طويل الأجل بنسبة 20 ٪ ، كما في المثال أعلاه ، يمكن أن يشير إلى أي مجموعة من المراكز الطويلة والقصيرة. كمثال ، ضع في اعتبارك:
30٪ طويل و 10٪ قصير يساوي 20٪ طويل
60٪ طويل و 40٪ قصير يساوي 20٪ طويل
80٪ طويل و 60٪ قصير يساوي 20٪ طويل
لا يشير انخفاض صافي التعرض بالضرورة إلى مستوى منخفض من المخاطر لأن الصندوق قد يكون لديه قدر كبير من الرافعة المالية. لهذا السبب ، يجب أيضًا مراعاة التعرض الإجمالي (التعرض الطويل + التعرض القصير).
يشير إجمالي التعرض إلى النسبة المئوية لأصول الصندوق التي تم نشرها وما إذا كان يتم استخدام الرافعة المالية (الأموال المقترضة). إذا تجاوز إجمالي التعرض 100٪ ، فهذا يعني أن الصندوق يستخدم الرافعة المالية - أو يقترض الأموال لتضخيم العوائد.
يوفر المقياسان معًا مؤشرًا أفضل على الانكشاف الكلي للصندوق. الصندوق الذي تبلغ نسبة تعرضه الصافي على المدى الطويل 20٪ وتعرضه الإجمالي 100٪ يتم استثماره بالكامل. سيكون لمثل هذا الصندوق مستوى مخاطرة أقل من الصندوق الذي يبلغ صافي تعرضه الطويل 20٪ وتعرضه الإجمالي 180٪ لأن الأخير يتمتع بدرجة كبيرة من الرافعة المالية.
صافي التعرض والمخاطر
في حين أن انخفاض مستوى التعرض الصافي يقلل من مخاطر تأثر محفظة الصندوق بتقلبات السوق ، فإن هذه المخاطر تعتمد أيضًا على القطاعات والأسواق التي تشكل مراكز الصندوق الطويلة والقصيرة. من الناحية المثالية ، يجب أن ترتفع المراكز الطويلة للصندوق بينما يجب أن تنخفض قيمة مراكزه القصيرة ، مما يتيح إغلاق كل من المراكز الطويلة والقصيرة بربح.
حتى إذا تحركت المراكز الطويلة والقصيرة معًا لأعلى أو لأسفل معًا - في حالة تقدم أو انخفاض كبير في السوق ، على التوالي - فقد يستمر الصندوق في تحقيق ربح من محفظته الإجمالية ، اعتمادًا على درجة صافي تعرضه.
على سبيل المثال ، يجب أن يكون أداء الصندوق القصير الصافي أفضل في السوق الهابطة لأن مراكز البيع الخاصة به تتجاوز المراكز الطويلة. خلال هبوط السوق الواسع ، من المتوقع أن تتجاوز العوائد على المراكز القصيرة الخسائر في المراكز الطويلة. ومع ذلك ، إذا انخفضت قيمة المراكز الطويلة في حين زادت قيمة المراكز القصيرة ، فقد يجد الصندوق نفسه يتعرض لخسارة ، وسيعتمد حجمها مرة أخرى على صافي تعرضه.
TTT
مثال على صافي التعرض
إن النظر إلى كيفية اختلاف صافي تعرض الصندوق على مدار الأشهر أو السنوات وتأثيره على العائدات يعطي مؤشراً جيداً على التزام المديرين وخبرتهم في جانب البيع والتعرض المحتمل للصندوق لتقلبات السوق.
كان عام 2018 ، مع تحركات سوق الأسهم المتقلبة ، عامًا صعبًا بالنسبة لصناديق التحوط. ومع ذلك ، احتوى العديد من الضرر عن طريق تقليل تعرضهم الصافي من 80٪ في يناير إلى حوالي 60٪ بحلول نوفمبر ، وفقًا لمسح أجرته مؤسسة جولدمان ساكس.
انخفض إجمالي التعرض أيضًا ، مما يعكس انخفاضًا في استخدام الرافعة المالية لتعزيز العوائد. حافظ أحد الصناديق ، Suvretta Capital Management ، على صافي تعرضه عند 50٪ ، لكنه خفض إجمالي التعرض من 160٪ إلى 60٪ في أكتوبر 2018 ، مما يشير إلى أنه لا يريد أن يكون لديه الكثير من الديون في دفاتره - خشية أن يتسبب هبوط السوق في هذا الدين للفطر.
يسلط الضوء
من الناحية المثالية ، ينبغي النظر في صافي التعرض إلى جانب إجمالي التعرض للصندوق.
انخفاض مستوى التعرض الصافي يقلل من مخاطر تأثر محفظة الصندوق بتقلبات السوق.
صافي التعرض هو الفرق بين المراكز القصيرة والمراكز الطويلة لصندوق التحوط ، ويتم التعبير عنه كنسبة مئوية.
