Udvekslingsforhold
Hvad er udvekslingsforholdet?
Ombytningsforholdet er det relative antal nye aktier, der vil blive givet til eksisterende aktionærer i et selskab, der er erhvervet eller fusioneret med et andet. Efter at de gamle selskabsaktier er leveret, bruges bytteforholdet til at give aktionærerne den samme relative værdi i nye aktier i den fusionerede enhed.
Forståelse af udvekslingsforholdet
Et udvekslingsforhold er designet til at give aktionærerne mængden af aktier i et overtagende selskab, der opretholder den samme relative værdi af den aktie, som aktionæren havde i målet eller det erhvervede selskab. Målselskabets aktiekurs forhøjes typisk med størrelsen af en "overtagelsespræmie" eller et ekstra beløb, som en erhverver betaler for retten til at købe 100 % af selskabets udestående aktier og have en 100 % bestemmende indflydelse i selskabet.
Relativ værdi betyder dog ikke, at aktionæren modtager det samme antal aktier eller samme dollarværdi baseret på aktuelle priser. I stedet tages der hensyn til aktiernes indre værdi og virksomhedens underliggende værdi, når man kommer med et bytteforhold.
Beregning af vekselforholdet
Bytteforholdet eksisterer kun i handler, der betales på lager eller en blanding af aktier og kontanter i modsætning til kun kontanter. Beregningen for bytteforholdet er:
Målaktiekursen er den pris, der tilbydes for målaktierne. Fordi begge aktiekurser kan ændre sig fra det tidspunkt, hvor de oprindelige tal udarbejdes, til handlen lukkes, er bytteforholdet normalt struktureret som et fast bytteforhold eller et flydende bytteforhold.
Et fast bytteforhold er fast, indtil handlen lukker. Antallet af udstedte aktier er kendt, men værdien af handlen er ukendt. Det overtagende selskab foretrækker denne metode, da antallet af aktier er kendt, og derfor er kontrolprocenten kendt.
Et flydende bytteforhold er, hvor forholdet flyder, så målvirksomheden modtager en fast værdi uanset ændringerne i kursandele. I et flydende bytteforhold er aktierne ukendte, men værdien af handlen er kendt. Målvirksomheden eller sælgeren foretrækker denne metode, da de kender den nøjagtige værdi, de vil modtage.
Eksempel på udvekslingsforholdet
Forestil dig, at køberen af en virksomhed tilbyder sælgeren to andele af køberens virksomhed i bytte for én andel af sælgerens virksomhed. Forud for offentliggørelsen af handlen kan køberens eller erhververens aktier handles til $10, mens sælgerens eller målets aktier handles til $15. På grund af bytteforholdet 2 til 1 tilbyder køberen faktisk $20 for en sælgeraktie, der handles til $15.
Faste udvekslingsforhold er normalt begrænset af lofter og gulve for at afspejle ekstreme ændringer i aktiekurser. Kasketter og gulve forhindrer sælger i at få væsentligt mindre vederlag end forventet, og de forhindrer ligeledes køber i at opgive væsentligt flere vederlag end forventet.
Efter annonceringen af en handel er der normalt et hul i værdiansættelsen mellem sælgers og købers aktier for at afspejle tidsværdien af penge og risici. Nogle af disse risici omfatter, at handlen bliver blokeret af regeringen, aktionærernes misbilligelse eller ekstreme ændringer i markeder eller økonomier.
At drage fordel af kløften og tro på, at handlen vil gå igennem, omtales som fusionsarbitrage og praktiseres af hedgefonde og andre investorer. Udnyt eksemplet ovenfor, antag, at køberens aktier forbliver på $10, og at sælgerens aktier hopper til $18. Der vil være et hul på $2, som investorer kan sikre ved at købe en sælgeraktie for $18 og shorte to køberaktier for $20.
Hvis handlen lukker, vil investorerne modtage to køberaktier i bytte for en sælgeraktie, hvilket lukker den korte position og efterlader investorerne med $20 i kontanter. Minus det oprindelige udlæg på $18, vil investorerne netto $2.
Højdepunkter
Ombytningsforholdet beregner, hvor mange aktier et erhvervende selskab skal udstede for hver aktie en investor ejer i et målselskab for at give den samme relative værdi til investoren.
Der er to typer bytteforhold: et fast bytteforhold og et flydende bytteforhold.
Aktiernes indre værdi og virksomhedens underliggende værdi tages i betragtning, når man kommer med et bytteforhold.
Målselskabets købspris inkluderer ofte en pristillæg betalt af erhververen på grund af køb af 100 % kontrol over målselskabet.
